電力設(shè)備內(nèi)外需求共振
　　如果說鐵路網(wǎng)建設(shè)將解決貨物和人員的跨區(qū)域輸送的話，那么特高壓跨區(qū)域電網(wǎng)將解決能源的跨區(qū)域輸送。
　　近年沿海地區(qū)高速發(fā)展帶動(dòng)區(qū)域用電量猛增，當(dāng)?shù)卣�府為滿足電力供應(yīng)而不斷新建火電設(shè)施，導(dǎo)致霧霾等問題隨之而來，地方陷入經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境治理的矛盾之中。與此同時(shí)，西部地區(qū)能源充足，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，環(huán)境尚有很大承載空間�！拔麟姈|送”、“沿海地區(qū)以電代煤”是優(yōu)化全國(guó)資源配置臵，同時(shí)滿足東、西部長(zhǎng)期利益均衡發(fā)展的必要戰(zhàn)略舉措。
　　跨區(qū)輸電還將有助于解除制約新能源開發(fā)的送電瓶頸，減少能源浪費(fèi)；同時(shí)，為新能源汽車發(fā)展將帶來的巨大用電需求做出充分準(zhǔn)備。在國(guó)家能源戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整的大框架下，跨區(qū)輸電將是中國(guó)未來電網(wǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)。
　　2013年底開始，政府高層對(duì)特高壓態(tài)度逐漸轉(zhuǎn)為堅(jiān)定支持，爭(zhēng)議已久的特高壓建設(shè)即將迎來春天。政府計(jì)劃2020年建成“五橫五縱一環(huán)網(wǎng)”特高壓交流線路、27條特高壓直流線路，國(guó)家電網(wǎng)2014年度的建設(shè)目標(biāo)為爭(zhēng)取“六交四直”年內(nèi)核準(zhǔn)開工。國(guó)家能源局近期已正式下發(fā)文件批復(fù)12條電力外送通道，其中已明確提出，四交四直合計(jì)8條特高壓工程建設(shè)方案，并首次明確線路建設(shè)時(shí)間表，計(jì)劃2017年年底前全部投產(chǎn)。
　　2014-2015年國(guó)內(nèi)特高壓工程投資總額將分別達(dá)到1200億、1400億元。廣發(fā)證券(000776)電氣設(shè)備分析師韓玲預(yù)計(jì)未來2016-2020年期間年均投資額約1500億元。
　　2014年APEC峰會(huì)后，中國(guó)成立絲路基金，為“一帶一路”沿線國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、資源開發(fā)、產(chǎn)業(yè)合作等有關(guān)項(xiàng)目提供投融資支持�；�礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是“一帶一路”的核心，而電網(wǎng)建設(shè)將成為基建的先導(dǎo)，資金扶持有利于沿線國(guó)家加快電網(wǎng)建設(shè)，同時(shí)為電氣設(shè)備出口開拓了廣闊市場(chǎng)。電氣設(shè)備行業(yè)將不僅僅是滿足內(nèi)需，加大出口規(guī)模也將是提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要渠道。
　　盡管“一帶一路”的頂層規(guī)劃尚未出臺(tái)，但是電氣設(shè)備行業(yè)面臨的外部機(jī)會(huì)是比較確定的。韓玲指出，目前，“一帶一路”沿線各國(guó)電網(wǎng)建設(shè)基礎(chǔ)薄弱，隨著未來居民用電需求的迅速增長(zhǎng)，沿線各國(guó)的電力建設(shè)需求巨大。此外，由于發(fā)展中國(guó)家電力建設(shè)需求巨大且無強(qiáng)勢(shì)本土企業(yè)，進(jìn)口依賴程度高，因此中國(guó)的電氣設(shè)備巨頭將會(huì)相對(duì)容易地進(jìn)入市場(chǎng)。
　　經(jīng)歷了過去10年國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資高峰，中國(guó)電氣設(shè)備企業(yè)實(shí)力迅速增強(qiáng)，產(chǎn)品性價(jià)比提高，已經(jīng)擁有了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。以發(fā)展程度相對(duì)高的印度為例，該國(guó)電力部統(tǒng)計(jì)，2012年到2017年，印度已開工建設(shè)的裝機(jī)容量為7.6萬兆瓦，其中超過六成的設(shè)備由中國(guó)制造商提供。
　　國(guó)家電網(wǎng)公司總經(jīng)理舒印彪曾表示，“一帶一路”經(jīng)濟(jì)帶輸電走廊第一步是實(shí)現(xiàn)與中亞5國(guó)的電網(wǎng)相聯(lián)，共享哈薩克斯坦大型能源基地和中亞豐富的風(fēng)能和太陽能資源，遠(yuǎn)期或?qū)��?shí)現(xiàn)和蒙古、俄羅斯等國(guó)聯(lián)網(wǎng)。目前中國(guó)已在俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)開展1000萬千瓦的電源建設(shè)和電源輸電一體化建設(shè)。
　　特高壓技術(shù)已經(jīng)成為中國(guó)在輸配電領(lǐng)域的制造名片。2013年9月德國(guó)舉行的國(guó)際智能電網(wǎng)論壇上，已經(jīng)以此為范本形成特高壓國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。2014年7月，國(guó)家電網(wǎng)與巴西電力公司簽署了美麗山特高壓合作協(xié)議，標(biāo)志著中國(guó)特高壓技術(shù)首次實(shí)現(xiàn)整單出口。此外，韓玲認(rèn)為，特高壓技術(shù)在世界其他國(guó)家也有廣泛應(yīng)用前景，中亞五國(guó)豐富的太陽能、風(fēng)能就有望通過特高壓線路輸送至中國(guó)，實(shí)現(xiàn)清潔能源直接進(jìn)口。
　　有別于廣撒網(wǎng)的“4萬億”
　　在金融危機(jī)以后每當(dāng)談到經(jīng)濟(jì)刺激，輿論的負(fù)面評(píng)價(jià)往往鋪天蓋地。而且2014年下半年以來，A股銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)的瘋狂上漲，更讓不少人驚呼是不是“4萬億”的負(fù)面結(jié)果還沒消化完，又要重蹈覆轍了。
　　但不可否認(rèn)的是，穩(wěn)增長(zhǎng)離不開政府的刺激。中信證券(600030)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈現(xiàn)出了明顯的周期性衰退的特點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)持續(xù)回落，通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇。在此背景下，出臺(tái)大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)投資是可能的并且是有必要的。
　　在“4萬億”政策中，真正的大規(guī)模刺激來自貨幣政策和地方財(cái)政的擴(kuò)張，而中央財(cái)政投入實(shí)際上是偏緊的。2009年新增信貸9.6萬億元，幾乎是2008年信貸增量的兩倍，地方債務(wù)問題也由此產(chǎn)生。信貸投放的這一年度峰值在2014年才有望被打破。而進(jìn)入2015年，貨幣政策雖然大概率會(huì)延續(xù)2014年逐步放松的趨勢(shì)，但寬松程度將遠(yuǎn)不及“4萬億”時(shí)期。
　　至于有媒體報(bào)道的“7萬億”投資，與幾年之前的“4萬億”是政府在原有計(jì)劃之外新增的支出安排也不一樣。澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛對(duì)本刊記者表示，此前對(duì)中國(guó)2015年的固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)大約在58萬億元，所謂“7萬億”也應(yīng)當(dāng)只是這其中的一部分。目前占總投資約53%的房地產(chǎn)和制造業(yè)投資將在2015年繼續(xù)放緩，在新興產(chǎn)業(yè)增加投資是合理的對(duì)沖手段，也反映出政府長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的意圖。
　　最重要的是，2009年信貸投放主要是進(jìn)入了房地產(chǎn)、汽車領(lǐng)域，部分缺少規(guī)劃的基礎(chǔ)設(shè)施，以及“兩高一剩”的重化工業(yè)。但從前面提到的政策傾斜的行業(yè)不難發(fā)現(xiàn)，主要都是和國(guó)家長(zhǎng)期的地緣政治、能源戰(zhàn)略、生態(tài)環(huán)境相關(guān)的行業(yè)。而且這些行業(yè)存在比較大的供給缺口，要么有國(guó)家資本的支持，要么正在市場(chǎng)化程度的提高，在商業(yè)周期中向好，未來能夠吸引民間資本進(jìn)入。相反，上一輪刺激受益的行業(yè)因?yàn)樽陨砭皻庵芷谙滦�，即便有刺激政策未來也很難重現(xiàn)需求擴(kuò)張和大規(guī)模投資。
　　“未來投資的理念是在新領(lǐng)域形成大量的有效供給，從而形成新的有效需求，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)也不會(huì)滋生結(jié)構(gòu)問題�！敝T建芳指出，“實(shí)際上從2014年3月份開始，如各地的城市管網(wǎng)投資，就是將投資集中在有效供給不足領(lǐng)域，以長(zhǎng)帶短的例子。這與‘4萬億’期間廣撒網(wǎng)式的全產(chǎn)業(yè)振興有本質(zhì)不同�！�
　　中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，消費(fèi)占GDP的比重越來越高，并非是由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善，而是最近3-4年來投資下滑后被動(dòng)產(chǎn)生的結(jié)果。這既有資本邊際效率遞減的因素，也有投融資體制的問題，解決也非一朝一夕。所以，長(zhǎng)期內(nèi)需要關(guān)注的是未來投資是否會(huì)不足而不是過剩。
　　即便在短期，投資不足的問題也值得警惕。過去幾年，地方政府融資平臺(tái)是基建投資主要的融資來源。隨著融資平臺(tái)債務(wù)問題的浮現(xiàn)，政府已經(jīng)開始對(duì)其進(jìn)行改革。按照2014年國(guó)務(wù)院“43號(hào)文”的精神，地方政府融資平臺(tái)的融資功能將被剝離，其融資責(zé)任由地方政府債、項(xiàng)目專項(xiàng)債、PPP債等方式來承接。
　　光大證券(601788)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高擔(dān)心，財(cái)政赤字是否能夠放得足夠大，從而給規(guī)范的地方政府債發(fā)行留出足夠空間，還存在不小變數(shù)。項(xiàng)目專項(xiàng)債和PPP債如何操作、市場(chǎng)接受度怎樣，也還需摸索。因此，在改革過程中，基建投資的融資來源或多或少會(huì)受到負(fù)面影響，從而拖累2015年投資項(xiàng)目的進(jìn)度。

作者：魏楓凌 來源：證券市場(chǎng)周刊 責(zé)任編輯：gaoting