伴隨尚德電力的快速發(fā)展，其銀行貸款從2005年末的0.56億美元迅速攀升至2011年底的17億美元。今年3月數(shù)據(jù)顯示：到期短期債務(wù)為15.75億美元，可轉(zhuǎn)債為5.41億美元，負(fù)債總額為35.75億美元，資產(chǎn)負(fù)債率超過80%。

　　面對(duì)巨額負(fù)債，尚德電力的償付能力是薄弱的。早在2011年二季度尚德電力多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)就已亮起紅燈：短期借款16.66億美元，公司賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有6.48億美元，二季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流只有190萬美元，一季度則為負(fù)的1.402億美元。2012年8月31日，尚德電力本身持有的流動(dòng)性資產(chǎn)中的非限制性現(xiàn)金只有330萬美元。難怪債權(quán)人大會(huì)上“錢還不還？怎么還？拿什么還？”被眾多債權(quán)人不斷提及。

　　光伏產(chǎn)業(yè)的市場是存在的，但它是不是尚德電力的市場則是另一個(gè)問題。

　　2010年17.4%的毛利率，使得尚德電力成為在美國上市的11家中國光伏企業(yè)的最后一名，也使得當(dāng)年主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，而2011年凈虧損則超過10億美元。

　　新舊資本合作難以順暢

　　尚德電力要努力生存下去，現(xiàn)有的資本是無力完成的，國有或其他大型資本的出手不可或缺。但是，新資本的進(jìn)入并不代表新的合力產(chǎn)生，新舊資本的合作順暢與否至關(guān)重要。從尚德電力過去一年多的救贖之路看，情況極不樂觀。

　　2012年8月15日施正榮先是被免去CEO職務(wù)，今年3月4日又被免去董事長資格，在他與國際資本矛盾公開化的同時(shí)，他的作用也被日益淡化。

　　尚德電力陷入困局以來，政府、銀行多次無奈伸出援救之手，并且提出一個(gè)并非不合理要求——以施正榮個(gè)人資產(chǎn)做抵押，但每每被拒。

　　個(gè)中原因，坊間傳聞甚多，烏龍甚多。而造成施正榮、國際資本、政府及債權(quán)銀行三大利益集團(tuán)出現(xiàn)裂痕、剪不斷理還亂的大概有這樣一些事情：

　　2012年，一位名叫Kent Ji的股東向舊金山一家聯(lián)邦法院提交訴狀稱，一家名為亞洲硅業(yè)的公司實(shí)際是施正榮個(gè)人控股的公司。2007年初，無錫尚德在其成立不久后，就與其簽訂了一份價(jià)值15億美元的購貨合同，后又陸續(xù)提供了數(shù)千萬美元的免息貸款、貸款擔(dān)保和預(yù)付賬款，而亞洲硅業(yè)直到2009年才開始有多晶硅供貨。

　　世人關(guān)注的“榮德系”，包括鎮(zhèn)江仁德能源科技有限公司、鎮(zhèn)江榮德新能源科技有限公司和揚(yáng)州榮德新能源科技有限公司。這三家公司的法定代表人均為施正榮，被視為家族企業(yè)。短短兩年內(nèi)，無錫尚德向上述3家公司輸入了25億元資金，2010年下半年尚德電力最終以高于市場的價(jià)格收購了榮德新能源投資有限公司。