近期，光伏產(chǎn)品紛紛降價(jià)。

12月16日晚，光伏板塊龍頭隆基股份在本月第二次全線下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格。在本次報(bào)價(jià)中，公司M10尺寸由6.2元下調(diào)至5.85元，下調(diào)幅度為-5.65%；M6尺寸由5.32元下調(diào)至5.03元，下調(diào)幅度為-5.45%；G1尺寸由5.12元下調(diào)至4.83元，下調(diào)幅度為-5.66%。

11月30日晚間，隆基曾公告產(chǎn)品降價(jià)。3天后，另一大硅片巨頭中環(huán)股份也跟進(jìn)宣布下調(diào)公司硅片產(chǎn)品價(jià)格。對(duì)比兩家龍頭硅片廠報(bào)價(jià)降幅來(lái)看，隆基股份的三大硅片產(chǎn)品G1/M6/M10硅片報(bào)價(jià)分別下調(diào)至5.12/5.32/6.2（元/片），較公司10月11日?qǐng)?bào)價(jià)分別降價(jià)0.41/0.41/0.67（元/片），降幅為7.2%-9.8%；而中環(huán)的G1/M6/M10硅片報(bào)價(jià)分別下降0.52/0.72/0.55（元/片），降幅為6.04%-12.48%。（G1/M6/M10代表158mm、166mm和182mm尺寸的硅片）

隆基和中環(huán)作為硅片領(lǐng)域“182mm”和“210mm”兩大陣營(yíng)的“領(lǐng)頭羊”，此次的降價(jià)不僅表面風(fēng)起云涌，背地里也是暗潮涌動(dòng)，給光伏全產(chǎn)業(yè)鏈都帶來(lái)了極大的影響；硅片行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必進(jìn)一步加劇，但資本市場(chǎng)始終是逐利的，硅片降價(jià)對(duì)個(gè)股和板塊究竟是利好還是利空，才是投資者最關(guān)注的。

在“雙碳”政策的推動(dòng)下，今年的新能源板塊景氣度高漲，從下表數(shù)據(jù)可見(jiàn)，光伏板塊在過(guò)去的一年中無(wú)疑是最閃亮的“星”。

而在兩大光伏巨頭提出硅片降價(jià)后的20多天里，光伏板塊進(jìn)入了深度回調(diào)，難道光伏板塊“不香了”？

市場(chǎng)持有“利空”觀點(diǎn)的一方表示：由于前期硅片價(jià)格走高，導(dǎo)致上游生產(chǎn)商新進(jìn)入者增加，原巨頭為保持市場(chǎng)份額而擴(kuò)大產(chǎn)能，導(dǎo)致了硅片的產(chǎn)能過(guò)剩。數(shù)據(jù)顯示，2021年新增硅片產(chǎn)能158.2GW，同比增長(zhǎng)77.7%；甚至到2022年預(yù)計(jì)產(chǎn)能增量將超過(guò)299GW，達(dá)到660GW。

但是從光伏下游裝機(jī)數(shù)來(lái)看，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2021年全球新增光伏裝機(jī)150-170GW，國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)55-65GW，而預(yù)計(jì)2022年全球新增光伏裝機(jī)180-225GW，國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)60-75GW。

短期來(lái)看，光伏市場(chǎng)上游硅片產(chǎn)能過(guò)剩的“隱憂”已悄然而至。很好理解，在上游硅片供給遠(yuǎn)大于求的狀況下，硅片通過(guò)降價(jià)來(lái)消化產(chǎn)能和去庫(kù)存就只是時(shí)間問(wèn)題，尤其是當(dāng)產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)，通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)搶占市場(chǎng)，保證產(chǎn)品的市場(chǎng)份額是較為常規(guī)的競(jìng)爭(zhēng)方式。

從光伏產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，前期硅片價(jià)格上漲的主要原因在于硅料價(jià)格持續(xù)保持高位，而且由于硅片行業(yè)集中度高，對(duì)下游的議價(jià)能力強(qiáng)，可以將漲價(jià)價(jià)格壓力向下游光伏裝機(jī)端傳導(dǎo)；但由于當(dāng)前下游光伏裝機(jī)需求較弱而且有降低裝機(jī)成本的預(yù)期，更重要的是，當(dāng)前我國(guó)電價(jià)尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，終端電站價(jià)格壓力無(wú)法向消費(fèi)者傳遞，光伏平價(jià)并網(wǎng)后，政府補(bǔ)貼減少也使得電站對(duì)于價(jià)格變動(dòng)更加敏感，但由于光伏裝機(jī)需求并不緊迫且持觀望態(tài)度，上游的價(jià)格上漲最終不會(huì)由光伏終端企業(yè)買(mǎi)賬。這樣看，終端光伏裝機(jī)的議價(jià)能力將有所提高，這也倒逼了產(chǎn)業(yè)鏈上游的降價(jià)潮。

根據(jù)國(guó)家能源局的數(shù)據(jù)顯示，今年2021年前十個(gè)月，我國(guó)新增光伏裝機(jī)量?jī)H為29.31GW，距離預(yù)測(cè)的目標(biāo)新增裝機(jī)量的最低數(shù)僅完成了53.3%。雖然每年年末通常是光伏裝機(jī)潮，會(huì)有一定增長(zhǎng)，但從目前的情況來(lái)看，最后兩個(gè)月完成50%的裝機(jī)目標(biāo)，難度不小。

上游漲價(jià)對(duì)下游的成本壓力傳導(dǎo)，導(dǎo)致了下游裝機(jī)萎靡，而這種傳導(dǎo)很大程度上也逐漸形成了對(duì)上游的負(fù)反饋。一方面光伏各大環(huán)節(jié)除硅料外，由于大幅擴(kuò)產(chǎn)并開(kāi)足產(chǎn)能生產(chǎn)了大量的產(chǎn)品，同時(shí)由于產(chǎn)品價(jià)格漲幅太大，而高成本使得光伏終端裝機(jī)需求不高，下游不買(mǎi)賬而導(dǎo)致上游庫(kù)存高企。

以光伏板塊龍頭隆基股份為例，根據(jù)公司2021年第三季度情況，公司目前存貨價(jià)值高達(dá)199.51億元，其中以光伏組件為主。同時(shí)隆基的存貨周轉(zhuǎn)率也大幅下降，相比2020年4.62倍，2021年Q3僅有2.82倍；另一光伏龍頭中環(huán)股份的存貨周轉(zhuǎn)率也明顯下降；其他光伏組件頭部公司，如晶澳科技和天合光能的存貨也大幅增加，分別同比增長(zhǎng)112.09%和115.36%，而且存貨周轉(zhuǎn)率都呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)。

由于下游的低預(yù)期，導(dǎo)致光伏組件、電池片和硅片公司不得不下調(diào)開(kāi)工率。中游光伏電池廠商面對(duì)上游硅片價(jià)格的漲價(jià)以及下游需求放緩的情況，開(kāi)工率自去年2020年底開(kāi)始一路下滑，目前已經(jīng)跌到歷史最低位的43%，而中游低產(chǎn)能利用率也極大的影響了對(duì)上游硅片的采購(gòu)需求。

前期上游瘋狂的擴(kuò)產(chǎn)，在下游需求不及預(yù)期時(shí)，光伏硅片公司庫(kù)存高企的風(fēng)險(xiǎn)也明顯增加，尤其是當(dāng)硅料價(jià)格開(kāi)始大幅回落，公司如果沒(méi)能及時(shí)消化庫(kù)存，那么這些公司大概率將面臨大面積的資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。而在當(dāng)下需求端難以改善之時(shí)，只有通過(guò)上游主動(dòng)采取降價(jià)措施才能改變庫(kù)存現(xiàn)狀，因此硅片降價(jià)出貨也在所難免。

這或許也是當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)光伏板塊的普遍偏利空的預(yù)期。

短期來(lái)看，光伏硅片降價(jià)是在去庫(kù)存、打價(jià)格戰(zhàn)，對(duì)上市公司個(gè)體來(lái)講是利空，但是上游野蠻擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致下游組件裝機(jī)成本高企，上游賺取大量利潤(rùn)始終將是短期紅利，長(zhǎng)期光伏產(chǎn)業(yè)鏈降本增效才是必然的發(fā)展契機(jī)。

而隨著龍頭降價(jià)引發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)，一方面利好中下游組件及裝機(jī)降本增效，甚至利好并網(wǎng)后的電站利潤(rùn)空間；另一方面，價(jià)格戰(zhàn)會(huì)使競(jìng)爭(zhēng)更加集中，短期以龍頭的規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步“肅清”新進(jìn)的小硅片廠商，增加龍頭企業(yè)的市場(chǎng)集中度。

而且從上面的數(shù)據(jù)可見(jiàn)，光伏頭部的企業(yè)毛利率和凈利率較高，面對(duì)中短期價(jià)格戰(zhàn)，依然有較可觀的利潤(rùn)空間。

而且從“光伏茅”隆基股份的收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，前期“光伏一體化”的確是極具前瞻性，也是隆基降價(jià)的底氣；從公司的主營(yíng)構(gòu)成來(lái)看，公司在2020年光伏組件及電池的營(yíng)收占比為66.39%，不但遠(yuǎn)高于硅片和硅棒的28.42%，而且公司的硅片出貨量共計(jì)58.15GW，其中對(duì)外銷售僅31.84GW，其余45%的硅片為自用。組件出貨量共計(jì)24.53GW，基本97%以上對(duì)外銷售，僅0.57GW自用。

現(xiàn)在來(lái)看，“龍頭降價(jià)”這盤(pán)大棋，是利空還是利好，應(yīng)該不難判斷了。