盡管中國光伏行業(yè)在2017年經(jīng)歷了裝機(jī)快速擴(kuò)張(同比增長68%)，但我們預(yù)計隨著政府停止在18年下半年補貼地面和分布式光伏電站后，光伏行業(yè)今年將不再能夠保持強勁的增長勢頭。特別是在預(yù)期需求減弱的情況下，上游產(chǎn)品如組件等將出現(xiàn)大幅度降價，對上游廠商產(chǎn)生深遠(yuǎn)的負(fù)面影響；相反，下游運營商則因可通過在市場上收購符合補貼條件的項目，相對所受影響程度較低。整體而言，我們預(yù)計市場仍需要時間來衡量政策所帶來的負(fù)面影響, 行業(yè)短期前景仍不明朗。預(yù)計接下來的2至3個月在有關(guān)2019和2020年的配額政策公布前, 市場對行業(yè)的負(fù)面情緒將繼續(xù)徘徊。然而從長期來看，我們認(rèn)為今年的裝機(jī)限制其實變相加快了行業(yè)整合和實現(xiàn)平價上網(wǎng)的步伐，預(yù)計隨著組件成本進(jìn)一步下降，有望在2019年於部分一類地區(qū)實現(xiàn)平價上網(wǎng)。

嚴(yán)厲的531政策為行業(yè)蒙上霧霾

自旨在限制光伏裝機(jī)快速增長的“531”政策在今年5月底出臺后，中國光伏行業(yè)短期的前景添上了各種不明朗因素。其中531政策主要通過以下方法限制裝機(jī): i) 不安排2018 年地面光伏電站建設(shè)指標(biāo); ii) 2018 年分布式項目實施10 吉瓦的建設(shè)上限; iii) 新投運光伏電站和分布式項目每度電價格及各類項目補貼分別降低RMB0.05/kWh。我們認(rèn)為在有關(guān)2019-2020年的裝機(jī)指標(biāo)在短期內(nèi)內(nèi)公布之前，市場對行業(yè)應(yīng)仍會保持負(fù)面情緒。相應(yīng)地,我們預(yù)計政策的不穩(wěn)定性將會在短期維持,也對2018年中國的光伏裝機(jī)轉(zhuǎn)向保守態(tài)度,從原來預(yù)測的40-50MW 下調(diào)至31-39MW, 而全球新增裝機(jī)將同比下降6 - 14%至85-93GW，主要由于我們認(rèn)為組件成本下降帶動的潛在海外需求於短期內(nèi)將難以彌補中國的需求下降。

制約性政策來得猛且急，但屬預(yù)期之內(nèi)

531政策雖然來得猛且急并為行業(yè)帶來深運的負(fù)面影響，但屬預(yù)期之內(nèi)，這主要因為i) 過去幾年光伏新增裝機(jī)快速增長對可再生能源發(fā)展基金缺口造成巨大壓力（估計至2018年5月基金缺口高達(dá)人民幣1,200億元），其中2017年裝機(jī)大幅增長53吉瓦并且已累計超過十三五110吉瓦的目標(biāo)（2017年底累計裝機(jī)為130吉瓦）；ii) 目前光伏的單位補貼比風(fēng)電的高，約為RMB0.4/kWh, 比風(fēng)電的高出約3-4倍。

由于政府過去一直未能為可再生能源發(fā)展基金確定其他有效的融資渠道，因此通過減少補貼開支成為了政府目前最有效防止基金缺口進(jìn)一步惡化的唯一舉措, 然而我們不排除政府在中期會對在建但未并網(wǎng)的戶用光伏項目給予讓步，這主要因為i) 市場強烈反對2018年分布式項目實施10吉瓦建設(shè)上限；ii)戶用項目涉及廣大百姓的民生，不單是屬于光伏行業(yè)的事。