去年年底，習(xí)近平主席提出到2060年中國將實現(xiàn)凈零碳排放。瑞銀七個行業(yè)的分析師以及ESG和中國宏觀研究團(tuán)隊通力合作，對這些變化帶來的影響和軌跡進(jìn)行了分析。我們甄別出與碳中和目標(biāo)相關(guān)的潛在九大行業(yè)影響，估算2020-60年的年投資額超2萬億美元。這場經(jīng)濟(jì)變革將要求GDP的能源密集度趨降，且到2060年一次能源結(jié)構(gòu)從化石燃料占85%變?yōu)榭稍偕�能源�?5%。除可再生能源外的成本平價時間表仍是中短期投資爭議的焦點。

習(xí)近平主席的2060年凈零碳排放目標(biāo)在我們看來幾乎是要求中國徹底改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。盡管這或?qū)�產(chǎn)生顛覆性影響，但我們認(rèn)為這將為中國帶來諸多經(jīng)濟(jì)、社會、環(huán)境和外交機(jī)遇。我們認(rèn)為中國已準(zhǔn)備好推行前所未有的經(jīng)濟(jì)和能源變革。

瑞銀研究團(tuán)隊近期發(fā)布Q-Series報告《從100億噸到0：中國如何實現(xiàn)碳中和目標(biāo)？》，借助7個行業(yè)與3個地區(qū)的專業(yè)視角，探討中國去碳化的潛在路徑和投資影響。

為實現(xiàn)凈零碳排放，中國可能需將一次能源結(jié)構(gòu)從當(dāng)前化石燃料占85%調(diào)整為可再生能源占85%。

我們預(yù)計碳中和路徑意味著關(guān)鍵顛覆性替代技術(shù)的平均滲透率或?qū)�從目前�?%提高至2060年的85%。

我們認(rèn)為可再生能源已實現(xiàn)成本平價。我們預(yù)計其他顛覆性替代技術(shù)將緊隨其后，電動車及動力電池于2024年實現(xiàn)平價，儲能于2025-27年達(dá)到平價，而氫能、生物塑料和替代性水泥生產(chǎn)不太可能在2030年之前實現(xiàn)平價。

電力行業(yè)：未來40年可再生能源的年新增裝機(jī)容量需較當(dāng)前的年化增量75GW提高2.5倍至220GW。

電動車及動力電池：我們預(yù)計電動車的滲透率從當(dāng)前5%升至2030年的50%，并于2024年實現(xiàn)成本平價。

氫能：我們預(yù)計2050年氫能將占一次能源的10%，高于目前的2%。2030年前實現(xiàn)成本平價的可能性不大。

塑料：中國禁塑令頒布以來加速轉(zhuǎn)向生物降解塑料（目前市占率1%），但2030年前不太可能達(dá)到成本平價。

基礎(chǔ)材料：電弧爐（EAF）或氫能將取代高碳爐，2060年兩者合計滲透率將達(dá)85%。

儲能：據(jù)估算，將滲透率從目前產(chǎn)能的7%提高至2060年的64%或需要年投資5000億元。

碳捕獲、利用與封存（CCUS）：CCUS不太可能成為實現(xiàn)凈零碳排放目標(biāo)的靈丹妙藥，因為到2050年碳捕獲量將僅占中國當(dāng)前年排放量的10%。

碳交易：全國性碳交易市場有望成立，主要碳排放企業(yè)的盈利降幅預(yù)計不超過9%。

中國國家主席習(xí)近平在9月聯(lián)合國大會上承諾到2060年實現(xiàn)碳中和，二氧化碳排放量于2030年前觸頂。之后11月，習(xí)近平主席在金磚國家領(lǐng)導(dǎo)人第十二次會晤上重申“我們將說到做到（2060年實現(xiàn)凈零碳排放）”。習(xí)近平主席隨后于12月在聯(lián)合國大會詳述凈零碳排放路徑，包括：到2030年1）將可再生能源占一次能源目標(biāo)比重提高至25%；2）單位GDP二氧化碳排放比2005年進(jìn)一步下降65%以上；及3）可再生能源裝機(jī)容量目標(biāo)超過1200GW。

對于全球最大的碳排放國（據(jù)世界資源研究所統(tǒng)計）而言，我們認(rèn)為該目標(biāo)較為激進(jìn)，中國能源結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和技術(shù)發(fā)展需經(jīng)歷重大變革。

凈零碳排放或碳中和指能源消費（煤炭、石油及天然氣）的碳排放等于植樹或新技術(shù)（例如碳捕獲和儲存（CCS））減少的碳排放量。凈零碳排放更簡易的解釋是假設(shè)能源消費的碳排放量接近零，因為在如今科學(xué)家的討論中現(xiàn)有碳減排措施不是起效太慢（例如植樹），就是難以商用（例如CCS）。

重要的一點是碳中性不同于凈零氣候變化。氣候中性是更嚴(yán)格的目標(biāo)，因其將甲烷等非二氧化碳溫室氣體納入考量，這些也必須降至零。這些非二氧化碳溫室氣體通常由農(nóng)業(yè)企業(yè)排出。

下圖簡單總結(jié)了一個國家經(jīng)濟(jì)活動如何造成碳排放。中國若要在2060年實現(xiàn)碳中和，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的整體效果需完全抵消GDP較2020年增長4倍，并將2020年100億噸的碳排放量到2060年削減至幾乎為零。因此，我們認(rèn)為這相當(dāng)于未來40年以近乎革命的方式徹底重塑經(jīng)濟(jì)和能源結(jié)構(gòu)。

中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整——2060年目標(biāo)模型化

從現(xiàn)在到2060年，瑞銀的自有碳排放模型顯示，中國的凈碳排放量要從100億噸降至0（2030年達(dá)峰值），需做到以下三點：

在GDP增長4倍的背景下，能源密集度低的第三產(chǎn)業(yè)在GDP中所占的比例要從54%升至70%；

2020-60年能源密集度 (單位GDP能耗) 要以3.2%的年復(fù)合速度下降（之前是3.7%）;

通過采用多項無碳排放技術(shù)，將碳強(qiáng)度降低84%。

2060年凈零碳排放——2攝氏度路徑

我們利用清華大學(xué)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院公布的最新數(shù)據(jù)來推測未來40年中國的去碳化路徑（下圖）。該路徑可能使2050年氣溫升幅不超過2攝氏度，也稱為2攝氏度路徑。

我們預(yù)計2030年凈碳排放量將觸頂，約為100億噸，之后將直線下降，到2060年實現(xiàn)凈零碳排放。所需的碳減排總量或超過80%，從當(dāng)前的110億噸到2060年的19億噸。我們采用簡易直線法來估算2030年后中國的去碳化路徑，因為迄今為止可得到的信息有限。我們認(rèn)為該估計應(yīng)足夠?qū)χ袊鴿撛诮?jīng)濟(jì)變化進(jìn)行初步評估。

我們認(rèn)為目前碳減排方法對中國去碳化影響有限。我們假設(shè)到2060年碳減排措施僅能抵消17億噸碳排放量，相較于目前的6億噸進(jìn)展緩慢

我們認(rèn)為影響中國去碳化路徑的潛在因素有兩點：1）中國政府的執(zhí)行力（強(qiáng)/弱）；及2）科技突破水平（高/低）。我們以此作為橫縱軸構(gòu)建象限分析中的四種情景。

我們認(rèn)為這四種情景是真實世界的有效代表，因為它們作為氣候變化議題的一部分，被媒體廣泛報道。我們借助清華大學(xué)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院的預(yù)測，繪制出凈零碳排放的不同路徑。

自下而上的影響是什么？滲透率與成本平價是關(guān)鍵

可再生能源和電動車行業(yè)的影響已眾所周知，但有些影響才剛剛顯現(xiàn)，比如氫能和塑料/石化。需要有其他發(fā)展變化來支持這種轉(zhuǎn)型，比如儲能、電網(wǎng)大規(guī)模改造和碳交易的擴(kuò)大。我們估算，無碳排放技術(shù)平均滲透率（占新產(chǎn)能/營收的比重）須從目前的9%跳升至2060年的85%。我們還認(rèn)為，除了可再生能源（現(xiàn)在）、電動車及動力電池（2024-25年）和儲能（2025-27年），這些技術(shù)中大多數(shù)會在2030年之后實現(xiàn)成本平價。

下圖簡要列出主要顛覆性行業(yè)，以及我們滲透率預(yù)測、成本平價時間表以及所需的潛在投資額

對可再生能源的正面影響已眾所周知，但投資機(jī)會仍有吸引力。主要的受益者集中在中國電動車行業(yè)，但在新興/賦能行業(yè)中界限卻沒有那么清晰，比如電池制造商、氫能、塑料和電網(wǎng)。受負(fù)面影響的是傳統(tǒng)電力和基礎(chǔ)材料。