57.94元/重量箱，為近5年以來的最低值，行業(yè)不景氣使得停窯冷修率不斷提高，6月最高達(dá)到21.3%。玻璃行業(yè)供給端的下降與下游需求環(huán)比有所復(fù)蘇，近期玻璃價(jià)格出現(xiàn)底部小幅回暖，10月初玻璃綜合指數(shù)達(dá)到1100.89點(diǎn)，比今年3月最低值996.85上升10.4%，玻璃信心指數(shù)1240點(diǎn)，比最低值大幅回升25.8%。玻璃庫存也在下降，根據(jù)建材信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，8月重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)庫存量環(huán)比下降超過5%，產(chǎn)銷率為105.33%，表明下游需求在回暖。公司層面也能感受到，目前庫存量相比之前有較大程度下降。

　　精耕細(xì)作，挖掘成本下降空間。公司在2011年已經(jīng)把本部生產(chǎn)線所耗燃料已經(jīng)全部改成天然氣和城市煤焦氣，相對(duì)于重油價(jià)格，天然氣和煤焦氣價(jià)格相對(duì)比較穩(wěn)定，改造完成后燃料成本占比下降10個(gè)點(diǎn)以上;今年，公司本部玻璃生產(chǎn)線安裝的余熱發(fā)電設(shè)備已正式投產(chǎn)使用，發(fā)電成本0.55元，比外購電價(jià)降低21%，單位電力成本占比下降1-2個(gè)點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)三季度仍是虧損，四季度有所好轉(zhuǎn)。由于玻璃提價(jià)主要是9月以后，分析師預(yù)計(jì)9月份以后玻璃行業(yè)開始盈利，認(rèn)為公司三季度業(yè)績(jī)不會(huì)有太大改善。另一大業(yè)務(wù)純堿價(jià)格目前還處于下降通道中，成本與價(jià)格倒掛，輕質(zhì)純堿不含稅價(jià)格1200元/噸，公司純堿完全成本在1400元，每噸虧損近200元(估算)。

　　杭鍋股份(002534)：業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，充裕現(xiàn)金增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力

　　2012年1~9月杭鍋股份主營(yíng)收入83.8億元，同比增長(zhǎng)235.48%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.52億元，同比增長(zhǎng)13.55%。單季度收為30.3億元，同比增長(zhǎng)237.94%，單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8，684萬元，同比增長(zhǎng)11.01%，EPS為0.63元，基本符合分析師的預(yù)期。

　　業(yè)績(jī)維持平穩(wěn)增長(zhǎng)

　　公司收入大幅增長(zhǎng)緣于今年鋼材貿(mào)易的大幅擴(kuò)張，但是由于鋼材貿(mào)易毛利率較低，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)低于收入增速。由于公司目前持有接近50億元的傳統(tǒng)鍋爐業(yè)務(wù)在手訂單，因此公司未來傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍然有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。但由于今年公司傳統(tǒng)余熱鍋爐訂單業(yè)務(wù)接單情況略低于預(yù)期，因此公司明年業(yè)務(wù)增速要實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)存在難度。

　　土地置換帶來大額現(xiàn)金，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力

　　公司10月10日公告將下城區(qū)土地進(jìn)行置換將獲得大約10億元的現(xiàn)金，該筆資金將使公司賬上現(xiàn)金更加充裕，在目前整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳的情況下，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)充裕的賬上現(xiàn)金也將為公司未來帶來豐厚的利息收入。

　　公司財(cái)務(wù)狀況較好

　　公司目前毛利率和凈利潤(rùn)率都保持穩(wěn)定，母公司報(bào)表單季度毛利率有所增長(zhǎng)，說明除去鋼材貿(mào)易，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率并未受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響出現(xiàn)下滑。同時(shí)，雖然公司應(yīng)收賬款和存貨有所增加，但是單季度應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都保持穩(wěn)定，再加之土地置換帶來的現(xiàn)金，公司財(cái)務(wù)狀況良好。

　　分析師根據(jù)三季報(bào)略微下調(diào)公司2012年~2014年EPS為0.96/1.23/1.58元(前次預(yù)測(cè)為1.03/1.33/1.63元，盈利預(yù)測(cè)暫未考慮資產(chǎn)置換帶來營(yíng)業(yè)外收入的影響)，對(duì)應(yīng)PE分別為14/11/8倍，估值偏低，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

 

作者： 來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 責(zé)任編輯：凌月