630億市值的光伏巨頭，突然更名了
一家光伏巨頭更名了。2月21日晚，保利協(xié)鑫能源公告，董事會建議更名為“協(xié)鑫科技控股”，突出硅材料科技的主業(yè)。在前一天，它再度入列恒生綜指成分股。過去兩年，這家多晶硅供應(yīng)商，很有戲劇性，漲跌動蕩不斷。低谷時，它的股價才0.21港元，半年左右的時間，一度攀上3.88港元，上漲超過16倍，旋即又迅速下跌，長期停牌
反殺的配角
顆粒硅不是一項新技術(shù)。
早在上世紀60年代，杜邦公司就申請了專利，用三氯氫硅流化床制備高純度電子級多晶硅，一直卡在規(guī)模化生產(chǎn)上。
能耗雖低，顆粒硅長期只是配角。2019年，硅烷流化床法技術(shù)路線做出的顆粒硅，市場占有率僅為3.5%-5%。
一大原因，就是FBR產(chǎn)出的多晶硅，品質(zhì)不穩(wěn)定。
太陽能級硅要高純硅材料，純度為6個9以上的，即達到99.9999%以上的硅。改良西門子法工藝成熟穩(wěn)定，生產(chǎn)的硅料質(zhì)量好、密度高。
“顆粒硅表面積大，易被污染，得到高純度顆粒硅難度極大。”化工工藝專家張曉輝在《太陽能級多晶硅裝置工藝路線比較》一文中提到，已知的雜質(zhì)問題，主要是含氫（吸附氫氣）、含碳（器壁磨損污染）以及金屬雜質(zhì)含量等。
保利協(xié)鑫的顆粒硅就曾存在“氫跳”現(xiàn)象，含氫量高，影響到單晶爐熱場壽命和拉棒穩(wěn)定性。
張曉輝論述說，F(xiàn)BR工藝，要求流化床內(nèi)部接觸硅料及氣體的材質(zhì)，要具備耐磨、不污染硅產(chǎn)品、耐高溫等性能才行；而且，它以硅烷為主要反應(yīng)氣體，這是一種高危險性的氣體，反應(yīng)裝置對安全管理水平要求也很高。
2008年，硅料巨頭德國瓦克（Wacker）公司，設(shè)計建設(shè)一條流化床法顆粒硅生產(chǎn)線，采用三氯硅烷作原料氣，年產(chǎn)量才650噸，后來沒能擴大產(chǎn)能。
后來，瓦克改用改良西門子法硅料產(chǎn)量，2014年超過5萬噸，對顆粒硅基本也死心了。
顆粒硅做不到高品質(zhì)、穩(wěn)定供應(yīng)，大家慢慢失去了興趣。
很長時間，顆粒硅能量產(chǎn)的，只有挪威Renewable Energy（REC）與美國MEMC兩家公司，單裝置規(guī)模較小，都低于萬噸級，品質(zhì)也差，只能做添加料使用。
直到協(xié)鑫殺進來。
他們本就有意于FBR技術(shù) ，2017年，以1.5億美元的價格，從SunEdison手里收購MEMC硅烷流化床技術(shù)和資產(chǎn)，將其消化吸收，在國內(nèi)唯一掌握了顆粒硅的工業(yè)化技術(shù)。
這門獨家技術(shù)的工業(yè)化，他們也花了很長時間，直到2021年3月才公告，萬噸級FBR顆粒硅產(chǎn)能投產(chǎn)運營，各項品質(zhì)指標(biāo)已達到西門子法致密料的標(biāo)準，總金屬含量、碳含量和細粉率等均下降理想水平。
單單氫含量，較上一階段6000噸產(chǎn)線下降近三成。
2021年11月，首個2萬噸級模塊化顆粒硅項目投產(chǎn)，意味著產(chǎn)業(yè)化復(fù)制的能力已具備。
看起來，前景一下子明朗起來了。
風(fēng)口下的大單
顆粒硅產(chǎn)業(yè)化，這是一件大事。
中國光伏的裝機量在大干快上，在上游多晶硅環(huán)節(jié)，F(xiàn)BR技術(shù)哪怕部分替代西門子法，至少也是百億級的生意。就掌握獨門絕技的保利協(xié)鑫而言，也足夠改變其基本盤了。
據(jù)統(tǒng)計，其已在江蘇徐州、四川以及內(nèi)蒙古包頭，分別規(guī)劃建設(shè)兩個10萬噸級、一個30萬噸級FBR顆粒硅項目，規(guī)劃總產(chǎn)能高達55.4萬噸/年。
亞化咨詢預(yù)測，若全部投產(chǎn)，憑借成本優(yōu)勢，顆粒硅有望占據(jù)光伏多晶硅50%以上的份額。
過去兩年，它曾命運多舛，幾近被市場拋棄。
2020年，保利協(xié)鑫虧損高達62.5億元，股價一度跌到每股0.21港幣，完全不受待見，直到當(dāng)年9月，“雙碳”目標(biāo)官宣，股價一路狂奔，4個多月里漲了10倍多。
轉(zhuǎn)過年，再起波瀾。
2021年初，保利協(xié)鑫公告稱，“無法償還于1月30日到期的票據(jù)”，構(gòu)成債務(wù)違約，后來停牌長達7個月，直接被剔除出恒生綜指；因就業(yè)績報表無法取得一致意見，審計機構(gòu)德勤也選擇辭任。
然而，顆粒硅的產(chǎn)業(yè)化進展，疊加半年24億凈利，11月一復(fù)牌，股價又大漲81.82%。
資本很有嗅覺，旋即跟進。
12月下旬，保利協(xié)鑫完成一輪股份配售，所得款項凈額約為40億人民幣。據(jù)證實，高瓴資本投了約一半，獲得保利協(xié)鑫約4%左右的股份。
高瓴是光伏領(lǐng)域的常客，已先后認購陽光電源、通威股份和隆基股份，單單隆基一家，它用158億元拿下6%的股份。它的下注，很能代表資本的態(tài)度。
保利協(xié)鑫也已獲得隆基等多家下游企業(yè)的巨額訂單。尤其在2021年11月，它與上機數(shù)控簽過采購協(xié)議，標(biāo)的為9.75萬噸棒狀硅及FBR顆粒硅，預(yù)計合同金額高達262億元（含稅）。
距離業(yè)績兌現(xiàn)仍要時間。
就顆粒硅而言，即便能耗和品質(zhì)如預(yù)期而言，能否大規(guī)模推廣，有待于下游客戶驗證，官方也預(yù)告，要等到2022年二季度才具備大規(guī)模推廣條件。
此外，同行已上馬大量硅料項目，待到其規(guī)劃項目投產(chǎn)時，市場仍有不確定性。
眼下，保利協(xié)鑫已在為擴張做好準備。
2月9日晚，保利協(xié)鑫公告稱，董事會啟動一項可行性研究，就公司在中國境內(nèi)證券交易所上市的可能性進行討論和計劃，包括上市方式、時間及任何發(fā)售計劃。
眼看就要翻身，這個硅料巨頭一定不會閑著，更名只是開始。
作者： 方文宇 來源：21世紀商業(yè)評論 責(zé)任編輯：jianping
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