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理 性

在談風(fēng)險(xiǎn)控制之前，更重要的是分析企業(yè)是否適合從事光伏投資業(yè)務(wù)。

正泰新能源自2009年從薄膜太陽(yáng)能電池制造業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向光伏電站投資業(yè)務(wù)，事后看，這是非常正確的選擇。

正泰電器具備做光伏電站投資的基礎(chǔ)。低壓電器業(yè)務(wù)從創(chuàng)業(yè)之初，便堅(jiān)持先款后貨，到2009年，正泰電器已經(jīng)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)了18年，現(xiàn)金流好，負(fù)債少，企業(yè)信用等級(jí)高。2009年陸川臨危受命，2010年前往美國(guó)開(kāi)拓海外光伏市場(chǎng)，得到業(yè)內(nèi)前輩點(diǎn)撥�！爱�(dāng)時(shí)美國(guó)一家光伏公司的CEO對(duì)我說(shuō)，正泰電器已經(jīng)是全產(chǎn)業(yè)鏈布局了，負(fù)債率水平又低，你去做電站，會(huì)比別人做的更好。”

正泰電器資本結(jié)構(gòu)變化

很快，集團(tuán)及公司管理層便達(dá)成一致意見(jiàn)，光伏電站投資是正泰新能源的戰(zhàn)略任務(wù)，而不是消化組件庫(kù)存的權(quán)宜之計(jì)。

南存輝在2013年曾感慨，“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型雖然是件非常痛苦的事，但現(xiàn)在回頭看，當(dāng)時(shí)的調(diào)整做得果斷又及時(shí)。”回顧這一段過(guò)程中的投入，南存輝并不后悔，“最重要的是鍛煉了一支團(tuán)隊(duì)�！�

這支團(tuán)隊(duì)用理性邏輯來(lái)指導(dǎo)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，陸川介紹，正泰新能源的投資規(guī)模每年基本是比較固定的，南存輝明確提出公司要牢牢把住現(xiàn)金流和負(fù)債率兩道安全底線，量入為出。

與同業(yè)對(duì)比可知，正泰電器資產(chǎn)總計(jì)每年增長(zhǎng)基本平穩(wěn)，同業(yè)公司則波動(dòng)較大。

資產(chǎn)總計(jì)相對(duì)年初增長(zhǎng)：正泰電器與同業(yè)對(duì)比

陸川介紹公司在光伏電站投資方面，財(cái)務(wù)采取比較審慎的原則，目前公司融資成本不到5.5%，項(xiàng)目杠桿前投資收益回報(bào)要求在9%以上，投資規(guī)模與公司的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)相匹配，控制在每年30億至40億的區(qū)間，使得電站業(yè)務(wù)的凈資產(chǎn)收益率可以保持在15%至18%的較高水平。

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心 力

投資大師巴菲特曾在2010年致股東信中寫(xiě)道：玩杠桿是會(huì)上癮的，你一旦嘗到甜頭就再也欲罷不能。正如我們小學(xué)三年級(jí)學(xué)到的——但有些人在2008年學(xué)到——哪怕是再長(zhǎng)的一串正數(shù)，乘以一個(gè)零的話，一切就歸于烏有。歷史告訴我們杠桿乃是造零的大殺器，哪怕玩杠桿的人聰明絕頂。

光伏電站投資是資本的游戲，杠桿是繞不開(kāi)的存在，如果不想被反噬，就需要有足夠的心力與其周旋。

金錢鋪地的時(shí)候，浮躁和矜夸已經(jīng)蔓延了整個(gè)行業(yè)。“這個(gè)行業(yè)里面有無(wú)數(shù)薪酬非常高的人，其實(shí)沒(méi)有貢獻(xiàn)出任何東西，就是因?yàn)楸桓哐a(bǔ)貼政策搞壞了�！标懘�看待“531政策”的角度，和他人不同，“2017年全年搞53G瓦，市場(chǎng)的確是過(guò)熱了。”

陸川希望行業(yè)更理性一些。“全世界其他國(guó)家每年的增量普遍在20%到30%左右，中國(guó)每年都是70%、80%甚至100%的增量，這個(gè)肯定是不正常的。所以我覺(jué)得這輪回歸以后，每年的增量預(yù)期會(huì)調(diào)回到20%、30%。很多人應(yīng)該退出，這個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有這么大。”

正泰肯定不屬于退出的那批，陸川表示，未來(lái)正泰新能源將由分布式光伏切入、圍繞著用戶側(cè)進(jìn)行能源服務(wù)，那是一個(gè)更大的市場(chǎng)。

相關(guān)的準(zhǔn)備已經(jīng)開(kāi)始，除了光伏制造、光伏電站投資、光伏運(yùn)維、光伏EPC等業(yè)務(wù)之外，正泰新能源也在籌備進(jìn)入儲(chǔ)能、增量配網(wǎng)、多能互補(bǔ)等業(yè)務(wù)。