由于公眾對基建的“傲慢與偏見”，在對“4萬億”討伐之聲猶在的背景下，“7萬億”低調(diào)地出來了。盡管此“7萬億”已非彼“4萬億”，但政府對沖經(jīng)濟下滑的意圖仍十分明顯——即使不能拉動經(jīng)濟重回高速增長，也可至少讓下降趨勢的曲線變得平緩些。
　　中國經(jīng)濟在通縮泥淖中越陷越深，2015年將再次承受增速下行的壓力，而以往政府慣用的穩(wěn)增長武器卻可能集體啞火。
　　在環(huán)境污染和需求萎縮的壓力下，諸如煤炭、鋼鐵等重化工業(yè)難以再續(xù)輝煌，且產(chǎn)出品價格仍在探底。對地方政府來說，中央的金融和財政系統(tǒng)都在下大力氣整治地方債務(wù)，地方財政在2015年更傾向于緊縮而非擴張，投資能力受限。
　　最具爭議的是房地產(chǎn)行業(yè)。目前房地產(chǎn)正處在一個微妙的時刻，銷售量雖然回升，但是一線城市以外地區(qū)庫存依然偏高且房價上漲預(yù)期并不強烈。因此通過放松信貸和限購就能刺激全國房地產(chǎn)投資回升，也許只是政府的一廂情愿。近期深圳佳兆業(yè)事件為整個行業(yè)蒙上層陰影，歷來依賴于政商關(guān)系的房企投資反而可能會變得謹慎。法興銀行中國經(jīng)濟師姚煒則預(yù)計，2015-2016年都將是中國房地產(chǎn)業(yè)、特別是住宅投資的歷史低谷。
　　政府此時需要樹立一些體量大、有成長空間的行業(yè)，調(diào)撥財政與金融資源促進投資作為穩(wěn)增長的底牌。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的階段，政府冀望于這些行業(yè)的投資能夠使國民經(jīng)濟長期發(fā)展受益；另一方面，從穩(wěn)增長的效果出發(fā)，如果政府刺激措施可以進一步撬動民間投資進入該行業(yè)，產(chǎn)生放大效應(yīng)，則更有可能會出臺相關(guān)政策。
　　目前看來，鐵路、新能源、環(huán)保以及電力設(shè)備領(lǐng)域存在長期需求缺口，不僅具備政策刺激空間，而且受益于商業(yè)周期回暖抑或是符合社會發(fā)展方向，企業(yè)主動增加投資的可能性較大，因而會在擴張的中央財政層面獲得較大力度的支持。2015年縱然經(jīng)濟大概率繼續(xù)探底，但這些行業(yè)反而可能獲得新生。
　　鐵路建網(wǎng)提速
　　鐵路建設(shè)有兩個方向的任務(wù)，一是完善路網(wǎng)布局，延長運行里程；二是電氣化改造，提高運行速度。根據(jù)中金公司交通運輸分析師楊鑫保守估計，鐵路運輸未來3年將有約兩萬億元的投資規(guī)模。而且近年來，國家發(fā)改委在年中都會大幅上調(diào)當(dāng)年投資目標(biāo)。
　　在國內(nèi)，目前鐵路路網(wǎng)布局看點主要在客運。國家曾規(guī)劃到2020年、也就是“十三五”末實現(xiàn)鐵路建設(shè)里程12萬公里，高鐵里程1.6萬公里，但這一目標(biāo)在“十二五”規(guī)劃中便提出要提前落實。在主要的 “四縱四橫”八條客運專線中，已經(jīng)全線貫通的有“三縱一橫”。在余下的“一縱三橫”當(dāng)中，京哈線尚余京沈段要建設(shè)，徐蘭線、滬昆線、青太線有望在2015年通車。因此未來路網(wǎng)建設(shè)投資需要加快進度。
　　尤其令人樂觀的是，鐵路客運線路布局和高鐵的修建已經(jīng)帶動了客運量的明顯上升。高鐵的逐步成熟帶來了鐵路客運量2013年以來的增長，2008年高鐵開通至2013年間高鐵客運量的復(fù)合增速達到135%，近兩年增速則維持在35%左右。其中，京滬高鐵2014年運送旅客量首次突破1億人次，比2013年同期增長27%，有望實現(xiàn)盈利目標(biāo)�？梢婅F路在商業(yè)運營上是成功的，這對于激發(fā)后期投資、特別是引入民營資本尤為重要。楊鑫估算，2014年高鐵客運量同比增速依然維持在30%的水平，高鐵動車客運量占總體鐵路客運比例達到30%左右。
　　鐵路貨運方面雖然受制于經(jīng)濟下行貨運量繼續(xù)下跌，但在國際鐵路網(wǎng)建設(shè)方面至少有三條線路值得關(guān)注。一是習(xí)近平主席提出“絲綢之路經(jīng)濟帶”中所包括的泛亞鐵路網(wǎng)境內(nèi)段，連接中國新疆和東部沿海地區(qū)，總長10000公里。二是習(xí)近平主席訪德期間提出連接中德的1.1萬公里“渝新歐”鐵路。三是李克強總理訪俄期間推動的7000公里中俄高鐵。
　　高層在2014年內(nèi)親自推動國際鐵運路網(wǎng)建設(shè)，不僅因為其中的經(jīng)濟價值，而且關(guān)乎中國趨于穩(wěn)定和地緣政治。因此，這些投資項目必然會得到關(guān)照，其中新疆至東部地區(qū)的鐵路已經(jīng)在2015年初開工。
　　在中國鐵路電氣化改造方面，高鐵是最突出的成果，也是中國具備國際競爭力的高端裝備行業(yè)。李克強總理2014年多次親自赴海外推銷高鐵技術(shù)，泰國高鐵已經(jīng)敲定全部采用中國技術(shù)，中國企業(yè)在經(jīng)歷了墨西哥的投標(biāo)波折后也仍有望拿下該國的43億美元高鐵建設(shè)訂單。
　　海通證券(600837)機械分析師龍華對記者表示，截至2014年10月份，鐵總招標(biāo)473列動車已經(jīng)平了歷史最高紀(jì)錄，但也才滿足了到2015年計劃的需求。動態(tài)看鐵路投資仍會逐年上升，列車需求還會創(chuàng)出新高。
　　鐵路建設(shè)最大的困難在財務(wù)方面。2012年以后高息債務(wù)帶來了沉重的利息負擔(dān)，另外巨大的投資還存在新資金缺口。但是這兩大問題從2014年開始得到緩解。央行從2014年開始持續(xù)放松貨幣政策，降低融資成本，年底10年期鐵道債發(fā)行利率已經(jīng)比4月份第一期債券降低了100多個基點，并且在2015年可能繼續(xù)下行，對于主要依靠舉債投資的鐵路行業(yè)無疑是實實在在的利好。
　　“鐵路行業(yè)另一利好是2014年9月末成立了鐵路建設(shè)基金，體量在每年募集2000億-3000億元。隨著鐵路投資改革諸多紅利釋放，2015年鐵路投資規(guī)模無疑會繼續(xù)上升�！饼埲A進一步指出。
　　此外，為了緩解鐵路投資的資金壓力，未來還有鐵路運輸提價和鐵路沿線土地開發(fā)這兩個政策可能出臺�？傮w來看，政府的思路有別于以往單純依靠財政補貼和債務(wù)融資的手段，通過價格改革和盤活資源增強鐵運行業(yè)的盈利能力，最終使鐵路企業(yè)能夠通過內(nèi)生發(fā)展渠道獲取投資所需的資金。
　　楊鑫認為，為了彌補2015年增加的折舊、人員成本、財務(wù)費用等，貨運價格需要繼續(xù)提升1分/噸公里�？瓦\價格提升可能在2015年下半年進行。而對現(xiàn)有的鐵路用地進行綜合開發(fā)，實際上是盤活了鐵路周邊的商業(yè)生態(tài)，鐵路交通樞紐地位更加明確，有望實現(xiàn)鐵路城鎮(zhèn)綜合體，商業(yè)開發(fā)價值巨大。在新建鐵路時分享沿線土地的增值收益或更能吸引資本流入，以降低鐵總建設(shè)和運營軌道的資金壓力。
　　“鐵總各個路局2014年末已經(jīng)在盤點可開發(fā)的土地，但鐵總當(dāng)時并未擬定開發(fā)戰(zhàn)略，2015年或有明顯進展。”楊鑫透露稱。
　　投資者如果看到2014年前三季度的鐵路投資進展緩慢，可能會對未來感到不安。但是為了完成預(yù)定計劃而在年底突擊大力度投資是鐵路行業(yè)的一個慣例。鐵總在2012年全年完成鐵路基建投資6300億元，其中在四季度完成了3400億元；在2013年全年完成鐵路基建投資6600億元，其中在四季度完成了3300億元。
　　鐵總2014年安排有8000億元的鐵路投資計劃，截至8月末才完成4050億元，但是在9、10兩個月就完成了1900億元。因此鐵總和各地方路局可能已經(jīng)在年底全力加速路網(wǎng)投資建設(shè)升級，發(fā)力招標(biāo)列車采購，以期實現(xiàn)全年投資目標(biāo)。


作者：魏楓凌 來源：證券市場周刊 責(zé)任編輯：gaoting