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當整個光伏行業(yè)處于寒冬時，中環(huán)股份卻保持著強烈的擴張欲望。公司今年8月宣布將作為第一大股東，在內(nèi)蒙古參與建設(shè)號稱“全球最大光伏電站項目”的7.5GW裝機容量光伏電站。當時立刻引發(fā)市場關(guān)注。然而記者發(fā)現(xiàn)，盡管有國資“接濟”，但與其宏大的投資計劃和運作方式相比，公
中環(huán)股份稱，“若本次非公開發(fā)行股票募集資金項目實施后，公司的資產(chǎn)負債率將下降為47.12%，接近行業(yè)的平均水平，提升短期償債能力，財務(wù)狀況將大幅度改善。” 但記者注意到，公司資金鏈在持續(xù)惡化中。中環(huán)股份2012年三季報顯示，其短期借款高達25.15億元，比2011年末的11.09億元大幅攀升126%；合并口徑的資產(chǎn)負債率也進一步增至74.06%。 “證監(jiān)會嚴格限制再融資資金的用途，一般不允許補充流動資金和償還銀行貸款。”上述研究員稱，但中環(huán)股份此次定向增發(fā)只有兩位投資者，大股東中環(huán)集團以及渤海信息基金，且都承諾三年的鎖定期，所以通過了證監(jiān)會審核。根據(jù)增發(fā)方案，中環(huán)集團認購3254.68萬股，渤海信息認購1.22億股，兩公司總計認購約1.55億股，實際控制人均為天津市國資委。 11月19日，中環(huán)股份終于拿到新增發(fā)方案的發(fā)行批文。 國資終救急：能否翻身難料 “中環(huán)股份償債壓力巨大，公司應(yīng)該會盡快完成定增�！鄙鲜鲅芯繂T對坦言。 中環(huán)股份證券代表孫娟紅告訴記者，“這次增發(fā)采取的是提前鎖定投資者的方式，公司已經(jīng)和認購方簽訂了認購協(xié)議，增發(fā)應(yīng)該沒有問題，會盡快實施�！� 但問題在于，天津國資委拿出19億真金白銀馳援上市公司，能否挽狂瀾于既倒？ 三季報顯示，公司營業(yè)利潤為-6029.09萬元，第三季度虧損繼續(xù)擴大。處于經(jīng)營困境中的中環(huán)股份將賭注押在了下游光伏電站。 對于被業(yè)內(nèi)看作“全球最大光伏電站項目”的最新進展，記者從公司獲悉，中環(huán)股份將與SunPower Corporation 、內(nèi)蒙古電力（集團）有限責任公司、呼和浩特金橋城建發(fā)展有限責任公司共同出資4億元作為最初投資設(shè)立“華夏聚光（內(nèi)蒙古）光伏電力有限公司”。其中，中環(huán)股份出資1.6億元，占合資公司注資的40%。 “這只是前期投資，建設(shè)一個裝機容量100MW的光伏電站，總投資都在10億元級別。”上海一位光伏行業(yè)人士指出，“光伏電站規(guī)劃投資巨大，目前建設(shè)光伏電站的成本大概是9元/瓦，即便是行業(yè)最低的成本也要7-8元/瓦�！睋�(jù)該人士保守估算，7.5GW裝機容量光伏電站總投資約600億元。中環(huán)股份按40%出資，資金需求將達到240億元的規(guī)模。 截至今年9月底，中環(huán)股份凈資產(chǎn)為19.06億元，即便算上即將入袋的19億元定增資金，公司凈資產(chǎn)也只有38億元。240億元的投資，相當于再造6個中環(huán)股份，中環(huán)股份緊張的資金鏈能否承壓？ “公司目前只想盡快完成定增，進一步融資還沒有考慮，要看后面投資電站的進展�！睂O娟紅回應(yīng)。 中環(huán)股份表示，其參建的光伏電站項目將優(yōu)先使用公司自產(chǎn)太陽能電池單晶硅片，但目前還無法翔實準確測算7.5GW的電站采購硅片的數(shù)量，無法詳細準確測算出對公司收入、利潤的影響。“出資、批地、環(huán)評，特別是發(fā)電上網(wǎng)的路條都不是容易辦到的事情，世界最大的光伏電站？只當是看熱鬧吧�！鄙鲜龉夥袠I(yè)人士坦言，目前業(yè)內(nèi)對中環(huán)股份的電站計劃仍持懷疑態(tài)度。 扎堆電站 后勁不足 對光伏企業(yè)而言，投資電站似乎成為了最后的“救命稻草”。 今年下半年伊始，中環(huán)股份就發(fā)布公告稱，將在未來五年內(nèi)聯(lián)合其他四家企業(yè)在內(nèi)蒙古投資建設(shè)7.5GW 的光伏電站。 相比于近一年多來業(yè)內(nèi)一些企業(yè)動輒幾十甚至幾百兆瓦的電站投資而言，7.5GW 的規(guī)模，具有巨大的想象空間。作為2009 年豪擲數(shù)十億進入光伏行業(yè)的中環(huán)股份而言，現(xiàn)實可能遠沒有預(yù)料中那么美妙。數(shù)據(jù)顯示，該公司光伏板塊上半年的毛利率僅有5.03%，要遠遠低于其原有主業(yè)半導體行業(yè)13.94% 的毛利率，可謂是“偷雞不成反蝕把米”。 值得關(guān)注的是，該公司此時發(fā)布投資電站的備忘錄，也不乏其他利益上的考慮，即中環(huán)股份有意進行定向增發(fā)，而該議案已經(jīng)在其6 月末召開的臨時股東大會上獲得通過。此次電站投資公告，無疑可以為其此次定向增發(fā)的股價方面，增加一些籌碼以及想象空間。 不過，對于中環(huán)股份而言，想要完成每年超過1 吉瓦的電站建設(shè)，面臨的難題也不小。即便以現(xiàn)在的投資成本來看，每年超過百億的建設(shè)成本就是最大的考驗。
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