1月6日晚，大型綜合性裝備制造集團上海電氣正式向外界披露了分拆旗下風電資產(chǎn)于科創(chuàng)板上市的預案。

上海電氣此次分拆動作，是自去年12月13日中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》后，第二單央企分拆子公司掛牌科創(chuàng)板的預案，第一單則是中國鐵建計劃分拆鐵建重工赴科創(chuàng)板上市。

分拆風電板塊上市

上海電氣發(fā)布公告稱，公司所屬企業(yè)上海電氣風電集團股份有限公司(以下簡稱“電氣風電”)擬向社會公眾首次公開發(fā)行人民幣普通股股票，并于發(fā)行完成后在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。本次發(fā)行股數(shù)占電氣風電發(fā)行后總股本的比例不超過40%。

今日(1月7日)，上海電氣A股高開3.6%，此后有所回落，收盤漲1.78%。另外，其H股高開1.9%，刷新去年8月初以來新高。截至收盤，該股最終平收，報收2.65港元/股，全天成交1506萬元，最新總市值為401.5億港元。

在《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》對上市公司分拆所屬子公司在境內(nèi)上市的相關(guān)要求方面，上海電氣在具備一定的盈利能力和規(guī)范運作水平、規(guī)范分拆流程及重大關(guān)聯(lián)交易等方面均符合證監(jiān)會要求。

對于電氣風電，本次分拆上市后，上海電氣仍為電氣風電的控股股東，電氣風電向公司的關(guān)聯(lián)采購仍將計入電氣風電每年關(guān)聯(lián)交易發(fā)生額。

分拆風電板塊上市好處多

上海電氣為何選擇在這個時機分拆風電資產(chǎn)在科創(chuàng)板上市？

在過去，上市公司分拆子公司在境內(nèi)上市一直面臨監(jiān)管的空白。此次新規(guī)出爐，意味著對上市公司提供新的機會。從監(jiān)管層面看，分拆規(guī)則中有針對性安排，盈利性指標規(guī)定保證了分拆后上市公司資產(chǎn)仍具備較強盈利能力。對拆分資產(chǎn)比例進行了限制，分拆比例不得超過上市公司凈資產(chǎn)30%，保證了分拆資產(chǎn)不是核心資產(chǎn)。

長城證券評論分拆新規(guī)認為，分拆上市有利于母公司、子公司的經(jīng)營和發(fā)展。一方面，可以提升母公司和子公司的股價，獲取股價收益。另一方面，分拆上市不僅有利于實施核心化戰(zhàn)略，而且有利于各自的長遠發(fā)展。

因此，上海電氣選擇在境內(nèi)分拆上市政策通道正式打開后分拆風電資產(chǎn)在科創(chuàng)板上市，可將電氣風電打造成為公司下屬獨立風電核心業(yè)務(wù)上市平臺，通過科創(chuàng)板上市加大風電產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)的進一步投入，實現(xiàn)風電業(yè)務(wù)板塊的做大做強，增強風電業(yè)務(wù)的盈利能力和綜合競爭力。

目前，上海電氣主營業(yè)務(wù)包括新能源及環(huán)保設(shè)備、高效清潔能源設(shè)備、工業(yè)裝備和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)四大板塊，目前各項業(yè)務(wù)保持良好的發(fā)展趨勢。其中在風電領(lǐng)域，上海電氣于2018年年報中指出，致力于創(chuàng)造有未來的能源，目標成為全球領(lǐng)先的風電全生命周期服務(wù)商。目前，上海電氣成為全國最大的海上風電制造商。根據(jù)公司官網(wǎng)，上海電氣是國內(nèi)首家具備陸上、潮間帶和海上風場市場業(yè)績的企業(yè)，實現(xiàn)了首批兆瓦級風電機組出口。

而從2018年開始，風電行業(yè)大景氣周期開啟，復蘇趨勢明顯。進入2019年之后，風電行業(yè)復蘇趨勢持續(xù)加速。據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年1-9月，全國新增風電裝機容量1308萬千瓦，截止9月底，累計并網(wǎng)裝機容量達到1.98億千瓦。

根據(jù)華創(chuàng)證券的預測，2020年開始，我國海上風電裝機將進入高峰期，每年裝機有望實現(xiàn)40%左右的增速，為相關(guān)風機企業(yè)帶來業(yè)務(wù)增量。在招標規(guī)模創(chuàng)新高、棄風限電情況改善等因素作用下，國內(nèi)風電行業(yè)將迎來高景氣。

所以我們也不難看出，上海電氣此次分拆風電業(yè)務(wù)上市，是借助政策的支持，以拓寬融資渠道提升其整體業(yè)績，尤其是風電板塊的業(yè)績。分拆完成后，公司可以利用新的上市平臺進行產(chǎn)業(yè)并購或引入戰(zhàn)略投資者，加大對風電產(chǎn)業(yè)核心及前沿技術(shù)的進一步投入與開發(fā)，保持風電業(yè)務(wù)創(chuàng)新活力。

電氣風電盈利能力如何？

電氣風電是上海電氣風電板塊的主要平臺，于2006年成立，注冊資本8億元(人民幣，下同)，業(yè)務(wù)包含大型風力發(fā)電機組研發(fā)、設(shè)計、制造、技術(shù)咨詢、工程總承包等。

電氣風電采取開放式研發(fā)策略，除上海研發(fā)總部以外，還成立了丹麥歐洲研發(fā)中心、北京研發(fā)中心、廣東研發(fā)中心，并與國內(nèi)外研究機構(gòu)和高校建立了廣泛的合作。

在盈利能力方面，電氣風電表現(xiàn)并不算佳，利潤起起伏伏。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，電氣風電在2013年營收28.35億元，虧損2.67億元。2017年-2018年，電氣風電的營業(yè)收入分別為61.7億元和65.6億元，凈利潤分別為-5231萬元和2119萬元。截至2019年9月30日，電氣風電的總資產(chǎn)為165.7億元。2019年前三季度，電氣風電實現(xiàn)營業(yè)收入49億元，凈利潤剛過1億元。

而在2019年風電業(yè)務(wù)發(fā)展方面則表現(xiàn)良好，2019年前三季度，上海電氣新增風電設(shè)備訂單135.1 億元，較上年同期大幅增長100.5%；在手風電設(shè)備訂單298.5 億元，較上年度末增長43.3%。

2018年以來，電氣風電盈利能力走回正軌，得益于公司風電訂單的大幅增長以及海上風電的競爭優(yōu)勢顯著，該板塊毛利率上升至16.3%，不過低于公司整體18.2%的毛利率。

若電氣風電成功赴科創(chuàng)板上市，電氣風電將可提升融資效率，加速技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)，尤其是在海上風電的業(yè)務(wù)拓展。通過分拆電氣風電科創(chuàng)板上市，更好地加碼集團風電業(yè)務(wù)，同時，從價值發(fā)現(xiàn)的角度來看，電氣風電分拆上市有助于其內(nèi)在價值的充分釋放。