巨額債務(wù)綁架政府  非資金之痛而是管理之殤

經(jīng)濟(jì)觀察報  萬曉曉

　　搶救賽維

　　一石激起千層浪。江西省新余市政府的一項會議決議，引發(fā)了外界對于“政府財政怎么可以為企業(yè)債務(wù)兜底”的質(zhì)疑。7月12日，新余市政府會議決定，將江西賽維LDK太陽能高科技有限公司(下稱“賽維”)償還信托貸款的5億缺口資金，納入年度財政預(yù)算。

　　這無異于一招險棋。賽維缺錢的背后，是其“造血”功能的喪失。在其他融資渠道受阻的情況下，新余市政府的財政“創(chuàng)口貼”可以支撐多久？7月19日，新余市政府人士回應(yīng)稱，“政府是以賽維資產(chǎn)作為抵押，并非無條件幫助�！倍�賽維公司對此則表示不作評價。

　　事實上，這5億財政資金對于總負(fù)債高達(dá)近300億人民幣的賽維來說實為杯水車薪。據(jù)本報記者了解，新余市政府此舉的背后，是希望為賽維在破產(chǎn)前，尋求到重組方。多家光伏企業(yè)高管表示，今年以來，新余市政府和江西省政府人士曾與他們接觸，提出重組賽維的意愿。此外，近期亦有國企與賽維進(jìn)行洽談。

　　財政償貸

　　“如果賽維還有優(yōu)良資產(chǎn)可抵押，信托公司為何會要求政府將還款計劃列入財政預(yù)算？”7月19日，一位知情人士透露。這已不是新余市政府首次動用財政預(yù)算。早在今年4、5月份，賽維就曾以硅片、組件等產(chǎn)品抵押給政府，以獲近億元資金，解了燃眉之急。

　　造成這樣境地的原因是成本高企。據(jù)本報了解，賽維的硅料目前成本價約為每公斤40美元，而市場價約每公斤22~30美元，其競爭對手保利協(xié)鑫的成本價約每公斤18.1美元。

　　6月29日，賽維無力償還從華融國際信托公司獲得的5億到期貸款。這筆貸款為期三年，用于支持賽維的1.5萬噸硅料建設(shè)項目。7月12日，新余市第八屆人大常委會第七次會議上，審議通過了上述引發(fā)爭議的議案。

　　這條議案，直接撕開了賽維面臨的資金負(fù)擔(dān)，并引發(fā)當(dāng)?shù)卣�府是否涉嫌違規(guī)動用財政資金的爭議。7月19日，新余市人大常委會新聞發(fā)言人趙鴻鳴公開表示，“當(dāng)初在商定信托計劃時，是信托公司為了使政府督促企業(yè)如期歸還貸款，特別要求地方政府將貸款還款計劃，列入年度財政預(yù)算”，他還表示，“政府是以賽維資產(chǎn)作為抵押，并非無條件幫助�！薄叭糍惥S最終無力歸還政府財政資金，政府難道為其銷售產(chǎn)品嗎？”上述知情人士透露，賽維也將一些滯銷的產(chǎn)品抵押給供應(yīng)商，以解困資金難題�！暗胤截斦�是典型的取之于民，用之于民，用于民生和城市建設(shè)是在更大范圍上對本地企業(yè)的支持，不是也不能直接的用于企業(yè)還貸�！焙�北省統(tǒng)計局副局長葉青對此表示。

　　浙江工業(yè)大學(xué)中國中小企業(yè)研究院研究員吳寶介紹，通常地方政府會有引導(dǎo)性質(zhì)的專項資金，用于科技平臺搭建、技術(shù)改造等方面。而在企業(yè)遇到危機后，政府如何出面就顯得很微妙。而且外界的質(zhì)疑還源于美國對中國光伏產(chǎn)品的“雙反”：政府再以財政出資支持，將更授外方以口實。

　　綁架政府

　　“賽維和當(dāng)?shù)剡@一屆政府的關(guān)系其實并沒有那么好�！币晃唤咏�新余市政府人士透露，自這一屆政府上臺后，賽維開始向安徽、內(nèi)蒙古等地發(fā)展，并未繼續(xù)加大在新余的投資。

　　即便如此，當(dāng)?shù)卣�府也不會坐視不管，畢竟，賽維作為亞洲規(guī)模最大的太陽能多晶硅片生產(chǎn)商，已經(jīng)是新余市乃至江西省的名片，且有兩萬多名就業(yè)員工，2011年，繳納稅收超過13億元，居全市之首�！罢�府現(xiàn)在就是擔(dān)心賽維破產(chǎn)，破產(chǎn)就不值錢了，也會造成當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)問題。”上述接近新余市政府人士透露，所以政府會動用財政資金，幫賽維止血，并協(xié)調(diào)尋找重組方。

　　政府幫助賽維尋找重組的動作是在今年年初開始的。本報從其他幾家光伏企業(yè)高管處得知，新余市和江西省政府人士，曾通過不同渠道傳達(dá)消息，提出邀請重組賽維的意愿。

　　除了尋找同行重組以外，國企資本也是積極考慮的對象。平煤神馬集團(tuán)和賽維自去年11月起表示要加強合作。今年2月，平煤神馬集團(tuán)董事長梁鐵山前往賽維考察。3月，河南省國資委主任肖新明隨梁鐵山和平煤神馬集團(tuán)總經(jīng)理楊建國再赴賽維考察。在座談中，梁鐵山表示，規(guī)劃發(fā)展多晶硅項目是中國平煤神馬集團(tuán)“十二五”的重點項目。賽維董事長兼首席執(zhí)行官彭小峰也表示，希望通過相互參股、控股等方式與之開展全面合作。還有消息稱，賽維也在和中節(jié)能等央企接洽。

　　然而，橫在重組方面前的是，賽維300億元的債務(wù)、高企的生產(chǎn)成本和失靈的造血功能。對于去年財政總收入僅為111億元的新余市政府，沒能力接二連三地以財政資金填補窟窿�！艾F(xiàn)在不管誰接手賽維，都需要極大勇氣，光伏企業(yè)都在過冬，活下去的希望是能比別人虧得更少一些�！币患以�被邀請的光伏企業(yè)高管說。

　　財報顯示，截至去年末，賽維總負(fù)債高達(dá)60億美元。今年第一季度末，公司短期負(fù)債或?qū)⒁獌斶�的債務(wù)共計22.5億美元。這樣的經(jīng)營狀況，引起當(dāng)?shù)卣�府的警惕，政府已成立“幫扶小組”，進(jìn)駐賽維。上半年新余市的經(jīng)濟(jì)形勢分析會上，市長劉捷表示，要幫扶賽維等重點企業(yè)，特別是防范因企業(yè)困難而產(chǎn)生影響穩(wěn)定的因素。

　　事實上，此前在當(dāng)?shù)卣�府幫助下，屬國資系統(tǒng)的江西信托、新余城市投資建設(shè)等公司就曾不同程度地馳援，輸血賽維。2009年，賽維將旗下公司15%股權(quán)作價15億元，轉(zhuǎn)讓給由江西省財政廳控股的江西信托，解資金之困，又于次年按15億元回購。

　　非資金之痛

　　“賽維的問題，不是資金的問題，是造血功能的問題，不是盲目擴張的問題，是管理用人不善的問題�！币晃皇煜べ惥S運營的人士透露。

　　7月，賽維執(zhí)行董事和戰(zhàn)略執(zhí)行副總裁邵永剛、副總裁兼財務(wù)總監(jiān)林俊杰相繼離職。邵永剛曾為賽維登陸紐交所和此后的寒冬中借貸立下功勞。

　　“外面多認(rèn)為賽維是盲目擴張，其實彭小峰對于投資節(jié)奏的把握沒有問題，問題出在用人和管理上�！鄙鲜鍪煜べ惥S運營人士透露，“管理架構(gòu)形同虛設(shè)，任何人都可以直接向他匯報�！睋�(jù)了解，早期以善于用人，迅速將賽維送上紐交所的彭小峰，在逐漸熟悉光伏和資本市場業(yè)務(wù)之后，更加勤勉的親力親為，并且不愿授權(quán)。

　　另一方面，在于生意上的短視。當(dāng)年，彭小峰旗下的百世德太陽能聯(lián)合中廣核、比利時Enfinity公司，以1.09元/千瓦時的價格競標(biāo)成功中國第一個光伏特許權(quán)項目——敦煌10兆瓦太陽能電站項目。就在即將發(fā)貨的時候，賽維獲得一個更高價格的歐洲訂單，遂提出向中廣核漲價，中廣核未答應(yīng)�！斑@件事，使得中廣核在此后的生意中，再也不愿使用賽維的產(chǎn)品�！痹撌煜べ惥S運營的人士說。

　　此前，彭小峰在接受本報采訪時曾表示，賽維將成為這輪危機中最先起來的公司。他認(rèn)為，目前遭遇的問題是行業(yè)問題，而公司已經(jīng)尋找到新的盈利模式——切入全產(chǎn)業(yè)鏈，各環(huán)節(jié)既內(nèi)部消化，亦對外銷售，并表示，仍著力于硅料業(yè)務(wù)上市程序，計劃的時間為今年底。

　　不過，新能源行業(yè)的分析師并未在意賽維的“新故事”。他們關(guān)心的是，在低迷的市場行情下，60億美元債務(wù)怎么消化？

　　今年4月28日，上海新世紀(jì)資信評估公司宣布將賽維列入信用評級觀察名單，并在6月29日賽維一季報發(fā)布后，其評級展望為負(fù)面。降級理由中特別提到，負(fù)債經(jīng)營程度偏高，剛性債務(wù)占比較大，償債壓力大；現(xiàn)金回籠能力下降，無法對剛性負(fù)債及利息支出形成有效保障，面臨很大的流動性風(fēng)險；大量貸款被關(guān)聯(lián)公司占用，具有一定的回收風(fēng)險。

　　為賽維做審計的畢馬威華振會計師事務(wù)所也強調(diào)，“雖然賽維披露了持續(xù)經(jīng)營的理由，但可能導(dǎo)致持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的事項仍然存在重大不確定性。”截至去年底，賽維集團(tuán)的流動負(fù)債已超過流動資產(chǎn)53.4億元�！百惥S的全產(chǎn)業(yè)鏈，不是基于一個制造環(huán)節(jié)成熟后，再去做新的一個。而是一個不行，再去做另一個�！币患夜夥�制造業(yè)高管對本報表示。

　　從先投硅片再投硅料、繼而組件、電池、電站的投資路徑便可看出，賽維熱衷于追逐產(chǎn)業(yè)熱點。在此期間，彭小峰亦個人成立百世德公司投資薄膜電池。這其中，僅多晶硅料的投資就高達(dá)120億元，薄膜電池的投資為20億美元。

　　公司為此牽涉巨大資金，而各光伏生產(chǎn)環(huán)節(jié)又受到行業(yè)周期和市場價格影響，產(chǎn)能未有釋放，因而沒有達(dá)到預(yù)想的收益。據(jù)了解，即便賽維多晶硅料產(chǎn)能達(dá)到1.5萬噸，但真實產(chǎn)量只有一半左右。

　　這也是外界質(zhì)疑的“造血功能喪失”的原因�！百惥S的投資踩準(zhǔn)了節(jié)奏，但成本管理能力和技術(shù)能級卻沒有隨之提升，核心競爭力處于弱勢水平，危機來臨時，管控能力也暴露出很大問題，以至于到政府以財政資金相助的地步。”長期關(guān)注賽維的分析人士指出。

　　賽維發(fā)言人李龍吉表示，賽維不會尋求國有化，并對其他傳言不予置評。隨之而來的重組方，將如何評估賽維，又將出具怎樣的方案解困，市場拭目以待。