2015年3月16日,國家能源局下發(fā)《關于下達2015年光伏發(fā)電建設實施方案的通知》(國能新能〔2015〕73號),2015年下達全國新增光伏電站建設規(guī)模1780萬千瓦的規(guī)模,其中明確對屋頂分布式光伏發(fā)電項目及全部自發(fā)自用的地面分布式光伏發(fā)發(fā)電項目不限制建設規(guī)模,能源主管部門隨時受理項目備案,
四、項目收益?zhèn)?/b> 2014年10月30日,國家發(fā)展改革委發(fā)布《關于廣州市第四資源熱力電廠垃圾焚燒發(fā)電項目試點發(fā)行項目收益?zhèn)藴实呐鷱汀,同意廣州市第四資源熱力電廠垃圾焚燒發(fā)電項目試點發(fā)行8億元項目收益?zhèn)T擁椖渴找鎮(zhèn)O計為10年期固定利率,附設本金提前償還條款,從第3個計息年度開始償還本金,票面利率為基準利率加2.5%基本利差的固定利率,采取跨市場發(fā)行,這是我國公開發(fā)行的首只項目收益?zhèn)?br /> 項目收益類債券是指債券兌付與項目本身掛鉤,所募集的資金主要用于特定項目的投資與建設,債券的本息償還資金完全或基本來源于項目建成后運營的收益。根據(jù)《國家發(fā)展改革委關于廣州市第四資源熱力電廠垃圾焚燒發(fā)電項目試點發(fā)行項目收益?zhèn)藴实呐鷱汀罚òl(fā)改財金〔2014〕2475號)顯示,本期債券的兌付保證為“垃圾處理費、發(fā)電收入、金屬回收收入和即征即退增值稅收入等”。 國家發(fā)改委目前正在擬定《項目收益?zhèn)瘶I(yè)務指引》,根據(jù)網(wǎng)上披露的草擬稿,項目收益?zhèn)技Y金應用于特定項目的建設運營,項目收入應能夠完全覆蓋債券當年還本付息規(guī)模。光伏電站基于上網(wǎng)電價以及財政補貼的穩(wěn)定性,未來現(xiàn)金流可預測性強,非常適合以項目收益?zhèn)男问侥技ㄔO期資金。在正式《指引》出臺后,可以合理預期被資本市場看好的作為類標準金融資產(chǎn)的光伏電站將進一步拓寬融資渠道。 五、企業(yè)資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)證券化(asset-backed securities)是將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn),通過一定的結構安排,對資產(chǎn)中風險與收益要素進行分離與重組,進而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售的流通證券的過程,具體模式如下圖所示: 2013年底,持有批量光伏電站的SolarCity在公開市場上發(fā)行了5400萬美元的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,融資利率僅為4.8%,業(yè)內(nèi)一直熱切期待國內(nèi)SolarCity的出現(xiàn)。 證監(jiān)會于2014年將企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的事前核準制改革為事后備案制,以及隨著可再生能源電價附加資金補助目錄的逐批次公布,業(yè)內(nèi)熱議的光伏電站資產(chǎn)證券化在持續(xù)發(fā)酵升溫。 根據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》(中國證券監(jiān)督管理委員會公告〔2014〕49號),企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn),是指“符合法律法規(guī)規(guī)定,權屬明確,可以產(chǎn)生獨立、可預測的現(xiàn)金流且可特定化的財產(chǎn)權利或者財產(chǎn),可以是單項資產(chǎn),也可以是資產(chǎn)組合”。此外,前述規(guī)定明確“基礎資產(chǎn)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔保負擔或者其他權利限制,但通過專項計劃相關安排,在原始權益人向?qū)m椨媱澽D(zhuǎn)移基礎資產(chǎn)時能夠解除相關擔保負擔和其他權利限制的除外”。 從基礎資產(chǎn)的擔保性負擔角度而言,鑒于地面集中式光伏電站的投資體量,項目建設前期基于融資的需要電站資產(chǎn)或者項目電費收益權設置抵押或質(zhì)押的居多,從而不滿足基礎資產(chǎn)的要求。這就要求原始權益人在轉(zhuǎn)移基礎資產(chǎn)之前能夠先期償債或者以其他有效擔保方式予以置換;或者與債權人商榷附條件解除基礎資產(chǎn)所涉擔保,以資產(chǎn)證券化募得資金優(yōu)先償還相應債務。 在歐美,光伏領域的資本玩法從來都是不缺創(chuàng)新的,隨著國內(nèi)光伏企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)市場,如何在國內(nèi)法律框架下植入歐美模式,如何創(chuàng)新國內(nèi)交易,這是光伏圈的大佬們一直思考并身體力行的命題。資本市場上,收益在散發(fā)迷人光芒的同時,如影隨形的還有風險,如何有效隔離風險亦是伴隨著資本市場創(chuàng)新不止的一個永恒命題。(作者為陽光時代律師事務所合伙人) |