從體制內(nèi)電力局長(zhǎng)到光伏行業(yè)的領(lǐng)軍者，晶澳科技創(chuàng)始人靳保芳用三十年時(shí)間書寫了一段跌宕起伏的商業(yè)傳奇，公司一度站上1700億元市值巔峰。

然而，激進(jìn)的產(chǎn)能擴(kuò)張與行業(yè)供需失衡，卻讓這家明星企業(yè)陷入營(yíng)收凈利雙降、負(fù)債高企的困境。

2024年，晶澳科技巨虧46億元，市值縮水至巔峰期的五分之一，裁員25.8%的“斷臂求生”背后，是光伏行業(yè)集體狂飆后的殘酷洗牌。

面對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩與債務(wù)壓力，晶澳科技能否通過(guò)港股IPO實(shí)現(xiàn)絕地反擊備受市場(chǎng)關(guān)注。

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從電力局長(zhǎng)到光伏教父

靳保芳1952年出生于河北邢臺(tái)寧晉縣，早年因家境貧寒被迫輟學(xué)務(wù)農(nóng)，后通過(guò)財(cái)貿(mào)學(xué)校的學(xué)習(xí)成功進(jìn)入體制內(nèi)發(fā)展。在體制內(nèi)任職期間，他先后擔(dān)任寧晉縣農(nóng)機(jī)局副局長(zhǎng)、電力局局長(zhǎng)等職，展現(xiàn)出卓越的管理才能。特別是在電力局局長(zhǎng)任上，他通過(guò)精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)、改革電費(fèi)制度等一系列舉措，成功將虧損的電力局扭虧為盈，為其日后創(chuàng)業(yè)積累了寶貴的管理經(jīng)驗(yàn)。


這段體制內(nèi)的經(jīng)歷為靳保芳的創(chuàng)業(yè)之路奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。1996年，他毅然辭去公職，以350萬(wàn)元啟動(dòng)資金創(chuàng)立晶隆半導(dǎo)體廠，并引入日本松宮技術(shù)生產(chǎn)單晶硅，成為國(guó)內(nèi)光伏上游材料的開拓者。在此基礎(chǔ)上，2005年他敏銳把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，主導(dǎo)成立晶澳太陽(yáng)能，通過(guò)合資模式打通從硅片到組件的完整產(chǎn)業(yè)鏈。憑借出色的商業(yè)運(yùn)作能力，僅用兩年時(shí)間就帶領(lǐng)公司于2007年成功登陸納斯達(dá)克，成為首家在美上市的中國(guó)光伏企業(yè)。

然而靳保芳的資本運(yùn)作之路并未止步于此。面對(duì)2018年美股估值低迷的困境，他果斷推動(dòng)晶澳太陽(yáng)能私有化退市，并于次年通過(guò)借殼天業(yè)通聯(lián)成功回歸A股，實(shí)現(xiàn)市值從美股時(shí)期的低谷到A股一度1700億元高峰的華麗轉(zhuǎn)身。

02

上市至今已募集200多億元

不過(guò)，輝煌總是短暫的，從2023年開始，晶澳科技就一直被不少投資者質(zhì)疑大幅擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致負(fù)債率過(guò)高，市場(chǎng)需求跟不上產(chǎn)能。

Wind數(shù)據(jù)顯示，從借殼上市至今，5年的多時(shí)間，晶澳科技僅通過(guò)直接融資就達(dá)286.26億元，這些資金絕大部分都用于擴(kuò)產(chǎn)能。

在2019年時(shí)，晶澳科技的固定資產(chǎn)和在建工程分別為104.1億和10.25億，兩者合計(jì)為114.3億；而到2024年末，晶澳科技的固定資產(chǎn)和在建工程分別為415.84億和32.44億，兩者合計(jì)為448.28億，短短幾年時(shí)間，晶澳科技的產(chǎn)能就翻了近4倍。

有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2025年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)在215GW至302GW，然而過(guò)往五年中，光伏制造環(huán)節(jié)（公告）投資超34000億。截止目前，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈硅料、硅片、電池片、組件的產(chǎn)能分別達(dá)到1447GW、1160GW、1193GW、1428GW，遠(yuǎn)超理論需求‌。

在投資者的一片質(zhì)疑中，晶澳科技所代表的光伏行業(yè)，估值大跌，其中晶澳科技目前市值321億元，不到巔峰的五分之一。


03

負(fù)債高企 營(yíng)收凈利雙降

2024年，晶澳科技全年?duì)I收701.21億元，同比下降14.02%；歸屬凈利潤(rùn)巨虧46.56億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧（2023年盈利70.39億元），扣非凈利潤(rùn)虧損42.69億元。這一表現(xiàn)創(chuàng)下公司近十年最差紀(jì)錄，尤其是第四季度單季虧損高達(dá)41.72億元，遠(yuǎn)超前三季度總和。

今年一季度，晶澳科技延續(xù)虧損態(tài)勢(shì)，凈利潤(rùn)為-16.38億元，同比減少239.35%。除凈利潤(rùn)外，其營(yíng)收亦出現(xiàn)大幅下滑，2024年?duì)I業(yè)收入同比下降14.02%至701.21億元，2025年一季度同比減少33.18%。

與此同時(shí)，晶澳科技2024年整體毛利率從2023年的18.13%降至4.48%，凈利率更是從2023年的8.82%降至-7.27%。

今年一季度，晶澳科技的毛利率為-6.71%，同比下降11.3%。

對(duì)于巨虧的原因，晶澳科技的解釋是，受光伏行業(yè)供需錯(cuò)配的持續(xù)影響，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，各環(huán)節(jié)主要產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，以及國(guó)際貿(mào)易環(huán)境日趨嚴(yán)峻，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)下降。

業(yè)績(jī)大幅下滑之際，由于前期的大幅擴(kuò)張擴(kuò)產(chǎn)能，晶澳科技成了負(fù)債高企，同時(shí)因?yàn)橘~上現(xiàn)金不足以

截至2025年第一季度，晶澳科技的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)76.33%，創(chuàng)十年新高，在光伏領(lǐng)域500億以上營(yíng)收的企業(yè)中，資產(chǎn)負(fù)債率是最高的。

而截至今年一季度，晶澳科技賬上貨幣資金255.54億元，看似現(xiàn)金充足，然而晶澳科技短期借款、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債等有息負(fù)債超320億元，債務(wù)壓力還是比較大的。

此次港股IPO，晶澳科技表示，將用部分募集資金用于償還2025年5月后到期的利率為3.50%-3.80%的銀行貸款，以此來(lái)優(yōu)化公司的財(cái)務(wù)情況。

04

去年減員25.8%

根據(jù)晶澳科技過(guò)往年報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，公司早期海外營(yíng)收占比比較高，2019年時(shí)，境外營(yíng)收達(dá)151.72億元，境內(nèi)營(yíng)收59.82億元，境外是境內(nèi)收入的2.54倍；而到了2024年時(shí)，公司境外收入是404.2億元，境內(nèi)收入是297.01億元，境外營(yíng)收是境內(nèi)營(yíng)收的1.36倍。

5年的時(shí)間，晶澳科技境外營(yíng)收增長(zhǎng)了252億元，境內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)了237.19億元，整體來(lái)看，境外增長(zhǎng)規(guī)模較大，而境內(nèi)增長(zhǎng)速度則比較高。

而此次鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察哨》注意到，晶澳科技還擬將募集資金用于在海外建廠擴(kuò)產(chǎn)能，以及加強(qiáng)全球營(yíng)銷和研發(fā)能力。

不難理解，晶澳科技準(zhǔn)備發(fā)力海外市場(chǎng)，謀求更大的市場(chǎng)份額。

不過(guò)，與此次擴(kuò)產(chǎn)能、搞研發(fā)所不同的是，在2024年的年報(bào)中，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察哨》發(fā)現(xiàn)，晶澳科技的研發(fā)費(fèi)用出現(xiàn)了不小的下滑。

2023年時(shí)，晶澳科技研發(fā)費(fèi)用為11.42億元，2024年則降至9.87億元，同比減少13.57%，銷售費(fèi)用雖然同比增長(zhǎng)了8.96%，但并未有效的轉(zhuǎn)化為收入。

而且與2023年相比，晶澳科技整體人數(shù)有了不小的下降，從50258人降至37289人，同比減少了25.8%，其中減員最多的是生產(chǎn)人員，其次是搞研發(fā)的技術(shù)人員，唯一實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的是銷售人員。










作者： 來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察哨》 責(zé)任編輯：jianping