據(jù)港交所日前披露，全球最大的戶用光伏逆變器提供商——深圳古瑞瓦特科技能源有限責(zé)任公司(以下簡稱“古瑞瓦特”)通過港交所上市聆訊，瑞信和中金公司為其聯(lián)席保薦人。據(jù)悉，古瑞瓦特此次募資額約10億美元，若成功上市，將會是今年港交所第四大IPO項(xiàng)目。

古瑞瓦特于今年6月24日在港交所遞交招股書。據(jù)招股書，公司成立于2011年，總部位于深圳市寶安區(qū)航城大道中德(歐)產(chǎn)業(yè)示范園。公司是全球領(lǐng)先的分布式能源解決方案提供商。公司設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造光伏逆變器、儲能系統(tǒng)及其他，并將其主要分銷給全球家庭及工商業(yè)終端用戶。

今年11月17日，在第十四屆中國(無錫)國際新能源大會暨展覽會上，古瑞瓦特再次榮膺“中國十大分布式光伏逆變器品牌”榮譽(yù)稱號。

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凈利潤兩年增長超5倍

古瑞瓦特于6月24日正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。據(jù)悉，該公司本次IPO募集所得資金，將主要用于新建和擴(kuò)建現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)施與設(shè)備、供應(yīng)鏈升級、投資核心技術(shù)、推動全球銷售渠道等。

招股書披露，古瑞瓦特是全球領(lǐng)先的分布式能源解決方案提供商，公司主要設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造光伏逆變器、儲能系統(tǒng)、智慧能源管理系統(tǒng)。據(jù)弗若斯特沙利文資料，以各地區(qū)2021年光伏逆變器出貨量計(jì)，古瑞瓦特是全球第3大光伏逆變器提供商，占有6.8%的市場份額。

古瑞瓦特作為一家分布式能源解決方案提供商，專注于可持續(xù)能源發(fā)電、儲電、用電以及能源數(shù)字化領(lǐng)域。目前，古瑞瓦特已成功打通了從光伏逆變器到儲能系統(tǒng)進(jìn)而延伸到智能充電樁的全流程一體化智慧能源產(chǎn)品體系。截至2022年6月30日，古瑞瓦特的業(yè)務(wù)橫跨180多個國家和地區(qū)，且通過互動云平臺創(chuàng)建了一個充滿活力的分布式能源生態(tài)系統(tǒng)，連接全球約170萬名家庭及工商業(yè)終端用戶，自2019年以來實(shí)現(xiàn)連接用戶數(shù)增長逾4倍。

該公司近年來業(yè)績翻倍增長。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年及2022年上半年(以下簡稱“報告期”)，公司營收分別為10.01億元、18.93億元、31.95億元及23.45億元；同期凈利潤分別為9245.4萬元、3.66億元、5.73億元及3.95億元。

可以看出，從2019年到2021年的兩年間，公司營業(yè)收入從10.01億元增長31.95億元，復(fù)合增速達(dá)到78.63%，同期凈利潤增長亦超過5倍，復(fù)合增速達(dá)到148.87%。

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逆變器貢獻(xiàn)超八成總營收

當(dāng)前，古瑞瓦特瞄準(zhǔn)可持續(xù)能源轉(zhuǎn)型以及電氣化率提升的大趨勢，并據(jù)此構(gòu)建了光儲充一體化以及智慧能源布局，其先后推出光伏逆變器、儲能逆變器、電池包、充電樁、智慧能源管理應(yīng)用程序等各類產(chǎn)品和服務(wù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，古瑞瓦特是全球第一批實(shí)現(xiàn)光儲充一體商業(yè)運(yùn)用的公司之一。以各地區(qū)2021年光伏逆變器出貨量計(jì)，古瑞瓦特是全球第三大光伏逆變器供應(yīng)商(占6.8%的市場份額)、全球第六大儲能逆變器供應(yīng)商(占有6.4%的市場份額)。同時，古瑞瓦特也是全球最大的戶用光伏逆變器提供商(占有19.9%的市場份額)，其中，在美洲、亞洲以及歐洲、中東及非洲(EMEA)分別排名第1、第1和第3。此外，古瑞瓦特2021年用戶側(cè)儲能逆變器出貨量也位居全球第一，占市場份額13.8%。

新能源領(lǐng)域，基于逆變器廣泛應(yīng)用于行業(yè)的邏輯和強(qiáng)力支撐，古瑞瓦特該部分業(yè)務(wù)近年為公司貢獻(xiàn)了超過八成的總營收，是公司增長的核心動能。

古瑞瓦特的儲能逆變器營收占比從2019年的4.8%迅速攀升到了2022年上半年的19.3%，已然成為了公司的新增長引擎。

據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，公司儲能逆變器的毛利率分別為40.6%、46.7%、41.0%及41.2%，光伏逆變器的毛利率分別為31.0%、39.2%、37.1%及37.7%。2021年，古瑞瓦特光伏逆變器出貨量突破69.5萬套。

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存貨居高不下存隱憂

記者注意到，近兩年來，已登陸資本市場和正謀求上市的逆變器制造商，成為市場和資本追逐的熱點(diǎn)。比如，禾邁股份于2021年12月7日登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價557.8元/股，成為A股最貴新股；2022年6月8日，逆變器企業(yè)昱能科技登陸科創(chuàng)板，首日大漲78%；深圳市首航新能源創(chuàng)業(yè)板IPO，于2022年6月16日獲深交所受理。

據(jù)古瑞瓦特招股書披露的公司經(jīng)營信息，記者梳理發(fā)現(xiàn)，這家迅速崛起的優(yōu)秀企業(yè)，并非沒有隱患。

據(jù)某財經(jīng)媒體報道，今年8月，逆變器企業(yè)銷售數(shù)據(jù)“造假”的文章，在業(yè)內(nèi)引發(fā)軒然大波，其中古瑞瓦特被重點(diǎn)點(diǎn)名。

該報道指出，古瑞瓦特在招股說明書披露，2021年其第二大客戶來自意大利，帶來銷售收入2.70億元。而另一家逆變器企業(yè)首航新能源在招股說明書中披露，2021年其向意大利客戶ZCS銷售額高達(dá)5.61億元。至此，兩家公司累計(jì)至少在意大利銷售8.31億元。而2021年意大利新增光伏裝機(jī)為0.8GW。

如果按平均售價約為0.2元/W計(jì)算，整個意大利新增光伏裝機(jī)所需逆變器加起來不超過1.6億元。由此，該報道對古瑞瓦特和首航新能源兩家企業(yè)在意大利的銷售數(shù)據(jù)的真實(shí)性提出了疑問。

此外，古瑞瓦特的招股書中提到的存貨情況，也為業(yè)界所關(guān)注。

據(jù)招股書，古瑞瓦特2019年的存貨金額為2.47億元，到了2021年存貨飆升至11.46億元，占總資產(chǎn)比重為36.6%，約占流動資產(chǎn)總值比重高達(dá)44.16%。同時，古瑞瓦特的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也在快速增加，由2019年的120天提升至2021年的145天。

古瑞瓦特在招股書風(fēng)險項(xiàng)中也特別提到：倘公司未能有效管理存貨，可能面臨更高的存貨滯銷風(fēng)險、存貨價值下跌及重大存貨減值或撇銷。為減低存貨水平，公司或會選擇在不同地區(qū)之間轉(zhuǎn)移產(chǎn)品。高存貨水平亦可能需要公司撥出重大資本資源，妨礙公司將有關(guān)資金用作其他重要用途。

有分析人士認(rèn)為，古瑞瓦特之所以存貨問題突出，是因?yàn)槠湓诤Ｍ鈹U(kuò)張過于迅速，盤面太大，備貨量自然也居高不下。

作者：作者：李耿光 來源：深圳商報 責(zé)任編輯：jianping