垂直一體化之殤
■ 文︱本刊記者 張廣明

　　面對在追逐垂直一體化模式方面已付出的不菲的代價，許多企業(yè)開始冷靜下來。
　　于2011年成功在港上市的順風光電新近發(fā)布公告稱，鑒于目前的經濟環(huán)境，將終止對江蘇聚能硅業(yè)的收購意向。
　　對此，分析人士認為，盡管順風光電終止此次收購不排除與香港市場較嚴的監(jiān)管制度、自身股價等因素有關，但也是在當前市況下企業(yè)開始冷靜對待進軍中上游的一個信號。
　　目前仍在維持生產的國內某多晶硅企業(yè)的一位高管認為，從目前的市場格局來看，除了國內少數幾家龍頭企業(yè)尚能維持一定產能外，絕大部分企業(yè)都已經喪失了競爭力�！皳�我所知，國內真正實現(xiàn)冷氫化閉環(huán)生產的只有江蘇中能、洛陽中硅這兩家企業(yè)，其他絕大部分仍然在延用熱氫化技術。在韓國OCI、德國瓦克等外國企業(yè)傾銷的背景下，對于許多下游的組件企業(yè)而言，其關聯(lián)企業(yè)生產的多晶硅的價格，已經要遠遠高于對外采購的價格了�！�
　　而從過去幾年的經驗來看，也不乏一線企業(yè)折戟在硅料方面。
　  折戟一體化
　　對于許多下游電池組件企業(yè)而言，硅料可能是一個永遠的傷痛。
　　在2011年的四季報中，巨額的資產減值計提暴露了英利在上游業(yè)務的真實情況。在該期報告中，英利對其多晶硅業(yè)務計提了超過22億元的資產減值。
　　而根據英利此前的描述，作為英利的全資子公司，六九硅業(yè)于2008年3月注冊成立。其多晶硅項目一期設計產能3000噸/年，于2010年8月實現(xiàn)商業(yè)化生產。該項目采用新硅烷法生產多晶硅，居世界領先水平，是中國首家半導體級多晶硅及氣體生產基地。
　　但該項目從真正投產到英利計提巨額資產減值，僅僅只相隔了一年多的時間。
　　對于外界的質疑，英利當時回應稱，此次減值是一次性的操作，只是會計計算上的損失，不會對公司的實際運營和現(xiàn)金流造成任何影響，也不會影響公司組件的生產成本和盈利能力。
　　但英利集團旗下子公司英利中國的一項發(fā)債公告，卻暴露了該事件的真相。作為英利集團主要的業(yè)務載體，英利中國2011年的前五大硅料供應商，全部是外部企業(yè)。
　　英利中國在報告中還進一步透露，六九硅業(yè)2011 計劃產量僅為1000 噸，只能實現(xiàn)很小的一部分硅料供應。
　　無獨有偶，作為另一家主要的組件企業(yè)，尚德電力也對其投資的江蘇順大計提了相應的減值損失。
　　順大控股地處揚州經濟開發(fā)區(qū)，一期工程于2008年1月開始設備安裝，9月設備安裝完成，10月投產。2008年5月，尚德電力宣布收購私募股權投資基金英聯(lián)和香港私募股權投資基金偉俊投資基金(Waichun Investment Fund)所持順大控股部分股份，交易金額為9890萬美元。
　　然而，由于市場形勢的變化，尚德對順大控股的投資并未達到預期，隨后又相繼投資了榮德新能源、亞洲硅業(yè)等。
　　除了這些一線企業(yè)外，包括超日太陽、橫店東磁等許多二三線企業(yè)也紛紛進軍上游，以實現(xiàn)垂直一體化的目標。
　　超日太陽則通過收購賽陽硅業(yè)進軍上游，后者成立于2008 年 6 月，主業(yè)為年產2000 噸多晶硅項目，項目一期為年產1000多噸項目，項目試產預計在 2012 年下半年進行。
　　不出意外的話，超日太陽的多晶硅業(yè)務，也面臨著一投產即虧損的局面。
　　面臨類似局面的企業(yè)還有盾安環(huán)境。
　　在2011年年報中，盾安環(huán)境原定年產3000噸多晶硅項目已經于當年9月份試投產，且產能進一步擴大到5000噸。在成本方面，盾安環(huán)境表示，力爭到2012年年底，多晶硅產量達到350-400噸/月，電耗達到100度/噸，成本控制到25美元/噸。
　　而以市場行情來看，即便盾安環(huán)境能夠將成本控制到這一水平，也僅與一些國外廠商的現(xiàn)行銷售價格持平，其正常營運仍面臨著較大壓力。
　　技術性掣肘
　　在前述多晶硅企業(yè)高管看來，許多企業(yè)之所以紛紛在硅料項目投資上出現(xiàn)失誤，除了與行業(yè)環(huán)境巨變有關外，也有技術不過關的原因。
　　“國內大部分硅料企業(yè)都應用的是改良西門子法，但其中能實現(xiàn)冷氫化閉環(huán)生產的也就兩三家，絕大部分仍然使用的是熱氫化工藝。盡管后者也可以實現(xiàn)閉環(huán)生產，但要再另外加一個合成系統(tǒng)，二者之間的成本有不小的差距。”
　　據他介紹，冷氫化技術最大的困難在于技術來源問題�！皳�我所知，有一些公司可能有進一步的擴產計劃，或者現(xiàn)有的熱氫化產能不夠準備上冷氫化技術，但卻在技術來源上很糾結。因為全球在冷氫化技術上實現(xiàn)得比較好的幾家企業(yè)，不太可能輕易將自己的技術轉讓給他人。那么，這些公司就只能去找那些技術改造公司，盡管現(xiàn)在各種新技術的公司多，但真真假假卻不那么容易分得清楚。”
　　綜合相關資料的分析來看，尚德電力對順大控股的投資失利，可能就出在技術方面。
　　據一位曾去順大公司調研過的人士介紹，雖然順大方面介紹其還原電耗在50~60KWh/kg、綜合電耗130～135 KWh/kg，但從該公司的后續(xù)發(fā)展情況來看，該技術指標存在著一定的水分。
　　而英利對六九硅業(yè)的投資失誤，也被許多人認為，與英利所選擇的技術不當存在很大關系。
　　新的跡象
　　盡管垂直化、專業(yè)化孰優(yōu)孰劣可能還很難定論，但就近期業(yè)內一些垂直一體化企業(yè)在戰(zhàn)略調整方面所釋放出來的信息來看，已有不少企業(yè)開始重新思考這一模式的可持續(xù)問題。
　　順風光電終止收購聚能硅業(yè)的理由是，由于目前全球經濟環(huán)境不確定，以及認為整合聚能硅業(yè)所帶來的預期協(xié)同效應可能無法按照公司最初的期望而實現(xiàn)，故董事會已決定不再進行可能收購事項，意向書已因而終止。
　　該公司在4月份曾宣布與恒達國際及莫衛(wèi)華訂立意向書，擬收購江蘇聚能硅業(yè)全部權益，代價將以發(fā)行新股和/或可換股債券支付。
　　據了解，聚能硅業(yè)產品主要集中在硅片，尤其是單晶硅片。該公司2011年底產能將達到650MW，實際產量預計達350MW以上。
　　在此前的2月份，順豐光電曾與保利協(xié)鑫簽訂了戰(zhàn)略合作意向書，將向后者采購硅料和硅片。同時，保利協(xié)鑫則將向其采購太陽能電池和太陽能電池組件。
　　分析人士認為，順豐光電終止此次收購，可能主要也是基于其自身的特殊情況——該公司在短短一年多時間內股價已經由發(fā)行時的1.11港元降至目前的0.2港元左右。此次停止收購，可能也與盡量減少未知風險以便穩(wěn)定股價有關。
　　實際上，以目前的市場形勢而言，進軍中上游未必是一筆劃算的買賣�！皳�我所知，盡管國內有的一線企業(yè)仍然還在堅持用自己生產的硅料，但僅成本上就已經要高于對外采購的價格了，這肯定要削弱企業(yè)的整體競爭力�！鄙鲜龇治鋈耸勘硎�。