本周美油WTI期貨合約的瘋狂交易就像是一場(chǎng)火災(zāi)警報(bào)，不同的是消防員們已經(jīng)提前知道了這場(chǎng)正在燃燒的烈火。

能源行業(yè)已經(jīng)意識(shí)到由供過(guò)于求引發(fā)的石油存儲(chǔ)設(shè)施的稀缺，但WTI 5月期貨合約瘋狂暴跌300％至負(fù)值，還是突顯出一些真正的問(wèn)題。簡(jiǎn)單地說(shuō)，期貨合約的持有者不愿意或不能接受實(shí)物商品的交付，他們被迫付費(fèi)以擺脫它。在這種情況下，購(gòu)買石油期貨合約成了“倒貼錢”的買賣，市場(chǎng)上的一些交易者的利益因此受到嚴(yán)重?fù)p害。

CFRA能源股票分析師格里克曼（Steward Glickman）表示，5月合約周二到期是一回事，但6月合約的走勢(shì)讓他預(yù)計(jì)石油行業(yè)將更快地減產(chǎn)甚至關(guān)停油井。其結(jié)果是，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的整合和破產(chǎn)后，幸存下來(lái)的公司將會(huì)減少。

“六月的合同離交割日期還很遠(yuǎn)。但該合約在周一下跌15％后，今天再次暴跌43％。這確實(shí)說(shuō)明了對(duì)儲(chǔ)存能力的擔(dān)憂。解決這個(gè)問(wèn)題的辦法是，生產(chǎn)者如果找不到地上的存儲(chǔ)設(shè)施，最好的選擇關(guān)就是讓原油存儲(chǔ)在底下——即關(guān)停產(chǎn)線。周二，6月份原油期貨合約大幅下跌，收于每桶11.57美元，跌幅超過(guò)43％。由于投資者擔(dān)心供應(yīng)過(guò)剩，以及USO美國(guó)石油基金ETF將部分資金轉(zhuǎn)入8月合約，6月合約再度遭到拋售。

在交通運(yùn)輸行業(yè)陷入停滯之前，美國(guó)每天的石油產(chǎn)量約為1300萬(wàn)桶，當(dāng)時(shí)美國(guó)航空業(yè)實(shí)際上已經(jīng)崩潰，而隨著3月下旬美國(guó)人開(kāi)始采取居家隔離政策，汽油需求也出現(xiàn)了下降。美國(guó)通常占全球石油需求量的10％，但在這一特殊時(shí)期這一數(shù)字近乎腰斬。

煉油商已經(jīng)將燃油產(chǎn)量削減了25％或更多，他們可能會(huì)進(jìn)一步削減，目前的產(chǎn)量?jī)H為產(chǎn)能的60％左右。生產(chǎn)商現(xiàn)在面臨著減產(chǎn)的壓力，能源行業(yè)已經(jīng)宣布削減出口限額和關(guān)閉油井，但還會(huì)采取更多措施。

美國(guó)銀行分析師寫(xiě)道:“我們?nèi)匀徽J(rèn)為，隨著供需兩端的雙重黑天鵝事件，能源價(jià)格走勢(shì)目前仍很難判斷�！彼麄冎赋�，大多數(shù)美國(guó)大型石油公司已經(jīng)做出了調(diào)整，以度過(guò)低迷時(shí)期，比如�？松�美孚、雪佛龍和康菲石油等在幾個(gè)月前還在派發(fā)股息的老牌能源公司。

“我認(rèn)為將會(huì)有大規(guī)模的減產(chǎn)。這已經(jīng)在發(fā)生了，鉆機(jī)數(shù)量自7月以來(lái)下降了50％。有些減產(chǎn)是自愿的，將使公司能夠生存下去，而另一些減產(chǎn)則是非自愿的�！�

但行業(yè)專家認(rèn)為，目前是適者生存的游戲，贏家可能是那些更大的公司。

花旗集團(tuán)大宗商品全球主管愛(ài)德華-莫爾斯（Edward Morse）表示:“這個(gè)行業(yè)更加分化，因此有健康的公司和不健康的公司。”健康的公司已經(jīng)削減了開(kāi)支，關(guān)閉了油井，限制了勘探。

“第一個(gè)關(guān)燈的人將是最后一個(gè)經(jīng)歷這場(chǎng)浩劫的公司，”莫爾斯說(shuō)�！白詈箨P(guān)燈的則將是最先倒閉的，因?yàn)槠髽I(yè)希望在重新進(jìn)入市場(chǎng)之前，保持現(xiàn)金流、保持資產(chǎn)負(fù)債表、減少支出。會(huì)有很多能源公司會(huì)倒閉，消失�！�

格里克曼說(shuō)，美國(guó)石油行業(yè)非常多元化，約10％的美國(guó)石油來(lái)自小型鉆機(jī)，日產(chǎn)能不足15桶。這個(gè)行業(yè)沒(méi)理由如此分散。馬拉松石油已經(jīng)關(guān)閉了兩家煉油廠，其他煉油廠可能也會(huì)關(guān)閉。

格里克曼表示，一些石油資產(chǎn)的潛在買家可能是規(guī)模較大的公司或私募股權(quán)，但在前景變得更加明朗之前，這不會(huì)發(fā)生。他認(rèn)為沒(méi)有多少人會(huì)主動(dòng)購(gòu)買資不抵債的能源公司。有意向的投資者可能在等待更多的公司宣布破產(chǎn)，然后再挑出“剩下的”。

莫爾斯則表示，美國(guó)原油日產(chǎn)量已較2月高點(diǎn)減少約70萬(wàn)桶，第三季度可能減少100萬(wàn)桶。在那之后，前景將取決于經(jīng)濟(jì)何時(shí)重啟，但他認(rèn)為需求應(yīng)會(huì)回升，而以布倫特原油價(jià)格為基礎(chǔ)的油價(jià)將在年底前回升至每桶50美元。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普曾表示，他希望出臺(tái)一項(xiàng)針對(duì)該行業(yè)的紓困計(jì)劃，但一些實(shí)力較弱、債臺(tái)高筑的企業(yè)可能仍無(wú)法得到救助。

“他們可能被趕出市場(chǎng)，而不是被資本市場(chǎng)救助，因?yàn)樗麄儧](méi)有可用的資本來(lái)投資。我認(rèn)為將會(huì)有更少的公司、更大的公司和更自律的公司，然后頁(yè)巖油產(chǎn)能會(huì)再次增長(zhǎng)，產(chǎn)能恢復(fù)到五年前的兩倍。我們現(xiàn)在的鉆井量比年初減少了50％以上，而水力壓裂技術(shù)的鉆井量比年初減少了三分之二�！�

從操作上講，對(duì)石油生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，管理現(xiàn)有油井比繼續(xù)開(kāi)發(fā)新油井要便宜得多。對(duì)于開(kāi)采商來(lái)說(shuō)，石油產(chǎn)量下降的速度相當(dāng)快，因?yàn)樽畲蟮漠a(chǎn)量是在油井開(kāi)采初期，然后很快就會(huì)減少。

格里克曼說(shuō):“這意味著石油行業(yè)的工人將被迫休假，無(wú)論是在鉆井領(lǐng)域還是開(kāi)采領(lǐng)域。所以我認(rèn)為，石油行業(yè)肯定會(huì)面臨一段艱難的時(shí)期�！�

格里克曼表示，能源行業(yè)仍有一些他看好的股票，標(biāo)普能源類股自年初以來(lái)市值已縮水逾一半，周二的市值約為6330億美元，約為微軟市值的一半。該行業(yè)集團(tuán)包括27家公司，包括埃克森美孚和雪佛龍。

格里克曼表示，他還看好�？松�美孚和雪佛龍的派息策略，并預(yù)計(jì)兩家公司都將捍衛(wèi)派息策略。他還看好依歐格資源和康菲石油，因?yàn)檫@兩家公司的負(fù)債率低于20％，而勘探和生產(chǎn)公司的平均負(fù)債率為35％。