從銷售冠軍到債臺(tái)高筑，英利會(huì)否成為下一個(gè)尚德？
連年虧損，高負(fù)債率，公司治理每況愈下——苗連生和他的英利看起來岌岌可危。曾經(jīng)的光伏巨頭是如何一步步落敗市場(chǎng)的？英利會(huì)成為下一個(gè)尚德嗎？
作者：趙宇航 武魏楠
來源：能源雜志
原標(biāo)題：從銷售冠軍到債臺(tái)高筑，英利會(huì)否成為下一個(gè)尚德？
2015年，光伏制造業(yè)全面回暖，總產(chǎn)值超過2000億元。多晶硅產(chǎn)量約為10.5萬噸，同比增長20%；硅片產(chǎn)量約為68億片，電池片產(chǎn)量約為28GW，同比增長10%以上；組件產(chǎn)量約為31GW，同比增長26.4%。
而就在這樣大好的形勢(shì)之下，英利集團(tuán)深陷數(shù)十億巨額債務(wù)泥潭。高額負(fù)債、出售閑置地產(chǎn)償債、代工“造血”、離職潮。似乎英利的新聞逃不開“虧損”、“債務(wù)泥潭”、“違約”等字眼。
2015年12月28日開始，英利綠色能源宣布采取“10并1”的并股方案，每股ADS將代表十股普通股。這種方法，可以在短時(shí)間內(nèi)讓英利綠能避免因?yàn)楣蓛r(jià)長期低于1美元退市。但無法從根本上解決問題，可謂是飲鴆止渴。
除并股之外，英利已經(jīng)沒有更多的辦法在短時(shí)間內(nèi)拉升股價(jià)回到1美元以上。對(duì)于英利來說目前已經(jīng)無法依靠自身打完接下來的戰(zhàn)役。
從2012年成為全球光伏組件銷售量第一，到2015年只能依靠并股避免退市。英利用3年時(shí)間走完了一條從巔峰到谷底的道路。
復(fù)雜的英利系債務(wù)
2015年12月，英利2015年第三季度季報(bào)一出，各項(xiàng)數(shù)據(jù)都要遜于之前。特別是凈虧損敞口進(jìn)一步擴(kuò)大。第三季度英利凈虧損達(dá)到32億元，凈虧損額比虧損最嚴(yán)重的2012年時(shí)期還要高出近1.4億元。
2015年第三季度過后，英利的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)121%，蓋因資產(chǎn)縮減所致。結(jié)合債務(wù)問題考慮，記者注意到，第三季度英利總資產(chǎn)縮水近7個(gè)多億。其中固定資產(chǎn)銳減，近6億。這一部分是由變賣六九硅業(yè)固定資產(chǎn)，償還債務(wù)所致。
英利財(cái)報(bào)如此難看，多半是債務(wù)拖累。而追溯到英利系債務(wù)，則需要重新梳理英利集團(tuán)旗下上市公司錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系。
英利綠色能源控股有限公司是英利集團(tuán)下紐交所上市主體，英利綠能并未在國內(nèi)發(fā)債。目前，英利的債務(wù)來源分別是公司旗下全資子公司英利能源（中國）有限公司（以下簡稱英利中國），和控股子公司保定天威英利。
其中，涉及到天威英利的債務(wù)總共有24億元中期票據(jù)（“10英利MTN1”和“11天威MTN1”）。其中，10億元債券尚有3.57億元資金缺口未還。而明年，另外14億元將于明年5月到期。
另一部分15億中期票據(jù)債務(wù)由英利中國發(fā)行。目前12億中期債權(quán)已結(jié)算。另外仍有3億票據(jù)將于2017年5月3日到期。
也就是說，未來，英利中國還有3億債權(quán)未到期；天威英利還有3.57億元債務(wù)已到期違約未償還，另外，還有14億債未到期。
2010年，“六大六小”光伏企業(yè)獲得國開行巨額授信。其中，英利獲得360億授信額度。截至2014年年末，英利在國家開發(fā)銀行貸款增加到30.5億元。與同時(shí)在中國進(jìn)出口銀行北京分行、中國工商銀行等商業(yè)銀行增加短期貸款共計(jì)55.4億元人民幣。
根據(jù)中債資信方面報(bào)告指出，銀行方面，英利中國前期亦出現(xiàn)過貸款違約事項(xiàng)，并且公司已有相當(dāng)規(guī)模的資產(chǎn)用于抵質(zhì)押，預(yù)計(jì)后續(xù)可獲銀行新增貸款的可能性較小。
記者查閱以上中期票據(jù)時(shí)，毫無意外的同時(shí)發(fā)現(xiàn)，各家投行與信用評(píng)級(jí)單位分別給予英利中國、天威英利降級(jí)的處理。
評(píng)級(jí)下調(diào)將直接影響到英利系再融資的能力。新世紀(jì)評(píng)級(jí)公開聲明中稱，雖然天威英利積極籌措資金，但考慮到英利綠能、中國英利自身情況差，天威英利后續(xù)融資困難，因此天威英利后續(xù)到期債務(wù)按時(shí)償付可能性非常低。
通過以上梳理也可看出，債務(wù)來源多數(shù)集中在2010-2012年這三年。記者發(fā)現(xiàn)在2012年和2013年，英利整體貸款數(shù)額開始增加，并逐年上升。
大量發(fā)債、貸款背后，是自2010年以來英利版圖的瘋狂擴(kuò)張。這種擴(kuò)張的苦果很明顯，并確確實(shí)實(shí)地到來了。
作者：趙宇航 武魏楠 來源：能源雜志 責(zé)任編輯：wutongyufg
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