9. 煤炭受困
　　2015年看上去對(duì)于這些黑乎乎的東西又將是悲劇的一年——我不是說(shuō)黑啤。煤炭四面受敵。如上所述，煤電在基本負(fù)荷方面的競(jìng)爭(zhēng)者——天然氣價(jià)格處于低位（美國(guó)）或正在走向更低（其他地區(qū)）；環(huán)境法規(guī)正在壓制大型經(jīng)濟(jì)體（例如美國(guó)和中國(guó)）的排放；由于歐洲的政策制定者們?yōu)榉乐挂堰f延出售（Backloading）的配額重返市場(chǎng)而支持的市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備（MarketStability Reserve）機(jī)制，歐洲碳排放價(jià)格在年內(nèi)呈上升趨勢(shì)。
　　發(fā)達(dá)國(guó)家的電力需求增長(zhǎng)仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于GDP，而屋頂太陽(yáng)能正在攫取更多市場(chǎng)份額，看上去煤炭會(huì)變成搶椅子游戲中沒有椅子的孩子。預(yù)期會(huì)看到更多的煤電站退役和煤礦關(guān)停、鐵路終端和港口設(shè)施建設(shè)停頓、關(guān)注氣候變化的機(jī)構(gòu)投資者關(guān)于持有煤炭投資是高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的共識(shí)增長(zhǎng)。鑒于公開交易的煤炭公司市值僅為2500億美元，而石油和天然氣公司則為5萬(wàn)億美元左右，2015年，煤炭可能因?yàn)槌焚Y活動(dòng)成為最弱的環(huán)節(jié)。
　　當(dāng)然，這并不表示煤炭的末日。首先，世界范圍內(nèi)存在接近2太瓦的燃煤裝機(jī)能力，而一些新興經(jīng)濟(jì)體部分由于能源安全和貿(mào)易平衡的考慮會(huì)上馬更多燃煤項(xiàng)目。這些裝機(jī)能力在未來(lái)很多年會(huì)持續(xù)下去。同時(shí)，國(guó)際煤價(jià)的長(zhǎng)足下滑——從2011年的每噸130美元到現(xiàn)在的60美元以及今年可能更低的價(jià)格，會(huì)相對(duì)天然氣和可再生能源形成這種化石燃料的競(jìng)爭(zhēng)力緩沖。
　　正如石油市場(chǎng)那樣，如果其市場(chǎng)份額遭到侵蝕，其價(jià)格會(huì)下跌而其競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)加固。也許存在奇跡：世界可能在2015年開始再次認(rèn)真的討論碳捕獲和碳存儲(chǔ)。

　　10. 無(wú)眠無(wú)休的并購(gòu)銀行家
　　我的最終預(yù)測(cè)是2015年將會(huì)是能源行業(yè)并購(gòu)高峰的開端。我們多年來(lái)跟蹤的很多趨勢(shì)都在成熟，他們會(huì)驅(qū)動(dòng)公用事業(yè)和油氣行業(yè)的重大重組。
　　EON公司一分為二、NextEra收購(gòu)夏威夷電力僅僅是未來(lái)五年公用事業(yè)行業(yè)天翻地覆的價(jià)值鏈革命的開端。在辯護(hù)EON分拆時(shí)，首席執(zhí)行官JohannesTeyssen解釋說(shuō)電力零售和大規(guī)模發(fā)電就像足球和手球那樣大相徑庭。“他們都是球類運(yùn)動(dòng)，但是即使是拜仁慕尼黑隊(duì)也不可能在手球聯(lián)賽中獲勝”。這種邏輯恰如其分、無(wú)可回避。預(yù)期更多公用事業(yè)，或者像澳洲人那樣稱呼“gen-tailers”（發(fā)電零售商），將他們的發(fā)電與零售資產(chǎn)分割。
　　發(fā)電資產(chǎn)，尤其是當(dāng)他們嚴(yán)重依賴煤炭與核能時(shí)，可能看上去像是“壞賬托收銀行”在電力行業(yè)的對(duì)等物，而零售部分則是創(chuàng)新以及由此而來(lái)的更高利潤(rùn)率的來(lái)源。所以在發(fā)電資產(chǎn)幾乎確定要被售出的同時(shí)——可能這些資產(chǎn)對(duì)有些人具有吸引力——零售端會(huì)有很多收購(gòu)需要完成，用以帶來(lái)新的服務(wù)和技能。在法規(guī)允許的范圍內(nèi)，我們甚至可能看到電信和電力公司之間的并購(gòu)。
　　至于油氣行業(yè)，我們已經(jīng)確認(rèn)鑒于各種并購(gòu)活動(dòng)的引伸，美國(guó)頁(yè)巖氣運(yùn)營(yíng)商可能會(huì)經(jīng)歷數(shù)年的強(qiáng)制整合。在天然氣行業(yè)，我們也會(huì)看到實(shí)際行動(dòng)。最大的跨國(guó)石油公司——埃克森美孚石油僅僅是世界第四大石油公司，落后于沙特阿拉伯國(guó)家石油公司、Gazprom和伊朗國(guó)家石油公司。BP和殼牌屈居第6和第7。前十大石油公司中另外唯一一家跨國(guó)公司是雪佛龍。
　　近期的油價(jià)下跌，即使不會(huì)轉(zhuǎn)變成“閃電崩盤”，暴露了小型跨國(guó)石油公司內(nèi)在的弱點(diǎn)。他們不能接入最低的成本供應(yīng)，所以在油價(jià)動(dòng)蕩的世界中，不僅他們的利潤(rùn)率結(jié)構(gòu)萎縮，而且任何時(shí)候價(jià)格下跌，這些小型石油公司都會(huì)首先被擠壓出供應(yīng)曲線的末端。就像對(duì)投資者的當(dāng)頭棒喝。相對(duì)那些所謂“碳泡沫”方面的宣傳，傳統(tǒng)的商品價(jià)格波動(dòng)對(duì)石油公司的融資能力造成了更致命的打擊（值得注意的是，NYSE Arca石油股份指數(shù)近期22%的下跌，正像氣候行業(yè)人士預(yù)測(cè)的那樣下一輪財(cái)務(wù)災(zāi)難將一觸即發(fā)）。
　　這樣自然就會(huì)導(dǎo)致石油行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的激增。即使是超級(jí)大公司也不能幸免。面臨成本問(wèn)題和下降的市場(chǎng)價(jià)格，并購(gòu)是很多市場(chǎng)玩家僅剩的策略，尤其是那些沒有重大天然氣業(yè)務(wù)的實(shí)體。整合、削減成本、停止勘探。這一幕在以前也有發(fā)生——?dú)g迎來(lái)到20世紀(jì)80年代。
　　總而言之，如果您是一位能源行業(yè)并購(gòu)銀行家，請(qǐng)預(yù)期縮短的睡眠和大量的飛行里程。

　　好的，您已經(jīng)知道了我們對(duì)今年的各種預(yù)測(cè)。我在上文中討論的很多主題，比如石油與天然氣價(jià)格、公用事業(yè)的困頓、yieldco與綠色債券以及財(cái)務(wù)創(chuàng)新，都會(huì)在彭博系能源財(cái)經(jīng)峰會(huì)上熱烈討論。請(qǐng)?jiān)谀�的日記本上寫下：紐約，4月13日-15日（進(jìn)一步了解詳情，請(qǐng)參見http://about.newenergyfinance.com/summit/）。
　　竭誠(chéng)歡迎您的光臨。同時(shí)，對(duì)我們的恐龍朋友們的最后忠告：并非所有恐龍?jiān)?千6百萬(wàn)年前滅絕。它們中有些學(xué)會(huì)了飛行，作為鳥類與我們共同存在到了今天。
　　祝愿大家2015年鴻運(yùn)當(dāng)頭、事業(yè)成功!

作者： 來(lái)源：彭博新能源財(cái)經(jīng) 責(zé)任編輯：wutongyufg