公司發(fā)布三季報，前三季度實現(xiàn)收入287 億元，同比增長23%；剔除公司持有的中控技術股份公允價值變動的影響后，公司前三季度實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤31 億元，同比增長2%。

  低壓電器業(yè)務方面，根據(jù)公司官方微信公眾號信息，前三季度公司實現(xiàn)收入162 億元，同比增長15%。具體來看，直銷、海外市場依舊表現(xiàn)亮眼：1）前三季度國內(nèi)低壓直銷收入同比增長超60%，保持在較高增速水平，驗證了這兩年隨著公司內(nèi)部投入資源強化專業(yè)銷售團隊建設的成效；2）前三季度海外低壓收入同比增長49%；3）國內(nèi)低壓渠道業(yè)務方面，公司藍海行動繼續(xù)推進。盈利方面，由于今年銅銀等大宗材料快速漲價，預計公司低壓電器毛利率有所承壓，但我們認為公司后續(xù)低壓電器毛利率能夠逐步修復。

光伏方面，根據(jù)公司官方微信公眾號信息，前三季度實現(xiàn)收入129 億元，同比增長35%；實現(xiàn)凈利潤11 億元，同比增長26%。其中，預計組件制造因硅料等原料價格上漲，盈利承壓。對于公司的核心業(yè)務，戶用光伏延續(xù)強勁增長態(tài)勢，截止2021Q3 末，公司持有戶用裝機容量4.3GW（扣減出售給國企發(fā)電集團的488MW戶用光伏電站后）；前三季度戶用光伏業(yè)務收入、凈利潤均同比翻倍以上增長，保持較強景氣。同時，公司整縣推進進展不斷加速，前期已經(jīng)披露3 批次共計3.6GW戶用光伏整縣推進合作協(xié)議規(guī)模；并且隨第一筆戶用電站批量銷售完成后，我們認為公司輕資產(chǎn)高周轉模式閉環(huán)打通，預計公司戶用商業(yè)模式將從以自持運營為主轉向以建設銷售轉讓為主，后續(xù)有望將迎來資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表優(yōu)化和業(yè)績加速兌現(xiàn)。

綜上，公司作為戶用光伏龍頭，背后依賴的是公司渠道、運營、品牌優(yōu)勢。整縣推進后，商業(yè)模式變化有望給公司帶來較強業(yè)績彈性和高資產(chǎn)周轉率。