據(jù)電新產(chǎn)業(yè)研究消息：特變電工公司發(fā)布2019年年報，報告期內，收入、歸上凈利潤、扣非后歸上凈利潤分別為370.30、20.18、15.96億元，分別同比下降6.62%、1.44%、16.29%，業(yè)績符合預期。公司以變壓器為代表的電力設備業(yè)務具有較強的競爭力，市占率排名前列，收入端有望受益于特高壓等電網(wǎng)投資加速，盈利能力也有望隨原材料降價得到提升。此外，2020年公司多晶硅料產(chǎn)能有望達到8萬噸，成本、技術水平領先，有望受益于硅料行業(yè)格局集中。維持“強烈推薦-A”評級，目標價9-9.5元。

業(yè)績符合預期。公司發(fā)布2019年年報，報告期內，收入、歸上凈利潤、扣非后歸上凈利潤分別為370.30、20.18、15.96億元，分別同比下降6.62%、1.44%、16.29%。其中，2019年4季度收入、歸上凈利潤、扣非后歸上凈利潤分別為115.82、3.51、2.16億元，分別同比增長 1.31%、221.04%、392.13%。業(yè)績符合預期。

分項業(yè)務。2019年公司 變壓器、電線電纜、新能源產(chǎn)業(yè)及配套工程、輸變電成套工程、貿易、電費、煤炭分別實現(xiàn)收入91.0、67.5、75.8、38.7、16.0、20.0億元，分別同比增長-7.5%、-1.7%、-27.7%、-10.4%、-11.8%、8.2%。其中，電線電纜、煤炭毛利率分別提升4.81、5.16個百分點，拉動公司綜合毛利率上升1.05個百分點。

高壓等電網(wǎng)投資加速有望拉動公司電力設備業(yè)務快速增長。公司以變壓器為代表的電力設備業(yè)務具有較強的競爭力，變壓器市占率排名前列，收入端有望受益于特高壓等電網(wǎng)投資加速。此外，2017-2018年由于總投資縮減以及原材料價格暴漲，公司電力設備業(yè)務盈利能力有所下降，2019-2020年，上游原材料價格開始陸續(xù)下跌，同時，隨國網(wǎng)對產(chǎn)品品質、可靠性要求提升，產(chǎn)品招標價格可能上漲，公司電力設備業(yè)務盈利能力有望得提升。

硅料受益于行業(yè)格局集中，成本優(yōu)勢明顯。2019年公司多晶硅料產(chǎn)能為3萬噸/年，實際產(chǎn)量達3.7萬噸，隨3.6萬噸新產(chǎn)能達產(chǎn)后公司多晶硅產(chǎn)能將提升至8萬噸/年。公司多晶硅業(yè)務具備很強的規(guī)模效應，同時，通過自備電廠提升了成本優(yōu)勢。目前，多晶硅料國產(chǎn)化接近尾聲，國內二三線多晶硅料產(chǎn)能也在加快退出，公司有望受益于行業(yè)格局集中。

 摘編《特變電工 ：輸變電主業(yè)盈利將好轉 硅料受益于行業(yè)集中度提升》