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“我們要避免一談起光伏，就過于強調(diào)它的金融屬性：玩錢、玩金融、玩資本市場講故事。好像這個才是高大上，對制造業(yè)避之唯恐不及。”
對話瞿曉鏵: （一）“現(xiàn)金為王” 準確地來講，Yield-Co是要有現(xiàn)金分紅的，中國的很多電站現(xiàn)在還很難做到有現(xiàn)金分紅。當然，光伏電站資產(chǎn)也可以進行證券化，但是證券化不是我們講的Yield-Co這種形式。 Ifeng-Energy：阿特斯一直宣稱要做Yield-Co，什么時候做？計劃是怎樣的？ 瞿曉鏵：Yield-Co我們一直在有條不紊地準備中，目標上市時間是今年年底或者明年年初。我們第一個Yield-Co會以海外低風險國家的高質(zhì)量資產(chǎn)為主，比如美國、加拿大、日本以及英國，初步的光伏電站資產(chǎn)已經(jīng)準備好了，正在進行上市準備。 Ifeng-Energy：就是要單獨把這些資產(chǎn)打包上市？ 瞿曉鏵：Yield-Co本身的概念就是把高質(zhì)量和有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)拿出來打包，這樣就可以把現(xiàn)金流中的一部分，通常是85%作為紅利分給投資人。同時Yield-Co本身也在不斷增長，它的發(fā)起人比如像阿特斯本身是強有力的項目開發(fā)商，可以不斷把新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)放進去，使得每股的分紅會有一個穩(wěn)定的增長，這樣一個資產(chǎn)的概念上市之后會吸引那些對于低風險和現(xiàn)金有偏好的投資人。同時這些投資人通常還希望有一定的增長性和流動性，Yield-Co可以把這三個文章組合在一起。 Ifeng-Energy：我們看到一些關(guān)于Yield-Co模式的分析，說這個在國內(nèi)很難做下去，為什么？ 瞿曉鏵：作為一個金融產(chǎn)品，準確地來講，Yield-Co是要有現(xiàn)金分紅的，中國的很多電站現(xiàn)在還很難做到有現(xiàn)金分紅。當然，光伏電站資產(chǎn)也可以進行證券化，但是證券化不是我們講的Yield-Co這種形式。 Ifeng-Energy：為什么中國的光伏電站很難做到現(xiàn)金分紅？ 瞿曉鏵：因為中國光伏電站的收益是來自兩部分：一是脫硫電價，一般是0.45元，這部分收益在電站并網(wǎng)之后比較穩(wěn)定；另一部分則來自國家補貼，補貼的發(fā)放到現(xiàn)在為止還不是很順暢。因此，電站本身也有貸款，0.45元可能不夠還本付息，這樣就會造成紙面上有盈利和收益，實際上現(xiàn)金收益不夠，無法滿足給投資者用現(xiàn)金方式分紅。或許有成長性，但做不到現(xiàn)金分紅。 Ifeng-Energy：您覺得Yield-Co什么時候能做到國內(nèi)？ 瞿曉鏵：目前國內(nèi)要看其它的證券化的辦法或嘗試，但不管怎么嘗試，“現(xiàn)金為王”，首先還是要有現(xiàn)金才可以。 （二）“資源在手是好事也是壞事” 站到風口上拿到了資源，一旦方向看錯了用錯了就會陷入資源陷阱無法脫身，這對我是一個警示。 Ifeng-Energy：阿特斯最早在國內(nèi)做電站一體化解決方案，現(xiàn)在國內(nèi)幾乎所有的光伏企業(yè)都在做，您是怎么考慮的？ 瞿曉鏵：我們是用穩(wěn)健持續(xù)長久的經(jīng)營思想在做項目，我們做的項目通常從質(zhì)量以及發(fā)電情況來看都還不錯，我們在國內(nèi)肯定不是沖得最兇、風頭最勁的企業(yè)，阿特斯從來就不是求一時一事之快的企業(yè)。我相信從長遠來看，任何一個行業(yè)包括光伏行業(yè)在內(nèi)，跑的一定是馬拉松，看誰能最終跑到終點線。 Ifeng-Energy： 沖得比較兇的比如說是哪些企業(yè)？ 瞿曉鏵：我沒有特別研究其他企業(yè)的經(jīng)營狀況，也就不做評論了。 Ifeng-Energy：比如說英利，大家都在報道英利連續(xù)4年的虧損，前段時間苗連生苗總把個人的身家都拿出來想要背水一戰(zhàn)。當然原來英利是老大，現(xiàn)在一下子變成這樣，您認為是什么原因？或者說英利的遭遇給行業(yè)什么樣的啟示？ 瞿曉鏵：每個企業(yè)都有自己的戰(zhàn)略選擇，天時、地利、人和、時機的因素疊加，有偶然也有必然。我非常希望英利能夠重振旗鼓，雖然我們跟英利算是同一個位置的競爭對手，但我還是真誠地希望他們能夠把路走好。 英利有它站在風口的時候，2007、2008年上市時的定位和體量都不錯，應該說是站在一個風口。手上擁有很多資源，包括政府的支持，這是他們的長處。但有資源在手是好事也是壞事，到手的資源不用可惜，用了過幾年回頭看如果發(fā)覺投的方向錯了，將來是要還的。世上沒有免費的午餐，資源都是有代價的，比如貸款。一旦風頭轉(zhuǎn)了，投資方向不對導致很多無效資產(chǎn)，那么資源反而成了包袱。 所以我看到英利的現(xiàn)狀，也聯(lián)想到尚德和LDK，從我個人來講，都非常敬重這幾個企業(yè)家。我們彼此之間也認識，在上市以前我們都有過交往。我覺得他們都很能干，否則也不會站在風口上。但另一方面，站到風口上拿到了資源，一旦方向看錯了用錯了就會陷入資源陷阱無法脫身，這對我是一個警示。 我們現(xiàn)在就有資源，在海外上市的光伏企業(yè)中，阿特斯的融資能力算是最強的。當資源都掌握在自己手里的時候，我更要謹慎、更要如履薄冰，因為沒有資源的時候反而少犯錯誤，資源多了犯錯誤的概率反而更大�；叵肫饋恚⒗�、尚德和LDK都是在2008年—2011年間大舉進軍上游，從多晶硅到硅碇都有，當時是最賺錢的。一旦產(chǎn)業(yè)反轉(zhuǎn)，所有這些資產(chǎn)就會變成不良資產(chǎn)，一旦開動起來可能連現(xiàn)金成本都不能覆蓋。 Ifeng-Energy：所以，這是一個戰(zhàn)略選擇的問題。 瞿曉鏵：今天很多企業(yè)都開始進軍下游，但這同樣也存在隱憂。下游其實是一個非常吃資金、回收期很長的業(yè)務(wù)方向，資本投入比多晶硅還要兇猛、回收期比多晶硅還要長。一般來講，一座電站基建7%-8%的內(nèi)部收益率，意味著8-10年回本，這種情況下做投資換誰心里都是忐忑不安的。所以就投資來講，如果回收期長但是現(xiàn)金風險小，有點像銀行定存，大家才會愿意投。當然，中國需要更多的太陽能等清潔能源減少霧霾，企業(yè)家責無旁貸。  2006年，阿特斯在美國納斯達克上市。
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