近日，國務院國資委發(fā)布《中央企業(yè)煤電資源區(qū)域整合試點方案》(以下簡稱《方案》)。《方案》提出由中國華能、中國大唐、中國華電、國家電投和國家能源集團5家央企牽頭，對首批5個試點區(qū)域甘肅、陜西、新疆、青海、寧夏開展區(qū)域煤電資源整合試點工作。

具體整合方案為：由中國華能牽頭甘肅省、中國大唐牽頭陜西、中國華電牽頭新疆、國家電投牽頭青海、國家能源集團牽頭寧夏。穩(wěn)妥開展資產重組置換，其中，上市公司所屬煤電企業(yè)，將股權上移至母公司后再劃轉，也可以市場化方式轉讓或置換。同時，要推動企業(yè)轉型升級，在試點區(qū)域帶頭打造高效清潔可持續(xù)發(fā)展的煤電產業(yè)。試點還支持企業(yè)積極引入外部資本，牽頭單位要通過債轉股、引戰(zhàn)投等措施加快降低試點區(qū)域煤電企業(yè)負債率，積極探索混合所有制改革。

本次資源整合試點將從2019年開始啟動，試點時間為三年左右。試點整合目標為：力爭到2021年末，試點區(qū)域產能結構明顯優(yōu)化，煤電協同持續(xù)增強，運營效率穩(wěn)步提高，煤電產能壓降四分之一至三分之一，平均設備利用小時明顯上升，整體減虧超過50%，資產負債率明顯下降。

自2016年以來，受煤價快速上漲、煤電產能過剩、清潔能源裝機擠壓等因素疊加影響，煤電企業(yè)生產經營陷入嚴重困難，部分企業(yè)連年虧損，資金鏈斷裂、生產經營難以為繼。在此背景下，作為煤電主力的能源央企們，成為了“重災區(qū)”。數據顯示，截至2018年12月末，中國華能、中國大唐、中國華電、國家電投和國家能源集團5家涉及煤電業(yè)務的央企，所屬煤電裝機容量5.2億千瓦，資產總額1.5萬億元，負債總額1.1萬億元，平均資產負債率73.1%。能源央企推行資源整合、脫困減債已勢在必行。

從區(qū)域來看，中央發(fā)電企業(yè)煤電資產主要分布在全國30個省份，其中15個省份2018年央企煤電業(yè)務整體虧損，主要集中在東北、西南、西北等地區(qū)。根據《方案》，首批試點區(qū)域將在西北新能源富集地推進，包括甘肅、陜西(不含國家能源集團)、新疆、青海、寧夏等5個省區(qū)。從總體規(guī)劃來說，此次西北5省只是第一批試點，未來可能還有第二批甚至更多，并且視具體情況還可能適度拓展至國投集團、華潤集團等其他涉煤電中央企業(yè)。

業(yè)內人士認為：“此次整合涉及資產規(guī)模、人員規(guī)模將非常龐大，有望化解煤電行業(yè)惡性競爭情況，給整個煤電產業(yè)帶來革命性變化。”

優(yōu)勢互補，“中國神電”呼之欲出

如果神華和國電合并，對雙方皆有裨益。一方面，神華可以在短期火電仍是主流的情況下，提供穩(wěn)定煤炭供應，而國電可以彌補神華碳排放量較大的問題;另一方面，包括風電在內的新能源屬長遠發(fā)展方向，短期利潤未必理想，神華可提供一定的資金支持。

從業(yè)務范圍上看：

中國國電集團主要從事電源的開發(fā)、投資、建設、經營和管理，組織電力(熱力)生產和銷售;從事煤炭、發(fā)電設施、新能源、交通、高新技術、環(huán)保產業(yè)、技術服務、信息咨詢等與電力業(yè)務相關的投資、建設、經營和管理。作為內地五大國有發(fā)電集團之一，國電集團權益裝機總容量達7020萬千瓦，居中國電力企業(yè)第三位，其中風力發(fā)電裝機居第一位。

神華集團則是以煤炭采掘為基礎，集電力、鐵路、港口、航運、煤制油與煤化工為一體，是目前我國規(guī)模最大的煤炭企業(yè)。神華雖然是煤炭為主的能源企業(yè)，但是在電力板塊的管理經驗，以及在電力行業(yè)的深耕程度不遜于其他發(fā)電企業(yè)。比如神華下屬的國華電力就是緊隨于五大發(fā)電集團之后的重要發(fā)電企業(yè)。

“中國神電”若成立，協同效應體現在：

(1)國電電力有望降低成本

國電電力2016年裝機容量5088萬千瓦，其中火電、水電、風電、光伏的占比分別為66.3%、24.2%、9.1%、0.4%，而中國神華2016年裝機容量為5629萬千瓦，其中以火電為主，占比高達96.7%，清潔能源發(fā)電占比很少。國電電力火電業(yè)務煤炭消耗量中約13%~14%來源進口，而中國神華火電業(yè)務煤炭消耗量中89%來自于自產煤炭。如果兩家公司合并，則國電電力的燃料采購成本有望降低且更加趨向穩(wěn)定。

(2)中國神華清潔能源發(fā)電的短板有望提升

由于中國神華發(fā)電結構中清潔能源發(fā)電業(yè)務占比很少，而國電電力高達33.7%，合并之后，中國神華在清潔能源發(fā)電方面的短板有望提升。

此外值得注意的是，神華集團今年還向投資者豪氣分紅超590億元，這筆分紅可能會用于兼并重組其它煤炭央企。神華此次在上市公司大舉分紅后手握巨額資金，合并后可以有足夠彈藥整合煤電一體化，并更好地應對煤炭削減產能和電力市場改革。

央企重組預期再升溫，電力居首

電力行業(yè)最近一次大型重組，還得追溯到2015年5月，作為五大發(fā)電集團之一的中電投集團，與國家核電技術公司合并重組，成立了橫跨火電，水電，核電，新能源等多個領域的國家電力投資集團公司。不過今年以來，煤電央企重組的預期又不斷升溫：

2017年3月底，神華和大唐合并的傳聞傳出，隨后雙方對此進行了否認。

5月份，又有消息稱，神華、中廣核和大唐有望合并為一家公司，將華電、國電和中核合并為一家公司，將華能和國電投合并為一家公司。

“兩會”期間，發(fā)改委、國資委有關人士頻繁提到煤電央企兼并重組是解決煤電產能過剩的手段之一。

近期，有關部門再次強調煤電重組一事。

6月2日國資委在新聞會上就指出，未來央企集團層面的重組將更多發(fā)生在煤電、重型裝備制造、鋼鐵等重點領域。另外3月兩會期間，國資委、發(fā)改委等部委的官員曾表態(tài)，重組將是煤電供給側改革的重要途徑之一。

從行業(yè)角度看，在火電領域，國家發(fā)改委副主任寧吉喆日前指出，煤電行業(yè)今年將采取多種方式去產能，包括淘汰、重組、改造等。中國企業(yè)研究院首席研究員李錦認為，電力位居七大混改重點領域(電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工)之首，其中，煤電因產能過剩，產業(yè)集中度低等因素，有望迎來央企重組等變革。

受電力供給寬松、煤價高企等多重因素影響，占電力供應60%以上的煤電正處于盈利能力的歷史低點。電力交易機制市場化的推進，以及煤電亟待改善盈利能力的背景，為推動煤電行業(yè)結構性改革提供了較好的時間窗口。

當前央企中擁有發(fā)電業(yè)務的能源類企業(yè)共有12家，相對于鋼鐵五家、煤炭兩家和水泥一家的央企分布，電力行業(yè)央企數量多，行業(yè)集中度提升空間較大。

圖表1：電力電網上市平臺資產證券化梳理

資料來源：優(yōu)品金融研究所

其中，華電、國電、華能、國電投、大唐均屬中國五大發(fā)電集團。另外17Q1火電板塊業(yè)績繼續(xù)下滑，重組整合將是改善業(yè)績的有效途徑之一。

目前央企的重組情況大致可以分為四種：

一是強強聯合的重組，如原中國南車和中國北車重組形成的中國中車，原中國遠洋和中國海運重組形成的中國遠洋海運，原寶鋼、武鋼重組形成的寶武集團;

二是優(yōu)勢互補的重組，如原中電投集團和國家核電重組形成的國家電投，中國五礦和中冶集團的重組;

三是吸收合并的重組，如招商局集團和中國外運長航的重組;

四是共建共享的新組建方式，如三家通訊企業(yè)共同出資成立了鐵塔公司（00788），節(jié)約了大量的土地資源、節(jié)省大量投資。

李錦強調，企業(yè)重組不是兩個企業(yè)資產的簡單疊加，而是通過資源的重新配置產生提高效率的效果。中央企業(yè)重組不是為了減戶數，而是更加關注重組的內涵和實效;不是僅僅停留在物理變化上，而是追求發(fā)生化學反應。從國有企業(yè)改革要解決的布局和活力兩方面來看，央企進行產業(yè)重組、合并整合是優(yōu)化國有資本布局結構的必然要求。

原標題：煤電重組潮興起，是否會形成下一個中國神電？ 本文來自 微信公眾號“國企觀察”