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光伏板塊股價(jià)或許還沒有見底。何時可以抄底，仍然得密切觀察行業(yè)產(chǎn)能出清情況，以及后續(xù)的新增裝機(jī)速度。 自2022年以來至今，大量的光伏企業(yè)股價(jià)大幅度下跌，不少公司跌幅已超過50%，甚至超過70%，一方面是新增裝機(jī)量的快速增長，企業(yè)利潤的快速增長。筆者認(rèn)為，股價(jià)大跌背后的原因是之前的股價(jià)已反映了行業(yè)的最樂觀預(yù)期。隨著行業(yè)產(chǎn)能的釋放，行業(yè)產(chǎn)能過剩很嚴(yán)重，未來兩三年，整個行業(yè)大概率處于產(chǎn)能出清階段。 臨近2024年年底，多個省市發(fā)布的明年光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)大幅度下調(diào)，這可能會影響明后年的光伏新增裝機(jī)量。 光伏裝機(jī)量增長 電價(jià)下調(diào) 我國的光伏新增裝機(jī)量在過去幾年迅速增長，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年前三季度，我國光伏新增裝機(jī)128GW，我國國內(nèi)新增光伏裝機(jī)128.9GW，較2022年前三季度增長145%，裝機(jī)增速持續(xù)超預(yù)期。2023年9月單月新增裝機(jī)15.78GW，同比增長94%�。ㄒ姼奖恚�。  但與此對應(yīng)的是，臨近2024年年底，多個省市發(fā)布的明年光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)大幅度下調(diào)。 10月27日，甘肅省發(fā)改委發(fā)布《甘肅省2024年省內(nèi)電力中長期年度交易組織方案》的公告。 根據(jù)方案，依據(jù)相關(guān)規(guī)定，新能源發(fā)電交易價(jià)格機(jī)制峰、谷、平各段交易基準(zhǔn)價(jià)格為燃煤基準(zhǔn)價(jià)格乘以峰谷分時系數(shù)（峰段系數(shù)=1.5，平段系數(shù)=1，谷段系數(shù)=0.5），各段交易價(jià)格不超過交易基準(zhǔn)價(jià)。 ”“執(zhí)行峰谷分時電價(jià)機(jī)制的其他用戶： 依據(jù)《甘肅省發(fā)展和改革委關(guān)于進(jìn)一步完善我省分時電價(jià)機(jī)制的通知》（甘發(fā)改價(jià)格〔2021〕721號）明確的工商業(yè)用戶峰谷時段執(zhí)行： 其中峰段為7:00至9:00、17:00至23:00； 平段為23:00至24:00、0:00-7:00； 谷段為9:00-17:00。 ” 根據(jù)甘肅省的這個規(guī)定，每天的9點(diǎn)到17點(diǎn)是執(zhí)行谷時電價(jià)，谷時電價(jià)要按燃煤基準(zhǔn)價(jià)格乘以谷段系數(shù)0.5，目前甘肅省的燃煤基準(zhǔn)價(jià)格是0.307元/千瓦時，也就是說光伏發(fā)電出力最多的時間段的9點(diǎn)到17點(diǎn)，光伏的上網(wǎng)電價(jià)僅為0.153元/千瓦時。 不單甘肅省發(fā)布了這樣的文件，湖北、西藏等還有其他的省、自治區(qū)也發(fā)布了類似的文件。 預(yù)計(jì)各省市也將陸續(xù)發(fā)布各自省份明年的光伏上網(wǎng)電價(jià)。 筆者認(rèn)為，電價(jià)的調(diào)整方式總體是增加光伏、風(fēng)能等可再生綠電的吸納比例。 隨著光伏發(fā)電和風(fēng)能發(fā)電補(bǔ)貼結(jié)束后，光伏裝機(jī)成本的下降，各省市根據(jù)各自用電量和發(fā)電量的緊張程度確定不同的上網(wǎng)電價(jià)，總的綠電的上網(wǎng)電價(jià)整體還會再下降。 電價(jià)下調(diào)光伏電站投資收益率下降 這樣的價(jià)格對于光伏發(fā)電企業(yè)而言，其發(fā)電的收益率將大幅下降。 比如，在去年年底前，光伏上網(wǎng)電價(jià)大概是0.60元/千瓦時，當(dāng)時每瓦的綜合裝機(jī)成本大概是4.0元。 對于光伏發(fā)電站而言，假設(shè)按每年1250小時的發(fā)電小時數(shù)、80%利用率計(jì)算，一年每瓦裝機(jī)的收入大約是0.60元，約7年可收回投資成本。 現(xiàn)在，比如按照甘肅省明年白天大部分時間的谷時上網(wǎng)電價(jià)是0.15元/千瓦時計(jì)算，按照目前綜合每瓦2.5元-3.0元的裝機(jī)成本計(jì)算，一年每瓦裝機(jī)的收入在0.18元左右，約需要15年左右才能收回成本。 按此測算，光伏電站的投資收益率大幅下降，投資成本收回期將拉長。 目前已經(jīng)公布甘肅、湖北、西藏等省自治區(qū)不屬于用電大省，所以明年的光伏上網(wǎng)電價(jià)比較低。 其他的一些省份，特別是東部沿海用電大省，明年的光伏上網(wǎng)電價(jià)可能還是會比較高。 但是，光伏上網(wǎng)電價(jià)的逐漸下降應(yīng)該是大趨勢。 電網(wǎng)容余接納綠電空間變小 在電網(wǎng)建設(shè)中，對于出力不穩(wěn)定的電源，比如光伏發(fā)電和風(fēng)力發(fā)電，一般各地電網(wǎng)會根據(jù)自身的情況，設(shè)定一個最高的不穩(wěn)定電源的電網(wǎng)消納總額，如果超出這個消納總額，電網(wǎng)將不消納，以保持電網(wǎng)的系統(tǒng)穩(wěn)定。 另外，今年1-10月新增發(fā)電裝機(jī)容量是2.5億千瓦，其中水電新增裝機(jī)量844萬千瓦； 穩(wěn)定電源的火電新增裝機(jī)4372萬千瓦，核電新增裝機(jī)119萬千瓦； 不穩(wěn)定電源的光伏新增裝機(jī)是1.42億千瓦，占全國新增裝機(jī)量的近60%！ 風(fēng)電新增裝機(jī)量是3731萬千瓦。 從以上裝機(jī)量可以看出，根據(jù)藍(lán)皮書規(guī)劃及電網(wǎng)消納能力，往后，光伏發(fā)電和風(fēng)能發(fā)電的消納能力可能會減緩。 其實(shí)，國家能源局和各省市能源局已就此有一些相關(guān)的通知出臺。 今年以來，已有報(bào)道部分地區(qū)已暫緩新增光伏電站備案。 比如遼寧省營口、湖北省、河南省、廣東省、陜西省等也陸續(xù)有部分區(qū)域暫緩新的光伏發(fā)電項(xiàng)目備案，或者要求需要相應(yīng)配備儲能系統(tǒng)方能備案的要求。 可以預(yù)見的是，隨著光伏和風(fēng)力發(fā)電新增裝機(jī)總量的迅速提升，以及在電網(wǎng)中占比的提升，全國有一些地區(qū)很有可能像上述營口、廣東部分地區(qū)一樣，其區(qū)域電網(wǎng)能夠接納的光伏和風(fēng)力發(fā)電的新增量受限。 而這將影響未來光伏的新增裝機(jī)量的增速。 出口有望緩解新增裝機(jī)量增速下降 據(jù)預(yù)測，今年全國新增裝機(jī)量將達(dá)到200GW左右，較2022年的87GW增長約130%。今年全球新增裝機(jī)量在410GW左右，較2022年全年的230GW增長約80%左右。從我國的新增裝機(jī)量可以看出，我國今年的新增裝機(jī)量占到全球新增裝機(jī)量的50%左右。我國今年同比去年新增的裝機(jī)量約113GW。全球今年相對于去年新增的裝機(jī)量約為180GW。也就是說，今年全球的新增裝機(jī)量的大幅增長中，我國的新增裝機(jī)量占到60%左右的比例。如上文分析如若我國明年的光伏裝機(jī)增速可能下降，那么出口部分是否能夠彌補(bǔ)國內(nèi)可能的新增裝機(jī)量下降？ 根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，美國2023年光伏裝機(jī)量預(yù)計(jì)將達(dá)到36.5GW，同比增長約85%。 歐洲市場預(yù)計(jì)裝機(jī)量將達(dá)到84.6GW，增長率約為40%。 中東非地區(qū)預(yù)計(jì)的裝機(jī)量為21.2GW，同比增長率可能高達(dá)112%。 從全球除我國外的上述三大區(qū)域的新增裝機(jī)量來看，我國今年光伏新增裝機(jī)同比增長速度約130%是最高的，遠(yuǎn)大于美國、歐盟及中東非地區(qū)。 目前，全球的光伏產(chǎn)能大概80%在我國，明年如若我國的新增裝機(jī)量增速下降，出口部分有望部分彌補(bǔ)我國國內(nèi)新增裝機(jī)增速。 產(chǎn)能供大于求現(xiàn)象仍然突出 根據(jù)集邦咨詢預(yù)估，2023年全球光伏組件產(chǎn)能可達(dá)1034GW，電池片的產(chǎn)能將超過1100GW。而2023年全球的新增光伏裝機(jī)量僅410GW左右，所以，目前行業(yè)產(chǎn)能供給極度大于需求。在此大背景下，行業(yè)內(nèi)的價(jià)格競爭越來越激烈。根據(jù)中郵證券的研究：受光伏組件端價(jià)格戰(zhàn)影響，一體化環(huán)節(jié)的盈利能力持續(xù)回落，即使包含硅料環(huán)節(jié)，一體化單瓦毛利潤也跌至0.10元/瓦左右，硅片到組件一體化跌破0.05元/瓦，各環(huán)節(jié)目前均進(jìn)入微利狀態(tài)，短期來看，價(jià)格戰(zhàn)競爭并未結(jié)束，國內(nèi)最新招標(biāo)中，部分廠商報(bào)出1元/瓦以下的組件價(jià)格，即使考慮后續(xù)硅料價(jià)格快速回落，此價(jià)格仍然承擔(dān)較大成本及盈利壓力。 光伏行業(yè)的整體發(fā)展前景非常廣闊，預(yù)計(jì)到2030年，全球一年的新增光伏裝機(jī)量在1000GW左右，所以，光伏行業(yè)還有非常大的發(fā)展空間。 但由于行業(yè)嚴(yán)重的供大于求，去年以來行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，光伏行業(yè)的利潤增速可能會下降，部分光伏企業(yè)甚至可能會出現(xiàn)虧損的跡象。 基于前述分析，對于長期看好光伏行業(yè)的投資者，或許可以先行觀察行業(yè)的變化，待后續(xù)行業(yè)的競爭格局清晰、全球新增裝機(jī)增速明朗； 待二級市場股價(jià)有較明顯的筑底完成的跡象后再考慮抄底，或許更穩(wěn)妥。 |
