三、以戰(zhàn)止戰(zhàn)初見成效

　　貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)至今將近9個月，中國以戰(zhàn)止戰(zhàn)策略效果如何？

　　通盤審視，答案是初見成效。

　　盡管美國挑選了本國經(jīng)濟(jì)處于景氣峰頂，而中國經(jīng)濟(jì)處于周期谷底的有利時間段發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)，但我們穩(wěn)住了陣腳，保持了出口、基本戰(zhàn)略物資供應(yīng)穩(wěn)定，以及經(jīng)濟(jì)增長和產(chǎn)業(yè)升級的步伐；相反貿(mào)易戰(zhàn)對美國宏觀經(jīng)濟(jì)的顛覆性殺傷力正在逐步浮現(xiàn)。若非如此，外加上特朗普在美國國內(nèi)政局中遭遇重壓，美方不可能同意與中國開展務(wù)實的談判協(xié)商。

　　對于口口聲聲要求消除對華貿(mào)易逆差的特朗普而言，諷刺意味最濃的，是中國對美出口不但沒有被貿(mào)易戰(zhàn)擋住，反而在當(dāng)年出現(xiàn)了兩位數(shù)增幅，貿(mào)易順差更是一舉增長17%以上。

　　兩組數(shù)據(jù)引人關(guān)注。一組是1月14日國務(wù)院新聞辦發(fā)布會上，海關(guān)總署公布的中美貿(mào)易數(shù)據(jù)：

　　以美元計價，2018年中美雙邊貿(mào)易進(jìn)出口總值為6335.2億美元，同比增長8.5%。其中，出口4784.2億美元，增長11.3%；進(jìn)口1551億美元，增長0.7%；貿(mào)易順差3233.2億美元，同比擴(kuò)大17.2%。

　　另一組是前幾日商務(wù)部公布的中美2018年貿(mào)易數(shù)據(jù)：2018年中美兩國貨物貿(mào)易額超過了6300億美元，兩國雙向投資累計超過2400億美元。而在2017年，這個數(shù)據(jù)分別是5800億美元和2300億美元。均呈增長。

　　盡管有些輿論將去年中國對美出口增長歸結(jié)為貿(mào)易戰(zhàn)陰影下，中美企業(yè)買賣雙方加快提前出貨、囤貨，但這并不能解釋全部增長。這場貿(mào)易戰(zhàn)實際效果之所以與特朗普的期望背道而馳，歸根結(jié)底還是以貿(mào)易戰(zhàn)消除逆差的思路違反客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

　　美國國民儲蓄率過低，必然需要以貿(mào)易逆差形式進(jìn)口別國國民儲蓄供自己使用，制造業(yè)綜合效率位居世界前列的中國必然在其制成品進(jìn)口中占據(jù)主要份額；中國國民儲蓄率高，必然以貿(mào)易順差形式出口自己的國民儲蓄供別國使用。

　　來看1980—2017年間中美兩國儲蓄率及其差額，數(shù)據(jù)如下：

　　美國要想壓縮貿(mào)易逆差，就需要破釜沉舟全面改革社會保障體制，并顯著壓縮軍費(fèi)開支；要想重建制造業(yè)基礎(chǔ)，還需要全面改革工會體制和教育體制，貿(mào)易戰(zhàn)對此沒有作用。

　　外國也不要把中國的高儲蓄和貿(mào)易順差當(dāng)作壞事。須知在過去20年里，正是中國作為全球凈儲蓄的主要供給者而帶動了全球經(jīng)濟(jì)體系，在可預(yù)見的未來沒有其它國家有能力替代這一角色。

　　一旦猝然失去這樣一個主要的儲蓄供給者，世界經(jīng)濟(jì)體系將因陡然喪失大部分動力而陷入紊亂、停滯。在德意志銀行總結(jié)的2019年全球市場30大風(fēng)險中，第25項赫然便是“中國經(jīng)常賬戶赤字的出現(xiàn)早于市場預(yù)期”。

　　對于美國經(jīng)濟(jì)，貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)讓美國一批相關(guān)產(chǎn)業(yè)的銷售產(chǎn)生了重大損傷，但沖擊美國宏觀經(jīng)濟(jì)全局的突破口應(yīng)該不是美國實體經(jīng)濟(jì)部門，而是它的股市。大規(guī)模貿(mào)易戰(zhàn)必定會同時損傷中美兩國金融市場。

　　看個比喻：

　　由于美國金融業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國，貿(mào)易戰(zhàn)沖擊中國股市、進(jìn)而沖擊中國宏觀經(jīng)濟(jì)全局的效果，好比我從二樓會議室窗口跳下；沖擊美股、進(jìn)而沖擊美股宏觀經(jīng)濟(jì)全局的效果，則好比從國貿(mào)三期樓頂跳下。

　　美股從2018年最后一個季度開始驟然大幅度下跌，中美貿(mào)易戰(zhàn)對惡化市場參與者預(yù)期、進(jìn)而引發(fā)美股下跌發(fā)揮了關(guān)鍵的推波助瀾作用，也初步驗證了上述判斷。

　　年末與年初相比，2018全年道瓊斯指數(shù)累計下跌5.63%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)累計下跌6.24%，納斯達(dá)克指數(shù)累計下跌3.88%，創(chuàng)2008年以來年度跌幅最大紀(jì)錄，道指、標(biāo)普500指數(shù)結(jié)束連續(xù)兩年上漲，成為過去十年中第二個下跌的年份。納指則終結(jié)六年連漲、成為2011年來首次下跌。雖然百分之五六的跌幅貌似不太驚人，問題是美股2018年內(nèi)高峰、低谷相比，跌幅已達(dá)20%。

　　不僅如此，全面下跌的同時，其波動性也大大加劇。僅12月一個月，標(biāo)普500指數(shù)就有9次日均漲跌幅超過1%，比上年全年多8倍；2018全年合計，標(biāo)普500指數(shù)共有64次日均漲跌幅超過1%。

　　是的，股市驟然大幅度下跌目前貌似尚未傷及美國實體經(jīng)濟(jì)部門，但金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的核心，隨著股市下行延續(xù)，對實體經(jīng)濟(jì)部門的負(fù)面影響必將顯現(xiàn)。以“加息+縮表”為內(nèi)容的貨幣政策正常化一方面將加劇股市下行，另一方面與股市下行結(jié)合，又將打擊美國實體經(jīng)濟(jì)部門。

　　在次貸危機(jī)后延續(xù)近10年的超級寬松貨幣政策環(huán)境里，美國成長起來一大批不能產(chǎn)生正常可持續(xù)現(xiàn)金流、只是依靠源源不斷廉價融資“燒錢”維持的“僵尸企業(yè)”，且其中不乏聲名遠(yuǎn)揚(yáng)之輩。

　　隨著美國貨幣政策持續(xù)收緊和股市下行，這些企業(yè)的債權(quán)融資、股權(quán)融資通道都將大幅度收窄，甚至完全堵死。

　　如此這般，時間一長，“僵尸企業(yè)”們結(jié)局可想而知，一場規(guī)模可觀的企業(yè)倒閉潮正隨著貨幣政策與股市調(diào)整而在醞釀之中。大名鼎鼎的通用電氣（GE）就完全有可能以“僵尸企業(yè)”形象終結(jié)，并載入商業(yè)史冊。

　　不僅如此，隨著股市持續(xù)大幅度下行，其財富效應(yīng)最終還將導(dǎo)致居民消費(fèi)發(fā)生可感受的減少。對于美國這樣一個居民消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)增長主動力的國家而言，其經(jīng)濟(jì)沖擊可想而知。

　　股市下行蘊(yùn)藏著如此巨大風(fēng)險，但這一風(fēng)險在相當(dāng)程度上又是被特朗普政府一手挑起的，可謂“不作不死”。正因為如此，在中美貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)程中，每次升級和每個緩和的跡象，都會在股市上引發(fā)明顯的反應(yīng)，多次反應(yīng)堪稱強(qiáng)烈：