國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)的債市融資之路再生變故。
　　作為中期票據(jù)以及短期融資券的注冊(cè)發(fā)行主管機(jī)構(gòu)——銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱交易商協(xié)會(huì)）近日表示，該機(jī)構(gòu)于2012 年4 月至6 月對(duì)9 家鋼鐵和光伏企業(yè)開(kāi)展了現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查。經(jīng)調(diào)查，個(gè)別光伏企業(yè)存在未能按照要求按期披露相關(guān)信息的情況。
　　“盡管調(diào)查的是已經(jīng)發(fā)債完畢的企業(yè)，但由于大家都處于同一個(gè)行業(yè)。此次調(diào)查結(jié)果可能會(huì)對(duì)那些以后有意發(fā)債的光伏企業(yè)產(chǎn)生不利影響，有可能發(fā)債計(jì)劃難以獲得注冊(cè)，即便是注冊(cè)之后，債券發(fā)行利率也可能要走高，發(fā)行成本會(huì)增加�！蔽挥谏钲诘哪橙�商負(fù)責(zé)固定收益的相關(guān)人士分析稱。
　　數(shù)據(jù)顯示，此前已經(jīng)有賽維LDK、英利等公司成功發(fā)行了中期票據(jù)以及短期融資券。其中，英利已經(jīng)于5 月份完成了15 億元的中期票據(jù)發(fā)行。而計(jì)劃在二季度發(fā)行第二期中期票據(jù)的賽維，至今未有新進(jìn)展。
　　此外，有消息還稱，尚德也有意在國(guó)內(nèi)發(fā)行中期票據(jù)，以彌補(bǔ)資金缺口。

　　光伏企業(yè)被重點(diǎn)關(guān)注
　　作為快速、大額的融資工具，中期票據(jù)具有企業(yè)債以及公司債等無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)，這也使其成為許多大型企業(yè)的主要融資渠道之一。
　　在光伏行業(yè)中，迄今已經(jīng)有英利、賽維等公司發(fā)行了中期票據(jù)以及短期融資券。
　　交易商協(xié)會(huì)網(wǎng)站披露的信息顯示，去年9 月，賽維獲得了30 億元中期票據(jù)注冊(cè)額度，由民生銀行主承銷；同期獲得了4 億元短期融資券注冊(cè)額度，由招商銀行主承銷。同年的11 月30 日，賽維發(fā)布公告稱，本次中期票據(jù)募集資金將主要用于償還短期債務(wù)，將分四批發(fā)行：第一批5億元將于當(dāng)年12 月發(fā)行；剩余25 億元額度擬于2012 年一季度發(fā)行第二期5 億元，二季度發(fā)行第三期10 億元，三季度發(fā)行第四期10 億元。
　　與賽維類似，另一家光伏企業(yè)英利也曾成功發(fā)行了多起中期票據(jù)。在今年5 月份，英利旗下子公司英利中國(guó)成功發(fā)行了15 億元的中期票據(jù)。該中期票據(jù)分別為3年期、5 年期兩個(gè)品種，其中3 年期發(fā)行規(guī)模為12 億元，利率為5.78%；5 年期的規(guī)模為3 億元，利率為6.01%。根據(jù)其公告，該筆募集資金中的9 億元將用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，6 億元用來(lái)償還銀行貸款。
　　資料顯示，這已經(jīng)是英利第三次通過(guò)旗下子公司在國(guó)內(nèi)發(fā)債融資了。
　　此前，英利控股74% 的保定天威英利曾發(fā)行過(guò)兩期中期票據(jù)。
　　不過(guò)，受行業(yè)整體困境影響，已經(jīng)成功發(fā)債的光伏企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，已引起了相關(guān)各方的關(guān)注。
　　交易商協(xié)會(huì)近日表示，基于光伏業(yè)當(dāng)前面臨較為嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩以及光伏產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的情況，為及時(shí)了解發(fā)行人對(duì)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊(cè)發(fā)行文件以及自律規(guī)定相關(guān)要求的執(zhí)行情況，督導(dǎo)發(fā)行人及相關(guān)主承銷商做好后續(xù)管理工作，依據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查工作規(guī)程》要求，市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)于2012 年4 月至6 月對(duì)9 家鋼鐵和光伏企業(yè)開(kāi)展了現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查。
　　交易商協(xié)會(huì)還表示，經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，個(gè)別企業(yè)存在上海清潔公司未能按照《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則》的要求按期披露相關(guān)信息的情況。
　　對(duì)此，前述業(yè)內(nèi)人士分析稱，這里所說(shuō)的未按要求按期披露相關(guān)信息的情況，可能是一些企業(yè)沒(méi)有及時(shí)披露高管人員變動(dòng)以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)變動(dòng)情況。
　　資料顯示，一些企業(yè)確實(shí)在信息披露方面不及時(shí)。以賽維為例，該公司原董事和副總裁邵永剛離職的信息最早在7 月2 日就發(fā)布在了其英文官方網(wǎng)站上，但賽維在兩周之后才正式在銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行披露。
　　“這也暴露了一些企業(yè)的陋習(xí)，對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)實(shí)行差別對(duì)待，把國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的規(guī)則當(dāng)兒戲，這樣下去，肯定會(huì)出問(wèn)題的�！鼻笆鋈�商固定收益部人士認(rèn)為。

　　發(fā)債通道或被堵
　　這種內(nèi)外有別的做法，可能影響的不僅是個(gè)別企業(yè)，甚至是整個(gè)債券市場(chǎng)對(duì)光伏行業(yè)的印象。
　　“交易商協(xié)會(huì)的調(diào)查再加上行業(yè)目前的現(xiàn)狀，估計(jì)光伏企業(yè)在銀行間市場(chǎng)資券信用等級(jí)仍為“A-1”級(jí)，中期票據(jù)評(píng)級(jí)為“A+”級(jí)，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。與之類似，英利新能源主體評(píng)級(jí)展望調(diào)整為“負(fù)面”。
　　此外，在去年成功發(fā)行第一期中期票據(jù)后，賽維余下額度的中票的發(fā)行卻遲遲沒(méi)能成行。根據(jù)該公司此前計(jì)劃，在首期5 億元成功發(fā)行后，剩余25 億元額度擬于2012 年一季度發(fā)行第二期5 億元，二季度發(fā)行第三期10 億元，三季度發(fā)行第四期10 億元。
　　而在今年4 月，賽維又公告稱，根據(jù)市場(chǎng)最新變化與公司資金需求，擬將剩但有業(yè)內(nèi)人士稱，目前情形下，不可能有光伏企業(yè)獲得注冊(cè)發(fā)債額度，整個(gè)交易商協(xié)會(huì)、承銷商銀行都對(duì)該行業(yè)非常謹(jǐn)慎。
　　在二級(jí)市場(chǎng)方面，受破產(chǎn)傳聞?dòng)绊�，賽維已經(jīng)發(fā)行的首期中期票據(jù)——中票“11 賽維MTN1”——自5 月以來(lái)成交清淡，評(píng)級(jí)下調(diào)后，7 月5 日市場(chǎng)成交收益率大幅上行200BP，價(jià)格跌幅達(dá)-2.83%。
　　而短融“11 江西賽維CP001”的境況與之類似，自5 月23 日價(jià)格報(bào)收于100.891元后，一直無(wú)市場(chǎng)成交。直到7 月26 日，其價(jià)格猛跌2.45 個(gè)百分點(diǎn)至98.4242 元，的發(fā)債計(jì)劃可能將會(huì)受到較大的影響。
　　雖然國(guó)內(nèi)企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)違約的情況確實(shí)比較少，但行業(yè)的任何風(fēng)吹草動(dòng)都將影響到債券的市場(chǎng)走勢(shì)，畢竟真正持有到期的機(jī)構(gòu)還是少數(shù)，大部分都是希望通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的交易賺取差價(jià)�！庇型顿Y分析人士表示。
　　市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，賽維、英利兩家已經(jīng)發(fā)行的債券的評(píng)級(jí)均已經(jīng)被下調(diào)。賽維的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)下調(diào)至A+ 級(jí)，短期融余25 億元中期票據(jù)額度發(fā)行時(shí)間變更至2012 年二季度發(fā)行第二期10 億元，三季度發(fā)行第三期10 億元，四季度發(fā)行第四期5 億元。
　　不過(guò)，截至7 月底，賽維原計(jì)劃發(fā)行的第二期中票仍未有新進(jìn)展。
　　近日還有消息稱，繼江西賽維、英利之后，無(wú)錫尚德已于數(shù)月前向銀行間交易商協(xié)會(huì)提交了中期票據(jù)發(fā)行申報(bào)材料，且已經(jīng)與發(fā)債銀行、評(píng)級(jí)公司有過(guò)初步接觸。
　　最新收益率暴漲至13.69%，遠(yuǎn)高于同評(píng)級(jí)品種。
　　中信證券認(rèn)為，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較弱、企業(yè)信用資質(zhì)普遍惡化的背景下，地方政府為城投企業(yè)或國(guó)企債務(wù)兜底的事件并不少見(jiàn)。在地方政府的支持下，三個(gè)月后到期的“11 江西賽維CP001”的顯性違約的可能性仍然不大。但政府兜底的范疇拓展到了民營(yíng)企業(yè)，將再度強(qiáng)化了市場(chǎng)的道德風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。