此前，三部委嘗試通過(guò)金融發(fā)債的方式解決存量補(bǔ)貼的資金來(lái)源。

今年7月，風(fēng)能協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)秦海巖曾發(fā)表署名文章建議，發(fā)行“政府支持機(jī)構(gòu)債券”解決補(bǔ)貼問(wèn)題。他認(rèn)為，基于債券的綠色屬性，可參考同期國(guó)債利率，以及當(dāng)前資金寬松狀況，發(fā)行利率有希望做到3%以下，甚至到2%。采取期滿償還的方式，每年從“可再生能源電價(jià)附加”資金拿出60億—90 億元支付債券利息，剩余資金支付當(dāng)年補(bǔ)貼需求。到所有可再生能源發(fā)電項(xiàng)目補(bǔ)貼額度兌付結(jié)束，一次性全部?jī)斶�債券本金。

文章指出，根據(jù) “可再生能源電價(jià)附加”資金的征收辦法，考慮到今后全社會(huì)用電量的增長(zhǎng)，以及實(shí)現(xiàn)應(yīng)收盡收，樂(lè)觀測(cè)算完成債券償還需要20年。所以，債券的發(fā)行期限可定為20年。

但政策層面及業(yè)內(nèi)對(duì)專項(xiàng)債發(fā)債主體的選擇和責(zé)權(quán)，爭(zhēng)議頗多。

今年7月，有媒體曾報(bào)道，財(cái)政部在研究通過(guò)國(guó)家電網(wǎng)和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行以發(fā)債方式解決可再生能源補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題的可能性，但目前難以確定消息真實(shí)性。

秦海巖認(rèn)為，國(guó)網(wǎng)公司具備債券資金使用的便利性和技術(shù)手段。國(guó)網(wǎng)公司是可再生能源電力收購(gòu)和電價(jià)結(jié)算、電費(fèi)收取的主體�？稍偕�能源補(bǔ)貼也是由財(cái)政部劃撥國(guó)網(wǎng)后，由國(guó)網(wǎng)支付給發(fā)電企業(yè)。國(guó)網(wǎng)新能源云已用于今年的可再生能源發(fā)電項(xiàng)目補(bǔ)貼清單申報(bào)和復(fù)核工作，依托新能源云平臺(tái)，能實(shí)現(xiàn)可再生能源電價(jià)附加的收取、可再生能源發(fā)電的電費(fèi)結(jié)算、債券的償還一站式完成。

但也有研究人士指出，國(guó)家電網(wǎng)成為發(fā)債主體的難度較大：“從發(fā)債主體承擔(dān)的責(zé)任來(lái)看，電網(wǎng)不是金融機(jī)構(gòu)，發(fā)行這類大規(guī)模的‘類政府債’是一個(gè)生產(chǎn)型企業(yè)不能承受的，發(fā)債帶來(lái)的連鎖反應(yīng)可能導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率劇增�！�

與匯金債、鐵道債等政府支持類債券相比，匯金公司發(fā)行的匯金債，是代表中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)信用保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行再融資，解決其資金緊缺問(wèn)題，發(fā)債屬于其業(yè)績(jī)之一；鐵路總公司作為生產(chǎn)型企業(yè)，其發(fā)行的鐵道債也是用于投資其主業(yè)，與企業(yè)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)息息相關(guān)。而電網(wǎng)作為生產(chǎn)型企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)并非金融，發(fā)行可再生債券，和金融性企業(yè)發(fā)債的性質(zhì)不同，與鐵路用于投資主業(yè)的目的亦不相同。

相關(guān)人士表示，目前國(guó)內(nèi)電網(wǎng)企業(yè)是主權(quán)級(jí)別評(píng)級(jí)，境外融資成本較低， 但負(fù)債率的大幅提升很可能使得債償風(fēng)險(xiǎn)提升，會(huì)抬升資金成本，進(jìn)而影響“一帶一路”業(yè)務(wù)發(fā)展。

而如果是由國(guó)開(kāi)行作為主體來(lái)發(fā)債，則其需要面對(duì)很多光伏和供電企業(yè)，從人員配備及經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，難以實(shí)行一對(duì)多的操作。有相關(guān)人士透露，如何把資金落實(shí)到成千上萬(wàn)的項(xiàng)目上是這一方案的關(guān)鍵。國(guó)開(kāi)行在發(fā)債完之成后，將資金撥給電網(wǎng)公司分發(fā)，電網(wǎng)公司為代收、代發(fā)主體，按照補(bǔ)貼清單下發(fā)資金，是可行方式之一。

一位資本市場(chǎng)業(yè)內(nèi)人士告訴eo，發(fā)債的原理是現(xiàn)在發(fā)債，等到10年之后可再生能源附加費(fèi)超過(guò)了現(xiàn)在的需求，則會(huì)產(chǎn)生盈余，這種方法是以時(shí)間換空間，實(shí)際上是用以后的收入在補(bǔ)現(xiàn)在的缺口。

不過(guò)，由于資金缺口巨大，專項(xiàng)債僅發(fā)一次不夠，很可能要滾動(dòng)發(fā)行，且預(yù)計(jì)附加電價(jià)征收到2035年之后才有盈余，從時(shí)間周期來(lái)看，是非常長(zhǎng)期的債券，在短期內(nèi)很難徹底解決補(bǔ)貼問(wèn)題。

上述人士指出，從補(bǔ)貼源頭來(lái)看，近幾年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，且經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了變化，在一些東部發(fā)達(dá)省份及一些電價(jià)敏感性并不高的行業(yè)，可再生能源的附加費(fèi)有一定上調(diào)空間。

“分地區(qū)、分行業(yè)，以結(jié)構(gòu)化的方式適當(dāng)上調(diào)可再生能源附加費(fèi)，與發(fā)債結(jié)合起來(lái)，慢慢縮小補(bǔ)貼缺口，”他舉例說(shuō)：“在江蘇、廣東、北京、上海等地，不提高居民電價(jià)，以工業(yè)電價(jià)度電約六毛錢計(jì)算，附加費(fèi)提高一分錢，相當(dāng)于電價(jià)增加1.5%—2%。這些地區(qū)的工業(yè)用戶具有一定的承受力。提高附加費(fèi)，是現(xiàn)在的用戶通過(guò)支付電費(fèi)補(bǔ)缺口，能減少發(fā)債的額度，縮短還本付息的時(shí)間，會(huì)比單純發(fā)債要有效�！�

但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，減稅降費(fèi)力度和規(guī)模不斷加大，在回復(fù)溫樞剛代表的信函中，財(cái)政部稱當(dāng)前暫不具備通過(guò)提高基金征收標(biāo)準(zhǔn)來(lái)解決缺口的時(shí)機(jī)和條件。

對(duì)于發(fā)債的提議，財(cái)政部也做出回復(fù)，“按照2019年9月4日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議相關(guān)要求，專項(xiàng)債不得用于土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域、債務(wù)置換以及可完全商業(yè)化運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。我們鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則，對(duì)列入補(bǔ)貼發(fā)電項(xiàng)目清單的企業(yè)予以支持，合理安排信貸資金規(guī)模，創(chuàng)新融資方式，加快推動(dòng)資產(chǎn)證券化進(jìn)程�！�

信函中鼓勵(lì)的綠色資產(chǎn)證券化實(shí)質(zhì)是一種資產(chǎn)擔(dān)保證券（Asset-Backed Security，簡(jiǎn)稱ABS），即不以公司作為承擔(dān)還款責(zé)任的債務(wù)主體，而是剝離出一部分基礎(chǔ)資產(chǎn)形成資產(chǎn)池，分級(jí)發(fā)行證券。

具有穩(wěn)定收益的光伏、風(fēng)電電站是發(fā)行綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)的。這種方法將企業(yè)的主體評(píng)級(jí)和資產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)分離，如果企業(yè)的綠色項(xiàng)目的信用等級(jí)較高，則企業(yè)就可借助發(fā)行綠色資產(chǎn)證券實(shí)現(xiàn)低成本融資。早前已有國(guó)電投、深圳能源和華能等企業(yè)發(fā)行過(guò)綠色ABS來(lái)緩解補(bǔ)貼拖欠造成的現(xiàn)金壓力。

除此之外，政策層面也在緩解企業(yè)現(xiàn)金流壓力。11月2日，生態(tài)環(huán)境部辦公廳下發(fā)關(guān)于公開(kāi)征求《全國(guó)碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》（征求意見(jiàn)稿），根據(jù)該文件，溫室氣體排放單位可使用國(guó)家核證資源減排量（CCER）來(lái)抵消其5%以內(nèi)的排放量。用于抵消的CCER可以來(lái)源于可再生能源、碳匯、甲烷利用等領(lǐng)域減排項(xiàng)目。根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，預(yù)計(jì)可以給風(fēng)電、光伏項(xiàng)目帶來(lái)度電1.3—7.4分的額外收益。

不久前出臺(tái)的426號(hào)文也規(guī)定，合理小時(shí)數(shù)以內(nèi)的電量，可全部享受補(bǔ)貼。超過(guò)合理小時(shí)數(shù)的電量，按當(dāng)?shù)鼗痣娀鶞?zhǔn)電價(jià)收購(gòu)，并核發(fā)綠證準(zhǔn)許參與綠證交易。補(bǔ)貼和綠證的脫鉤為綠電交易創(chuàng)造了條件，也意味著綠證將成為新能源項(xiàng)目增加收益的重要途徑。

“企業(yè)需要更有力度的組合措施，包括碳交易、配額制等輔助方式，形成一攬子方案，哪種市場(chǎng)手段有效就用哪種�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

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