融資難題

　　國泰君安發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，上半年分布式推廣不利的原因，在于商業(yè)模式不成熟和項(xiàng)目運(yùn)營收益率存在不確定性。風(fēng)險(xiǎn)來自三方面：①發(fā)電量波動(氣候和電站質(zhì)量導(dǎo)致)；②自發(fā)自用比例不確定；③并網(wǎng)和電費(fèi)收取風(fēng)險(xiǎn)。這些因素導(dǎo)致銀行貸款對分布式項(xiàng)目謹(jǐn)慎，多數(shù)企業(yè)持觀望態(tài)度。

　　該報(bào)告表示，這些風(fēng)險(xiǎn)將通過保險(xiǎn)、政策加碼和商業(yè)模式探索得到解決。(1) 保險(xiǎn)可兜底電站收益，如果其介入，將是改變銀行對分布式態(tài)度的關(guān)鍵；(2) 余電上網(wǎng)部分或執(zhí)行標(biāo)桿電價(jià)，兜底8% 以上的IRR，并結(jié)合“就近售電+ 擇優(yōu)選擇屋頂業(yè)主”的模式，能解決自發(fā)自用比例不確定的風(fēng)險(xiǎn)。(3) 隨著政策細(xì)則完善和商業(yè)模式選擇，電費(fèi)收取和并網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)也可消除。

　　上述報(bào)告認(rèn)為，三季度將是分布式光伏市場預(yù)期持續(xù)改善的階段，分布式光伏安裝將逐漸上量，四季度將呈爆發(fā)式增長。

　　對于困擾行業(yè)的融資難問題，國泰君安認(rèn)為，隨著銀行貸款放開和金融創(chuàng)新，將解決分布式融資瓶頸。而隨著分布式IRR風(fēng)險(xiǎn)的解決，融資難題將迎刃而解，銀行貸款也有望逐步放開。未來電站的金融屬性會越來越強(qiáng)，其依托較高回報(bào)率和收益明確的特點(diǎn)，具備證券化的基礎(chǔ)，未來將會激發(fā)各種商業(yè)模式和融資模式的創(chuàng)新，包括眾籌、互聯(lián)網(wǎng)金融、融資租賃、與信托/ 基金合作、境外低成本資金等，各種類型的公司都可以找到合適的融資渠道。因此，下半年各種融資模式的突破，將構(gòu)成分布式預(yù)期向好的催化因素。

　　收益率低

　　近期有媒體報(bào)道稱，分布式電站政策或?qū)⒂形⒄{(diào)，重點(diǎn)是擴(kuò)大分布式光伏定義，淡化自發(fā)自用和余電上網(wǎng)概念，確立直供周圍用戶的商業(yè)模式基礎(chǔ)；將中低壓35千伏以內(nèi)并網(wǎng)、2萬千瓦發(fā)電量內(nèi)利用荒山荒地、農(nóng)業(yè)大棚、魚塘的項(xiàng)目，都列入分布式范疇，并執(zhí)行當(dāng)?shù)氐孛骐娬狙a(bǔ)貼電價(jià)。

　　與分布式相比，地面電站在投資回報(bào)方面，更為明確和穩(wěn)定，因而更受到投資者青睞。而分布式自發(fā)自用、余電上網(wǎng)的機(jī)制，使投資者需要協(xié)調(diào)很多復(fù)雜的關(guān)系，項(xiàng)目收益不明晰。