受益于需求拉動，2022 年上半年光伏板塊營業(yè)收入和凈利潤實現(xiàn)高速增長。得益于全球能源結構轉型以及俄烏沖突背景下能源安全帶來的旺盛市場需求，66 家光伏企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入5079.38 億元，同比增長71.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤624.96 億元，同比增長101.88%。其中，2022Q2，光伏板塊營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為2893.09 億元、363.20 億元，分別同比增長74.68%、113.48%，環(huán)比增長32.33%、38.75%。光伏板塊盈利能力回升，費用率下行，存貨周轉和應收賬款周轉均呈現(xiàn)加快跡象，經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅增長，產(chǎn)能擴張周期資本開支擴大。

細分子行業(yè)業(yè)績差異非常明顯，凈利潤主要集中在上游和一體化組件廠。2022 年上半年，硅料（115.42%）、太陽能電池（112.43%）、硅片（104.17%）、光伏設備（71.54%）、焊帶（70.12%）和光伏組件（61.98%）營業(yè)總收入增速排名靠前；太陽能電池（1741.33%）、硅料（248.04%）、金剛線（80.27%）、光伏設備（75.49%）、硅片（75.32%）和光伏組件（71.00%）歸母凈利潤增速排名靠前。

龍頭企業(yè)強者恒強。2022 年上半年，光伏板塊九成的企業(yè)實現(xiàn)營收正增長，增速超過50%公司數(shù)量占比五成；七成的企業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤同比正增長，增速超過50%公司數(shù)量占比五成。百億級別營業(yè)收入光伏公司達13 家（主要集中在硅料、一體化組件廠、硅片和太陽能電池等主賽道），合計營業(yè)總收入3710.76 億元，占比73.06%，同比增長83.98%；合計歸母凈利潤472.10 億元，占比75.54%，同比增長135.72%。頭部企業(yè)在資本實力、融資渠道、產(chǎn)能擴張力度、研發(fā)實力、銷售渠道和成本控制等方面更具備競爭優(yōu)勢，平均業(yè)績增速好于其他公司。光伏領域的競爭集中在頭部企業(yè)成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要趨勢之一。

2022 四季度和2023 年，硅料產(chǎn)能將持續(xù)釋放，預計光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格將呈降低趨勢，從而提高電站投資內部收益率，拉動裝機需求。目前光伏行業(yè)處于產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴張，市場滲透率加速提升，TOPCon/HJT 電池產(chǎn)業(yè)化提升階段，行業(yè)遠未到天花板。

作者：唐俊男 來源：中原證券 責任編輯：jianping