多晶硅制造商將面對(duì)較大庫存風(fēng)險(xiǎn)

我們預(yù)測531政策將會(huì)導(dǎo)致組件及其他上游光伏產(chǎn)品的需求持續(xù)下降。根據(jù)渠道調(diào)查顯示，由于預(yù)期上游光伏產(chǎn)品價(jià)格將會(huì)在下半年進(jìn)一步下降，越來越多下游開發(fā)商開始把訂單推遲或取消，期望買入更便宜的組件。我們認(rèn)為降價(jià)的負(fù)面影響將會(huì)在未來進(jìn)一步影響上游的產(chǎn)業(yè)鏈，上游各產(chǎn)品自531政策出臺(tái)以來均開始大幅度下降，我們認(rèn)為此下降趨勢將會(huì)在今年下半年繼續(xù)。

上游的各環(huán)節(jié)廠商隨著預(yù)期價(jià)量急劇下降，將會(huì)成為面對(duì)中期庫存急升的輸家。其中，由于多晶硅生產(chǎn)設(shè)施運(yùn)行彈性較低，不能在需求下降時(shí)停產(chǎn)，因此所面對(duì)的庫存風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)是最大的。而且隨著他們大規(guī)模的擴(kuò)容計(jì)劃將會(huì)在2H18E逐步完成，預(yù)計(jì)多晶硅供應(yīng)過剩將會(huì)持續(xù)惡化。根據(jù)我們測算，多晶硅的產(chǎn)能過剩在2018年底前在受531政策影響下，將會(huì)增加至40-52% (原先預(yù)測: 14-30%)。假設(shè)在最壞情況下，多晶硅的現(xiàn)貨價(jià)格在2H18E將會(huì)較年初大幅下跌40%，甚至跌近行業(yè)平均可變成本的美元10.2/公斤。

預(yù)計(jì)光伏產(chǎn)品價(jià)格於2H18將下降8-43%

我們注意到自531政策推出以來，硅晶圓、電池片和組件的均價(jià)迅速下降了約3-25%。預(yù)計(jì)需求減弱將於2H18繼續(xù)發(fā)揮作用。根據(jù)我們的測算，上述的主要光伏產(chǎn)品均價(jià)將分別在2018年底前下降38-43%。其中組件平均價(jià)格將降至美元0.26/瓦的水平 (見圖6)。盡管預(yù)計(jì)所有的上游光伏產(chǎn)品都將遭受持續(xù)的價(jià)格下滑，但我們認(rèn)為，考慮到開發(fā)成本越來越低，全球更多的市場將在長期內(nèi)采用光伏發(fā)電， 供應(yīng)過剩的問題在未來1-2年內(nèi)可能得到部分緩解。