扭虧難導(dǎo)致重組挑戰(zhàn)大

信達(dá)證券能源區(qū)塊鏈實(shí)驗(yàn)室合伙人曹寅5月23日下午向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，讓海潤陷入到如今債務(wù)和暫停上市困境的原因是多方面的，主要是舉債擴(kuò)張過快、融資成本高，以及政策市場變化太快導(dǎo)致。

在曹寅看來，海潤在發(fā)展前期舉債擴(kuò)張的步子過快帶來了風(fēng)險(xiǎn)隱患。而同時(shí)政府對(duì)光伏行業(yè)的引導(dǎo)及補(bǔ)貼政策發(fā)生變化，也是導(dǎo)致企業(yè)困難加劇的外因。

“前幾年補(bǔ)貼政策很誘惑，企業(yè)都做組件和集中式地面電站；去年鼓勵(lì)分布式，結(jié)果全國光伏企業(yè)都扎堆做分布式�，F(xiàn)在又搞領(lǐng)跑者，企業(yè)必須要很快調(diào)整業(yè)務(wù)，否則就會(huì)跟不上節(jié)奏被市場淘汰�！辈芤�感慨，“企業(yè)要提升效率降低成本，擴(kuò)產(chǎn)能是必由之路�！�

但為了擴(kuò)產(chǎn)能而四處融資導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本高企，也是壓垮駱駝的那根稻草。為了擴(kuò)張保持競爭優(yōu)勢，企業(yè)不得不在銀行貸款或定增等資金到位前從非銀渠道融資。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理*ST海潤財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2014年財(cái)務(wù)費(fèi)用5.1億元，2016年財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)6.47億元。在2014年預(yù)虧公告中，海潤也坦承，“由于公司增發(fā)資金到位較晚，較之以前承擔(dān)了較高的融資成本。”近五年來，海潤的財(cái)務(wù)費(fèi)用累計(jì)24.77億元，融資成本之高，讓人瞠目�！八�以說，民企在中國做實(shí)業(yè)，真的非常難，不借錢很難，借錢更難�！辈芤�感慨。

為了保殼并實(shí)現(xiàn)扭虧，*ST海潤去年起嘗試瘦身、甚至斷臂求生。財(cái)報(bào)披露，截至去年底，共注銷子公司約30家。員工總數(shù)從4874人減少到3027人，其中母公司人數(shù)由1617人減少到919人，主要子公司人數(shù)由3257人減少到2108人。

在退市新規(guī)壓力下，*ST海潤今年初對(duì)外宣布，公司正在積極推進(jìn)戰(zhàn)略投資者引入事項(xiàng)，以優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)并為公司后續(xù)經(jīng)營提供有利保障，但仍存在重大不確定性。

根據(jù)4月4日公告，*ST海潤重大資產(chǎn)重組的交易對(duì)方為其他獨(dú)立第三方，交易方式可能涉及出售標(biāo)的公司資產(chǎn)、股權(quán)等，標(biāo)的資產(chǎn)可能包括公司的全資子公司合肥海潤光伏科技有限公司（以下簡稱“合肥海潤”） 100%股權(quán)，以及國內(nèi)外相關(guān)光伏電站項(xiàng)目資產(chǎn)等。

公開信息顯示，合肥海潤是以太陽能電池和組件為主要產(chǎn)品的生產(chǎn)制造公司，其成立于2010年10月9日，注冊(cè)資本10億元，是其所有子公司中最大的。此外，*ST海潤旗下還有一批光伏電站，這被外界認(rèn)為是*ST海潤可以出售換取現(xiàn)金流的重要資產(chǎn)。

一位參與過無錫尚德破產(chǎn)案的某機(jī)構(gòu)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹，按照相關(guān)規(guī)定，暫停上市的決定，只是階段性暫停股票和債券交易，與“退市”不同，“通俗地說就是死緩，給企業(yè)留有一定的自救期限。這個(gè)期間，企業(yè)的重組是可以繼續(xù)的。”

此前業(yè)內(nèi)有傳聞，由于創(chuàng)始人楊懷進(jìn)與天合光能董事長高紀(jì)凡等多位行業(yè)大佬私交不錯(cuò)，*ST海潤有可能給天合光能等從海外回歸A股的光伏企業(yè)借殼。公開市場信息顯示，2017年3月13日，從紐交所退市后，天合光能一直在為回A做準(zhǔn)備。但天合光能隨后向多家媒體否認(rèn)了這一借殼傳聞。

某外資投行新能源板塊分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，目前從*ST海潤的資產(chǎn)來看，主業(yè)仍是中游組件和部分下游資產(chǎn)�！跋鄬�(duì)于利潤率更高的上游多晶硅等資產(chǎn)，對(duì)投資人的吸引力并不大。要知道，光伏組價(jià)領(lǐng)域，技術(shù)更新非�？�，過不了幾年設(shè)備就要升級(jí)換代�！痹撊耸肯蛴浾哳A(yù)測，此次重組成功與否，關(guān)鍵在于重組方案中的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)以及債務(wù)打折的力度。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者5月23日下午多次撥打*ST海潤董秘辦電話，但截至晚間發(fā)稿仍未有人接聽。一位不愿透露姓名的*ST海潤內(nèi)部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，“目前公司生產(chǎn)等都是正常狀態(tài)。公司也正與多家第三方投資人接洽，重組計(jì)劃正在按部就班地推進(jìn)中�！皶r(shí)間表肯定是有的，但是現(xiàn)在不能透露太多內(nèi)容。我相信，前途是光明的，但道路是曲折的�！�

前述機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)法專家向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者強(qiáng)調(diào)，目前上交所對(duì)于恢復(fù)上市及借殼的各項(xiàng)要求都非常嚴(yán)格。接下來這大半年，無論是在經(jīng)營還是重組等多方面都要面臨挑戰(zhàn)，“留給*ST海潤的時(shí)間，目前還有半年多，希望他們能抓緊時(shí)間�！�

在22日公告中，*ST海潤表示，要進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，梳理低效資產(chǎn)及應(yīng)收賬款等，提升公司經(jīng)濟(jì)效益；同時(shí)，公司還擬調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局及債務(wù)結(jié)構(gòu)，對(duì)光伏電站資產(chǎn)進(jìn)行整合；并積極洽談并明確重組方推進(jìn)重組，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和止損盈利為目標(biāo)，爭取公司股票早日恢復(fù)上市。