大宗商品價格的飆升可能會中斷綠色能源成本不斷下降的趨勢，下游開發(fā)企業(yè)投資收益將因此大幅下滑。碳中和背景下，原材料價格的上漲會阻斷能源轉(zhuǎn)型的進(jìn)程嗎？

一年多來，全球范圍內(nèi)新冠疫情帶給經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，正越來越多的顯現(xiàn)出來。

2020年，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)和原油需求都因疫情而步履蹣跚，甚至出現(xiàn)史上第一次“負(fù)油價”時，很難想象一年后，國際石油基準(zhǔn)—布倫特原油價格再次回升至每桶75美元關(guān)口，高盛、美銀等機(jī)構(gòu)更是預(yù)測明年油價可能突破100美元。未來幾年石油需求將繼續(xù)超過供應(yīng)增長，這可能會是石油消費(fèi)達(dá)到峰值之前的最后一次價格上漲。

而上漲的不僅僅是石油，煤炭、有色金屬、礦石原料等等在過去一年中幾乎都經(jīng)歷了暴漲。在國內(nèi)，今年煤市淡季不淡，主產(chǎn)地煤礦庫存吃緊，拉煤車排隊(duì)搶裝的現(xiàn)象再現(xiàn)，煤價持續(xù)飆升。CCTD環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨參考價顯示，從3月1日到5月10日，5500大卡的動力煤現(xiàn)貨價格從571元/噸漲至865元/噸，漲幅超過51%。6月4日，已經(jīng)達(dá)到了902元/噸，很多電廠電煤入爐價格已經(jīng)超過了每噸1000元。

鋼材價格也出現(xiàn)了大幅攀升。5月中旬，全國鋼材市場八大品種的噸鋼均價突破了6600元，比2008年最高點(diǎn)6200元高出近400元，比去年同期每噸上漲了2800元，同比增幅75%。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會提供的數(shù)據(jù)顯示，截至5月中旬，中國鋼材價格指數(shù)比年初上漲23.95%。作為風(fēng)電場基礎(chǔ)、塔筒、主機(jī)（輪轂，主軸，軸承，齒輪箱等）的主要原材料，鋼材的價格上漲壓力直接傳導(dǎo)到了風(fēng)電行業(yè)。

除了煤炭、石油、鋼材這些大宗商品猛漲，一些金屬材料更是迎來了十年的高點(diǎn)。今年5月7日，倫銅價格突破2011年10184美元/噸的高點(diǎn)；5月10日，盤中以10747.5美元/噸的價格創(chuàng)出歷史新高，較去年低點(diǎn)漲幅為145.9%。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會的數(shù)據(jù)顯示，六月第二周，國內(nèi)單晶復(fù)投料價格區(qū)間在20.8-22.1萬元/噸，成交均價為21.72萬元/噸，單晶致密料價格區(qū)間在20.5-21.9萬元/噸，成交均價為21.34萬元/噸。而在今年年初，單晶致密料價格最低僅為8.2萬元/噸，半年時間價格上漲了2.6倍。

疫情后的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動了原材料的上漲，毫無疑問，這給下游制造企業(yè)帶來了前所未有的成本壓力，能源開發(fā)企業(yè)影響尤甚。在全球“碳中和”的背景下，綠色投資的高漲、對原材料旺盛的需求導(dǎo)致的供應(yīng)緊張，產(chǎn)業(yè)鏈條上下游產(chǎn)能擴(kuò)張的不匹配，多重作用推動了價格瘋漲。而隨著制造成本增加，下游企業(yè)的盈利空間被吞噬，這是否會影響下游投資的熱情？這次的漲價還將持續(xù)多久？

毫無疑問，此次原材料上漲是全球性的。

受到新冠疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)走低。從去年3月開始，為進(jìn)一步救市，全球范圍內(nèi)，各國正在實(shí)施大規(guī)模財政和貨幣刺激措施，歐美國家多數(shù)采取經(jīng)濟(jì)刺激計劃。比如拜登2.3萬億美元的美國基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃和歐洲的綠色新政，寬松的貨幣流動性促成了本輪大宗商品的上漲。主要發(fā)達(dá)國家為了應(yīng)對疫情沖擊，紛紛選擇“開閘放水”，持續(xù)實(shí)行量化寬松政策，成為推動大宗商品價格上漲的重要因素。像鋼材、鐵礦石等大宗商品具有金屬屬性，全球流動性寬松為市場炒作提供了機(jī)會，在市場預(yù)期加強(qiáng)的氛圍下，投機(jī)行為助推了大宗商品的非理性上漲。

從供給端來看，主要礦產(chǎn)的開采相對比較集中。而目前主要開采地如南美資源國家疫情形勢依然嚴(yán)峻，疫情的反復(fù)以及疫苗接種率較低影響了礦產(chǎn)的開采和運(yùn)輸，導(dǎo)致供給增速放緩。全球最大銅生產(chǎn)國智利的銅礦產(chǎn)能受損，全球最大鐵礦石供應(yīng)商淡水河谷產(chǎn)量縮減，這為全球銅和鐵礦石價格上漲添了一把火。而在國內(nèi)，煤炭企業(yè)在環(huán)保和安全雙重壓力之下，關(guān)停的煤礦數(shù)量較多，所以供給側(cè)的煤礦總數(shù)有一定減少，這就導(dǎo)致供給不足的問題。

在需求端，隨著疫情逐漸控制，自去年下半年起，中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，全球疫情逐步好轉(zhuǎn)。今年以來，特別是隨著各國疫苗接種速度不斷加快，疫苗接種率不斷提高，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期不斷加強(qiáng)，推高大宗商品需求。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇，低庫存下的短缺和高流動性下的通脹，以及一些礦產(chǎn)產(chǎn)量恢復(fù)緩慢和需求增加短期錯位推高了大宗商品價格。

特別值得一提的是，全球性“碳中和”相關(guān)的政策也進(jìn)一步加劇了短期供需矛盾，從某種程度推動大宗商品價格的上漲。全球綠色投資的快速增長也被認(rèn)為是此輪大宗商品上漲的主要動因之一。

礦業(yè)巨頭必和必拓集團(tuán)首席執(zhí)行官邁克·亨利（MikeHenry）在接受彭博社采訪時表示：“全球人口增長、電氣化主題和能源轉(zhuǎn)型的大趨勢，將預(yù)示著中長期大宗商品需求良好�！�

隨著對清潔能源技術(shù)的需求增加以及政府推出綠色刺激計劃，特別是風(fēng)電、光伏和電動汽車的快速發(fā)展，導(dǎo)致市場對硅、鋰、鈷、鐵礦石等原料的需求進(jìn)一步上揚(yáng)。

根據(jù)國際能源署（IEA）的數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)巴黎氣候協(xié)議的目標(biāo)，到2040年全球?qū)﹃P(guān)鍵和稀有礦物的需求將比現(xiàn)在翻兩番。一輛電動汽車需要的礦產(chǎn)資源是傳統(tǒng)汽車的6倍。陸上風(fēng)電場需要的礦產(chǎn)資源是燃?xì)獍l(fā)電廠的9倍。未來幾年數(shù)量急劇增加的電動汽車和電池需要大量的鈷、鎳和鋰，以及稀土元素，風(fēng)電投資還需要大量的稀土和鋅。

未來20年，鋰的需求將因?yàn)殡姵氐氖褂枚�攀�?0倍；目前銅線還沒有特別合適的替代品，電動汽車所需的銅是內(nèi)燃機(jī)汽車的四倍；陸上風(fēng)電場每兆瓦的銅密集度是傳統(tǒng)發(fā)電廠的四倍。值得注意的是，關(guān)鍵礦物現(xiàn)在已成為各國能源安全的關(guān)鍵，清潔能源技術(shù)所需的關(guān)鍵礦物的生產(chǎn)比石油市場集中得多。例如，剛果民主共和國生產(chǎn)了世界上60%以上的鈷，這是一種重要的電池材料。IEA建議，各國應(yīng)考慮儲備一些關(guān)鍵礦物，以對沖供應(yīng)短缺的風(fēng)險。

需求的旺盛導(dǎo)致了供給緊張、價格上漲，然而原材料價格壓力又不斷傳導(dǎo)到下游，不斷侵蝕下游投資利潤,阻礙投資步伐。IEA執(zhí)行主任法提赫·比羅爾(FatihBirol)表示：“由于成本增加，能源轉(zhuǎn)型肯定會放緩。如果原材料供應(yīng)緊張問題不加以解決，可能會使全球邁向清潔能源的步伐變慢、成本更高，繼而阻礙應(yīng)對氣候變化的國際努力�！�

在過去的十年間，光伏和風(fēng)電之所以成為全球增長最快的能源類型，核心因素在于成本的迅速下降。但是這一增長趨勢可能會因?yàn)樵�材料上漲而逆轉(zhuǎn)。全球的光伏和風(fēng)電的投資熱情被高漲的制造成本嚇退了腳步，目前處于僵持、角力、停滯的階段。

6月初，中國光伏行業(yè)協(xié)會在召開的光伏行業(yè)熱點(diǎn)難點(diǎn)問題座談會上指出，從年初至今光伏硅料的價格上漲超150%、硅片上漲接近60%、電池片上漲4%、組件上漲8%，直接導(dǎo)致一些新項(xiàng)目的推遲。

從去年第三季度開始，多晶硅原料價格開始上揚(yáng)。基于光伏發(fā)展的良好預(yù)期，硅片和電池片產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，一時間硅料成了最為搶手的商品。“從2018年5月31之后，光伏整體市場下跌，金剛線切割技術(shù)推廣讓硅料用量降低30%，硅料價格持續(xù)走低，導(dǎo)致很多硅料企業(yè)跌破成本價，最終倒閉。硅料企業(yè)從2019年27家減少到只剩11家。去年第四季度光伏裝機(jī)就高達(dá)30GW，硅料價格從那時上漲，中游硅片和電池片行業(yè)又出現(xiàn)了大量的擴(kuò)產(chǎn)。但是硅料屬于化工行業(yè)，產(chǎn)能周期大概是1年半，造成當(dāng)前硅料搶手的局面�！眳R智光伏創(chuàng)始人王淑娟介紹說。

硅片產(chǎn)能擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超硅料產(chǎn)能擴(kuò)張速度，兩個環(huán)節(jié)未能同頻共振，成為了造成光伏行業(yè)現(xiàn)狀的主要原因，而下游也面臨著上游供應(yīng)鏈傳導(dǎo)而來的成本壓力。“多晶硅的下游，是非常痛苦的”，阿特斯太陽能副總裁熊海波在一次會議中說，“玻璃和封裝材料漲價。匯率影響和海運(yùn)價格暴漲，以上因素總共對下游銷售毛利影響超過6美分。目前下游現(xiàn)狀是，所有下游的公司沒有一家盈利，大家目前都在減產(chǎn)�！�

組件開工率低已經(jīng)成為行業(yè)一種普遍現(xiàn)象。一些光伏企業(yè)已大幅降低開工率，減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，部分訂單開始出現(xiàn)違約、毀約現(xiàn)象，產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨較大的誠信風(fēng)險。

難受的還不止是制造商，開發(fā)商也感受到了來自上游的壓力。受到組件價格的上漲，下游電站收益率也將受到擠壓�！敖M件、支架、線纜都在漲，土地價格也在上漲，項(xiàng)目開發(fā)費(fèi)用都在上漲。如果組件每瓦成本增加0.3元，收益率降低一個百分點(diǎn)�！巴跏缇暾f。

收益率的降低帶來的直接結(jié)果是對下游需求的抑制。“目前國內(nèi)開發(fā)商已經(jīng)調(diào)低電站收益率的預(yù)期，從8%降到6-6.5%，有的可能還達(dá)不到�！敝行抛C券研究部電力設(shè)備新能源首席分析師華鵬偉稱。630是中國光伏行業(yè)的重要時間點(diǎn)，因并網(wǎng)補(bǔ)貼時限的政策限制，在這兩個時間點(diǎn)里，國內(nèi)光伏項(xiàng)目集中并網(wǎng)，需求旺盛。但眼下，今年不會再出現(xiàn)“630搶裝潮”�！岸宋缂倨诤芏嘟M件工廠都放假了，目前小廠開工率大約在30%，大廠在50%左右，現(xiàn)在企業(yè)主要做的事情是去庫存。”。

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