光伏行業(yè)有望在三季度走出低谷 經(jīng)歷了2010年的井噴式發(fā)展后，光伏行業(yè)2011年回歸理性。第一季度，全球光伏組件出貨量下降10%，自2009年初以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng);預(yù)計(jì)2011年全球光伏組件新的組裝量將超過(guò)20GW，同比去年增長(zhǎng)約30%。目前光伏價(jià)格的持續(xù)下跌有多方面原因，包括意大利市場(chǎng)規(guī)模低于預(yù)期，光伏產(chǎn)品供過(guò)于求、成本下降，以及光伏淡季帶來(lái)的庫(kù)存積壓等等。公司作為市場(chǎng)先入者，獲得了全部重要的資格認(rèn)證，銷售情況良好。隨著旺季的到來(lái)，光伏行業(yè)有望企穩(wěn)，甚至出現(xiàn)觸底反彈。

　　給予買入評(píng)級(jí) 公司今年開始產(chǎn)能逐漸釋放，同時(shí)憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)保持較高毛利水平，超白玻璃、平板熱水器、太陽(yáng)能應(yīng)用產(chǎn)品等業(yè)務(wù)穩(wěn)定拓展，收益可觀。按照最新股本計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益分別為0.35、0.70和0.92元，給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)21元。

　　三安光電(600703):業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確認(rèn)，牛股正在歸來(lái)

　　三安光電 600703

　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：王鵬 撰寫日期：2012-07-17

　　投資要點(diǎn):

　　業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確認(rèn)，下半年更好:公司中報(bào)扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)90%，大超市場(chǎng)預(yù)期，而隨著二季度末公司達(dá)到滿產(chǎn)，下半年公司毛利率將上升，費(fèi)用率將下降，我們預(yù)計(jì)公司全年收入將達(dá)到近34億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)將達(dá)到約8億，正如我們5月20號(hào)《三安光電深度報(bào)告---業(yè)績(jī)拐點(diǎn)至，牛股歸去來(lái)》所判斷，公司二季度已經(jīng)正式確認(rèn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，下半年將更好;

　　目前放眼四望，公司在國(guó)內(nèi)已無(wú)敵手，并且公司來(lái)在技術(shù)、規(guī)模和管理等各方面都進(jìn)步很大，和世界級(jí)龍頭企業(yè)如晶電、Cree 等差距在不斷縮小，公司目標(biāo)遠(yuǎn)大，未來(lái)將繼續(xù)朝世界龍頭企業(yè)挺進(jìn);

　　以目前形勢(shì)判斷，三安將成為國(guó)家LED 芯片80%國(guó)產(chǎn)化戰(zhàn)略最主要載體;

　　經(jīng)過(guò)我們不斷和下游眾多LED 應(yīng)用廠商溝通和確認(rèn)，憑借性價(jià)比、 本土優(yōu)勢(shì)和公司對(duì)銷售和質(zhì)量越來(lái)越重視，三安光電市場(chǎng)認(rèn)可度和份額仍在快速提升;

　　公司通過(guò)廣東眾多LED 封裝應(yīng)用廠商間接受益廣東LED 照明政策;

　　市場(chǎng)無(wú)需過(guò)度擔(dān)心公司庫(kù)存:公司庫(kù)存中，市場(chǎng)最為擔(dān)心跌價(jià)的芯片庫(kù)存目前僅有3億，相當(dāng)1個(gè)多月的銷量，在正常范圍;

　　我們預(yù)計(jì)2012~2013年公司實(shí)際EPS 為0.60和0.91元，目前PE 僅22倍，二季度公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)，下半年將更好， 公司有望實(shí)現(xiàn)牛股歸來(lái)，目標(biāo)價(jià)20元，強(qiáng)烈推薦 !

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:LED 行業(yè)景氣度低于預(yù)期

　　光電股份(600184):十年磨一箭，光學(xué)玻璃龍頭

　　光電股份 600184

　　研究機(jī)構(gòu)：方正證券(601901) 分析師：張遠(yuǎn)德 撰寫日期：2012-07-19

　　公司股價(jià)合理區(qū)間26-30元，給予“買入”評(píng)級(jí)目前整個(gè)光伏行業(yè)虧損程度已經(jīng)超出了我們之前的判斷，并且目前依舊沒(méi)有轉(zhuǎn)暖的跡象，所以我們調(diào)整公司2012-2014年EPS至0.50、0.59、0.76元，按照分板塊業(yè)務(wù)估值，公司合理市值在55億元到63億元之間，對(duì)應(yīng)股價(jià)在26元至30元之間，相對(duì)目前股價(jià)16.8元，還有55%-78%的提升空間，給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:軍費(fèi)支出不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，全球光伏業(yè)務(wù)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期

　　特變電工(600089):電網(wǎng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)

　　特變電工 600089

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2012-07-30

　　報(bào)告摘要:

　　特變電工發(fā)布中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.3億元，同比增長(zhǎng)19.89%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)54，699.20萬(wàn)元，同比下降20.65%。

　　電網(wǎng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng):變壓器收入增長(zhǎng)8.4%，電線電纜收入增長(zhǎng)30.11%，工程總包業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)121.16%。電線電纜收入增長(zhǎng)是因?yàn)楫a(chǎn)能釋放，工程總包收入增長(zhǎng)是因?yàn)閲?guó)際業(yè)務(wù)拓展。

　　電網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率下降需認(rèn)真分析:變壓器毛利率下降3.98個(gè)百分點(diǎn)，電線電纜業(yè)務(wù)毛利率下降1.74個(gè)百分點(diǎn)，工程總包毛利率下降10.28個(gè)百分點(diǎn)。變壓器和電線電纜毛利率下降可能有銅價(jià)波動(dòng)，油價(jià)在上半年也處于上升通道，消化低價(jià)訂單，變壓器產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素，考慮110kV-500kV變壓器價(jià)格從2011年開始處于上升通道，下半年將有特高壓產(chǎn)品交貨，我們預(yù)計(jì)下半年變壓器毛利率將好轉(zhuǎn)。工程總包毛利率下降公司解釋為國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，定單利潤(rùn)率下降，原材料價(jià)格波動(dòng)，國(guó)外人工成本、費(fèi)用增加、匯率下降所致，我們預(yù)計(jì)之前單機(jī)合同比重較大也是其中原因。

　　光伏業(yè)務(wù)拖累業(yè)績(jī):光伏業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.7億元，毛利率僅1.69%，其中硅業(yè)公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11，834.68萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額-2，034.36萬(wàn)元。公司目前有多晶硅產(chǎn)能3000噸，從營(yíng)業(yè)收入測(cè)算上半年銷售多晶硅約700噸，目前成本高，產(chǎn)品價(jià)格低導(dǎo)致多晶硅產(chǎn)能利用率低。我們預(yù)計(jì)光伏毛利率低除產(chǎn)品價(jià)格下降外還有消化高價(jià)原材料的原因。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年EPS分別為0.46元、0.53元、0.57元，目標(biāo)價(jià)位7元，給予“中性-A”投資評(píng)級(jí)。目前公司市凈率較低，電網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，有一定安全邊際。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:光伏產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下降

　　陽(yáng)光電源:拓展EPC業(yè)務(wù)，看好長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力

　　陽(yáng)光電源 300274

　　研究機(jī)構(gòu)：東方證券 分析師：曾朵紅 撰寫日期：2012-05-30

　　事件:

　　公司擬以6000萬(wàn)超募資金投資年產(chǎn)60萬(wàn)KW風(fēng)能變流器技改項(xiàng)目;以1.2億元超募資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)性;分別投資300萬(wàn)元設(shè)立酒泉三陽(yáng)新能源發(fā)電有限公司和酒泉朝陽(yáng)新能源發(fā)電有限公司，用于開展合計(jì)100MW并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目的開發(fā)。

　　投資要點(diǎn)

　　拓展EPC業(yè)務(wù)彰顯公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)。憑借在甘肅酒泉的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，公司獲得地方政府批準(zhǔn)的100MW電站建設(shè)路條。由于今年光伏電站路條屬稀缺資源，且酒泉光照條件好，年發(fā)電小時(shí)超過(guò)1500小時(shí)，因此這100MW的EPC預(yù)期能夠?yàn)楣�司帶�?lái)可觀的收益，但確認(rèn)收入時(shí)間仍需視項(xiàng)目進(jìn)展而定。

　　價(jià)格戰(zhàn)不可避免，關(guān)注份額提升。近期根據(jù)我們的跟蹤，國(guó)內(nèi)一些項(xiàng)目的逆變器報(bào)價(jià)延續(xù)下降趨勢(shì)，超出我們此前的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)將不可避免，公司以主動(dòng)降價(jià)的策略能夠維持原有市場(chǎng)份額甚至搶占更多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的份額。而我們對(duì)今年國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格的預(yù)期也下調(diào)至0.47元/瓦(不含稅)，對(duì)應(yīng)的毛利率水平為30%，但對(duì)份額的預(yù)期上調(diào)至38%。

　　價(jià)格戰(zhàn)后預(yù)期將會(huì)有更健康的產(chǎn)業(yè)格局。由于國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，去年涌現(xiàn)了一大批逆變器新進(jìn)入者，但其中大多數(shù)由于缺乏長(zhǎng)期研發(fā)的積累，產(chǎn)品質(zhì)量存在嚴(yán)重問(wèn)題，而隨著價(jià)格戰(zhàn)的持續(xù)加劇，這批質(zhì)量問(wèn)題廠商將逐步被洗牌出局。我們認(rèn)為，公司優(yōu)秀的管理層和強(qiáng)大的研發(fā)創(chuàng)新能力能夠在價(jià)格戰(zhàn)中持續(xù)推動(dòng)“成本領(lǐng)先”戰(zhàn)略，從而有望在短暫的陣痛后迎來(lái)更好的盈利能力和更穩(wěn)定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　財(cái)務(wù)與估值

　　維持公司買入評(píng)級(jí)�？紤]國(guó)內(nèi)價(jià)格變化略超我們預(yù)期，我們相應(yīng)下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.58、0.77、0.95元，年均復(fù)合增速21.1%，考慮到公司在逆變器領(lǐng)域卓越的優(yōu)勢(shì)地位及成長(zhǎng)性，根據(jù)FCFF估值給予公司目標(biāo)價(jià)為14.74，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　價(jià)格下滑超預(yù)期、市場(chǎng)份額下滑超預(yù)期、海外拓展低于預(yù)期。

　　南都電源(300068):子公