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參加交流人員 第一上海證券研究員、光伏行業(yè)專家Scoff博士、投資人王逸非第一上海分析師整個(gè)玻璃硅料需求受益，十四五整機(jī)年均增長(zhǎng)20%以上，20年國(guó)內(nèi)裝機(jī)35GW，發(fā)電占比提升空間大，全球發(fā)電135GW，21年新增光伏裝機(jī)提升到180GW至190GW，20年國(guó)內(nèi)多晶硅39萬噸，同比增長(zhǎng)20%，進(jìn)口量占比逐年下降，國(guó)內(nèi)企業(yè)在N型
參加交流人員 第一上海證券研究員、光伏行業(yè)專家Scoff博士、投資人王逸非  第一上海分析師 整個(gè)玻璃硅料需求受益，十四五整機(jī)年均增長(zhǎng)20%以上，20年國(guó)內(nèi)裝機(jī)35GW，發(fā)電占比提升空間大，全球發(fā)電135GW，21年新增光伏裝機(jī)提升到180GW至190GW， 20年國(guó)內(nèi)多晶硅39萬噸，同比增長(zhǎng)20%，進(jìn)口量占比逐年下降，國(guó)內(nèi)企業(yè)在N型片國(guó)產(chǎn)替代加大，國(guó)內(nèi)多晶硅主流設(shè)備工藝改良了西門子法， 多晶硅成本拆分：電耗35%、硅粉30%、折舊15%， 行業(yè)格局：中國(guó)占全球的80%，因?yàn)閲?guó)外電耗成本高（現(xiàn)金成本接近6萬元、噸），不具備擴(kuò)張的能力，新增產(chǎn)能集中于中國(guó)龍頭企業(yè)， 21年增加有效產(chǎn)能主要是保利協(xié)鑫，硅料供給是偏緊狀態(tài)，硅料價(jià)格從12月8萬元調(diào)漲到12萬元每噸， 需求層面：全球組件需求21年176GW，對(duì)應(yīng)裝機(jī)硅料需求56萬噸，硅料企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)周期約是1.5年+爬坡3至6個(gè)月，實(shí)際有效產(chǎn)能智能支持160GW，出現(xiàn)錯(cuò)配 21年大概80%產(chǎn)能已被鎖定訂單，意味著21年硅料企業(yè)滿產(chǎn)滿銷， 保利協(xié)鑫2月3日新方法使得年產(chǎn)能提升至10000噸。  王逸非觀點(diǎn) 保利協(xié)鑫技術(shù)創(chuàng)新帶來困境反轉(zhuǎn) 過去十年太陽能發(fā)電占比提升至5.29%，到2030年會(huì)提升至30%的占比，多晶硅料擴(kuò)產(chǎn)周期18個(gè)月，選址要求高，單位投資級(jí)別都在10億元以上，保利協(xié)鑫的成本最高，折舊需要5至10年， 改進(jìn)西門子法雖然技術(shù)路線還有不穩(wěn)定，但是可以節(jié)省電耗從60度降低到15度，降低電耗65%，降低搗碎環(huán)節(jié)節(jié)省10%的成本，采取全自動(dòng)生產(chǎn)減少人員參與，總體降本幅度為30%，同時(shí)顆粒硅可以直接滾入爐子中，減少與爐子壁的摩擦，延長(zhǎng)爐子壽命。 15年和16年并購了美國(guó)一家公司，用美國(guó)技術(shù)實(shí)現(xiàn)中國(guó)的量產(chǎn)，19年正式投料，可以大規(guī)模低成本投入，投料速度可以慢一些，雜質(zhì)也可以降低。 硅料價(jià)格21年預(yù)計(jì)是巨大的上行周期，19年企穩(wěn)，目前從20年的80美金每千克漲到120美金每千克， 供給端看，21年產(chǎn)能擴(kuò)張只有通威和協(xié)鑫在年底有增加，總共有50萬噸的供給，需求有60萬噸至68萬噸，硅料廠商會(huì)提價(jià)和捂貨。 協(xié)鑫20年在徐州投產(chǎn)，在21年3月底有1萬噸，預(yù)計(jì)21年3季度達(dá)到3萬噸，徐州項(xiàng)目涉及資本開支11億元，公司預(yù)計(jì)在21年全部資本開支20億元。 保利協(xié)鑫的估值目前800億市值只是行業(yè)平均水平，可以給1500億的估值。  光伏專家SCOFF博士 國(guó)家能源局制定十五規(guī)劃中新增規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于十三五，應(yīng)該是每年180GW至190GW，對(duì)應(yīng)54萬噸至56噸的多晶硅料的需求量，但上游廠商硅料擴(kuò)產(chǎn)需要18個(gè)月，下游擴(kuò)產(chǎn)只需要半年時(shí)間，5萬元至6萬元是整個(gè)行業(yè)的價(jià)位。 保利協(xié)鑫第一個(gè)建立協(xié)同平臺(tái)，從上游做到下游，主要是債務(wù)問題，第一是多晶和單晶的偏差，第二是組織建設(shè)不好，導(dǎo)致失落十年。 20年底流化床的推出和顆粒硅是公司的戰(zhàn)略機(jī)遇期。 1、 相對(duì)于西門子法優(yōu)勢(shì)是30%的降低成本，運(yùn)營(yíng)成本上單耗降低65%，現(xiàn)金成本比西門子低很多，制造流程簡(jiǎn)單， 2、顆粒硅每月500噸的供應(yīng)量，用戶是中環(huán)、上機(jī)、隆基等，其中中環(huán)用量最大，以前是副投料，目前看可以100%的拉出單晶硅棒，可以作為主料，未來隨著3860 的擴(kuò)產(chǎn)，顆粒硅對(duì)西門子市場(chǎng)的滲透率提升空間大， 3、 技術(shù)問題，第一碳含量高，目前在投料之前加入硅烷氣來解決，中環(huán)已經(jīng)解決，第二，硅粉比較多，因?yàn)轭w粒硅相互撞擊，中環(huán)改進(jìn)包裝方式減少物理撞擊， 4、 目前顆粒硅的生產(chǎn)企業(yè)還有陜西的天虹瑞科一家，但產(chǎn)能不高。  問答環(huán)節(jié) 1、下游廠商因?yàn)轭w粒硅良率是否會(huì)提出價(jià)格讓步？ 隆基肯定會(huì)提出價(jià)格問題，顆粒硅當(dāng)然進(jìn)步曲線是非常陡峭的，因?yàn)槭莿倓偵鲜挟a(chǎn)品會(huì)讓下游廠商不斷試錯(cuò)，目前價(jià)格低于棒狀料，但最終會(huì)高于棒狀料。目前看顆粒硅的滲透率問題，西門子法面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)不斷改進(jìn)工藝，十四五期間取代西門子法還是不太現(xiàn)實(shí)。保利協(xié)鑫有2至3年的窗口期。 2、 近幾年20億元至40億元的利潤(rùn)只是近幾年，今年是7至8萬元的每噸的利潤(rùn)，30%的降本是很大的技術(shù)突破，可以給40PE至50PE是可以的，目前800億元市值只是行業(yè)平均估值，債務(wù)問題已經(jīng)被三峽財(cái)務(wù)公司承擔(dān)。 3、顆粒硅是否可以滿足N型料的需求 徐州設(shè)計(jì)產(chǎn)能是5.4萬噸、樂山是6萬噸產(chǎn)能，中期規(guī)劃是20萬噸目標(biāo)（2023年規(guī)劃目標(biāo)），未來如果天虹瑞科和通威的規(guī)劃實(shí)現(xiàn)的話，顆粒硅的滲透是20萬噸至30萬噸的產(chǎn)能，與西門子形成各占一半市場(chǎng)份額。 4、 顆粒硅的金屬雜質(zhì)是比較低的，太陽能需要6個(gè)9就可以了滿足發(fā)電要求，顆粒硅可以做到6個(gè)9和7個(gè)9，主要是氫的問題，可以在拉晶的過程中解決，含碳的解決方法就是硅烷吹氣。 5、中環(huán)公司實(shí)際使用反饋，目前每個(gè)月保利協(xié)鑫實(shí)際供應(yīng)400噸，21年要求每月1000噸的產(chǎn)量供應(yīng)，中環(huán)以后每年是7萬噸的需求量，計(jì)劃未來五年是35萬噸的供應(yīng)量，但2023年前每年供應(yīng)3至5萬噸。 6、目前投資額是西門子的70%，下一代爐子升級(jí)解決核心的溫控部分還可以繼續(xù)降低成本，協(xié)鑫在樂山項(xiàng)目中股本比例在25%左右，樂山項(xiàng)目有當(dāng)?shù)卣膮⑴c。 7、 保利協(xié)鑫的科技屬性，整個(gè)工程上的技術(shù)創(chuàng)新，硅的生產(chǎn)環(huán)節(jié)首先是爐子的問題，如何用較低成本生產(chǎn)出高質(zhì)量的顆粒硅，技術(shù)核心完全掌控在協(xié)鑫，給員工很大的股權(quán)激勵(lì)，保證員工不會(huì)離職不會(huì)技術(shù)外泄。 通威股份對(duì)顆粒硅的態(tài)度，20年9月之前通威一直不承認(rèn)顆粒硅，后來態(tài)度有緩和，但通威很難做技術(shù)創(chuàng)新，目前通威投資顆粒硅的消息還沒有放出來。通威的項(xiàng)目子啊內(nèi)蒙和新疆，用電價(jià)格低，而保利協(xié)鑫的徐州項(xiàng)目在江蘇，用電價(jià)格高。
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