2022年光伏各環(huán)節(jié)產(chǎn)能及價格趨勢預(yù)測
預(yù)計2021/22/25 年全球光伏新增裝機望達(dá) 160/210/350GW，未來 5-10 年 CAGR 有 望維持 20%-25%。1）2021 年光伏裝機受原材料供給緊張、成本上漲影響，部分裝機需 求有所延后，但分布式市場仍保持較強增長韌性，預(yù)計全年裝機約 160GW。2）2022 年， 預(yù)計輔材成本壓力有望逐步緩解，國內(nèi)大基地、“
預(yù)計2021/22/25 年全球光伏新增裝機望達(dá) 160/210/350GW，未來 5-10 年 CAGR 有 望維持 20%-25%。
1）2021 年光伏裝機受原材料供給緊張、成本上漲影響，部分裝機需 求有所延后，但分布式市場仍保持較強增長韌性，預(yù)計全年裝機約 160GW。
2）2022 年， 預(yù)計輔材成本壓力有望逐步緩解，國內(nèi)大基地、“整縣光伏”等項目加快推進(jìn)，裝機有望超預(yù)期；海外市場在后疫情時代需求強勢復(fù)蘇的預(yù)期下，預(yù)計 2022 年全球光伏新增裝機有 望達(dá) 210GW。
3）遠(yuǎn)期看，未來 5-10 年全球光伏新增裝機 CAGR 有望保持在 20%-25%， 預(yù)計 2025 年全球裝機將達(dá) 350GW，2030 年全球裝機或接近 1000GW。
主輔材：產(chǎn)能加速擴張周期，格局景氣度或?qū)⒎只?/b>
硅料：供應(yīng)緊張有望延續(xù)，價格盈利維持高位
國內(nèi)硅料龍頭廠商具備顯著成本優(yōu)勢。硅料行業(yè)產(chǎn)能成本曲線相對陡峭，國內(nèi)頭部廠商成本優(yōu)勢明顯。短期內(nèi)，在行業(yè)供需偏緊階段，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將收獲顯著超額利潤，盈利增 長具備高彈性；長期來看，龍頭持續(xù)引領(lǐng)產(chǎn)能擴張，供需格局及產(chǎn)品價格有望回歸合理區(qū)間。
預(yù)計 2021/22 年光伏硅料年化有效產(chǎn)能約 57/78 萬噸。根據(jù)有色金屬協(xié)會硅業(yè)分會統(tǒng)計，并結(jié)合主要廠商擴產(chǎn)節(jié)奏，我們測算得 2021 年末全球太陽能級硅料名義產(chǎn)能將達(dá)65萬噸左右（含顆粒硅），考慮產(chǎn)能爬坡進(jìn)度和能耗“雙控”等措施影響，預(yù)計年化有效產(chǎn)能將 達(dá)約 57 萬噸，其中國內(nèi)約 47 萬噸，海外約10萬噸。預(yù)計 2022 年行業(yè)產(chǎn)能釋放進(jìn)度將明顯加快，年末名義產(chǎn)能或達(dá)113萬噸左右，而年化有效產(chǎn)能將達(dá) 78 萬噸左右，且有效 產(chǎn)能增長或主要集中于 2022H2。
硅料供需緊平衡格局或延續(xù)至 2022 年�；谖覀儗τ� 2021/22 年全球光伏新增裝機 預(yù)期 160/210GW，以及 1:1.2 的容配比及存貨比例，預(yù)計全球新增光伏裝機對應(yīng)的組件需 求為 192/252GW，對應(yīng)組件生產(chǎn)對應(yīng)的硅料需求量約 56/71 萬噸。相較 2021H2 硅料供 不應(yīng)求的情況，2022H1 行業(yè)供需緊張情況有望逐步趨緩，但考慮到在其直接下游硅片環(huán) 節(jié)集中擴產(chǎn)的情況下，新硅片產(chǎn)能采購開工的硬性需求，或放大硅料供需緊張程度，供給 或仍然偏緊。
硅片新產(chǎn)能加速落地，帶動硅料供需進(jìn)一步趨緊。硅料價格波動不僅受行業(yè)實際供給 與終端裝機需求差額決定，還明顯受其直接下游硅片環(huán)節(jié)新增產(chǎn)能投放進(jìn)度與硅料產(chǎn)能增 長進(jìn)度差異影響。尤其在 2021Q2、Q4 單晶硅片產(chǎn)能投放節(jié)奏加快、硅片擴產(chǎn)節(jié)奏較硅料 擴產(chǎn)節(jié)奏差額拉大的情況下，硅料價格往往進(jìn)入急漲階段。
2022 年硅料供給或逐步邊際寬松，但緊平衡格局下均價或仍將維持在 150 元/kg 以 上。受硅料供不應(yīng)求影響，2021 年硅料價格持續(xù)大幅上漲，單晶致密料價格由年初約 86 元/kg 目前已攀升至 268 元/kg，漲幅超 200%�？紤]到硅料供給與終端需求預(yù)計仍將整體 維持較為緊張狀態(tài)，且下游單晶硅片新產(chǎn)能大幅釋放將拉升對硅料集中采購規(guī)模，放大硅 料供應(yīng)短板，對硅料價格將形成較強支撐。總體來看，我們預(yù)計 2022 年硅料價格較 2021H2 的高位將穩(wěn)步回落，但均價仍有望保持在 150 元/kg 以上。
金屬硅產(chǎn)能供應(yīng)緊張，價格快速升至高位。金屬硅作為多晶硅等產(chǎn)品的主要原材料， 受近期新疆、云南、四川等主產(chǎn)區(qū)能耗“雙控”措施的影響，開工率受明顯限制，供給端 出現(xiàn)階段性收縮；而需求端隨著有機硅、多晶硅終端用量的持續(xù)增長，以及新擴產(chǎn)能的集 中釋放，出現(xiàn)了明顯的供需缺口。2021Q3 以來，金屬硅價格盈利大幅上漲，從此前不足 1.5 萬元/噸的均價快速攀升，9 月底一度達(dá) 7 萬元/噸左右。盡管近期由于有機硅等下游新 產(chǎn)能出現(xiàn)延后或現(xiàn)有產(chǎn)能檢修的情況，造成金屬硅短期價格回落，但長期看在能耗管控趨 嚴(yán)、下游需求持續(xù)增長的情況下，預(yù)計金屬硅價格仍將保持在相對高位。
盡管金屬硅漲價將侵蝕硅料部分利潤，但硅料盈利仍將維持高位。硅料價格大漲顯著 抬升了廠商盈利能力，頭部廠商毛利率一度從年初 45%大幅提升至 Q3 高點的 75%左右；但金屬硅價格高企在一定程度上侵蝕了企業(yè)利潤。我們測算目前硅料和金屬硅價格下，頭部企業(yè)毛利率或達(dá) 60%左右，環(huán)比 Q3 高點有所下降，但仍處于高盈利水平，預(yù)計 2022 年硅料優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍將保持高盈利狀態(tài)。此外，隨著部分頭部廠商新產(chǎn)能釋放，有望量價齊 升延續(xù)業(yè)績高增長。
膠膜：有效產(chǎn)能受制于樹脂供應(yīng)，需求回暖有利于成本傳導(dǎo)和盈利修復(fù)
海外光伏級 EVA 樹脂供應(yīng)占全球約 70%，基本無新增產(chǎn)能。海外光伏級 EVA 樹脂有 效產(chǎn)能約 55 萬噸，主要集中于韓華、杜邦、TPC、LG 化學(xué)等海外廠商。
國內(nèi)少數(shù)企業(yè)具備光伏級 EVA 生產(chǎn)能力，新裝置擴產(chǎn)周期長。目前實現(xiàn)光伏級 EVA 樹脂規(guī)�；�(wěn)定出貨的國內(nèi)企業(yè)只有斯?fàn)柊�、�?lián)泓新科和寧波臺塑，我們預(yù)計 2021 年有 效產(chǎn)能約 25 萬噸。2021 年國內(nèi)主要 EVA 樹脂新增產(chǎn)能來自延長中煤榆能化、揚子石化、 中化泉州、中科煉化等廠商。但新裝置投產(chǎn)后切換到光伏料往往需要較長的調(diào)制周期，且不能連續(xù)生產(chǎn)高 VA 含量的光伏料，生產(chǎn)一段時間后往往需切換生產(chǎn)低 VA 含量的樹脂， 因此預(yù)計新裝置光伏級 EVA 樹脂大規(guī)模量產(chǎn)出貨時間將整體延后，且有效產(chǎn)能將大打折扣。
2022 年光伏 EVA 樹脂或?qū)⒀永m(xù)供需緊張格局。在新產(chǎn)能釋放有限的情況下，預(yù)計 2021 年全球 EVA 光伏料總產(chǎn)能將保持 80 萬噸左右，此外考慮約 20 萬噸 POE 樹脂，2021 年光伏膠膜樹脂有效供應(yīng)量或在 100 萬噸左右；相較全年約 94 萬噸的膠膜樹脂需求，行 業(yè)整體處于供需緊平衡狀態(tài)，且隨著光伏裝機需求旺季來臨，或出現(xiàn)階段性供給缺口，推 動下半年樹脂價格攀升。我們預(yù)計 2022 年光伏膠膜樹脂需求量將提升至 124 萬噸左右， 在光伏級 EVA 樹脂產(chǎn)能規(guī)�；尫胚M(jìn)度較慢，有效增量供給有限的情況下，預(yù)計膠膜樹脂 供需偏格局仍可能延續(xù)。
膠膜名義產(chǎn)能加快擴張，但受制于原材料短期供應(yīng)瓶頸，實際有效生產(chǎn)能力受限。2020 年起光伏膠膜企業(yè)加快擴產(chǎn)步伐，預(yù)計主要新產(chǎn)能將于 2021H2 起陸續(xù)建成，名義產(chǎn)能有 望于 2021/2022 年底分別增至 25/31 億平米。但由于年內(nèi)產(chǎn)能投放時點普遍靠后，尤其是 受制于光伏級 EVA 樹脂供應(yīng)限制以及成本端壓力，預(yù)計膠膜新產(chǎn)能釋放節(jié)奏將受明顯制約。
EVA 樹脂供不應(yīng)求或致膠膜廠商開工率和盈利分化，龍頭企業(yè)優(yōu)勢鞏固。EVA 膠膜 成本結(jié)構(gòu)中，EVA 樹脂占比一般近 9 成。以福斯特為代表的膠膜頭部企業(yè)在供應(yīng)鏈端采取 戰(zhàn)略合作+市場化采購的方式，與國內(nèi)外大型石化企業(yè)建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，具備更 強的供應(yīng)鏈安全保障能力，保障 1-2 個月安全庫存；且憑借龍頭地位和商務(wù)談判優(yōu)勢，在 原輔材料采購上往往能享有一定折扣，獲得成本端相對優(yōu)勢。我們研判憑借供應(yīng)鏈管控和 采購成本優(yōu)勢，龍頭廠商與二三線企業(yè)實際開工率或?qū)⒊掷m(xù)分化，份額和盈利優(yōu)勢進(jìn)一步 鞏固。
膠膜企業(yè)實現(xiàn)具備一定的價格傳導(dǎo)能力，但短期需求承壓下，盈利水平階段性探底。膠膜行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，且在組件環(huán)節(jié)成本占比相對較低，下游客戶對產(chǎn)品價格敏感度低 于硅料和光伏玻璃等主輔材，但膠膜質(zhì)量與組件性能表現(xiàn)關(guān)系緊密，因此膠膜龍頭企業(yè)往 往具備一定價格傳導(dǎo)能力。受光伏級 EVA 樹脂供給緊張影響，2021Q3 以來 EVA 樹脂價 格再次大幅上漲近 50%。基于成本壓力，膠膜價格亦迎來明顯調(diào)漲，漲幅達(dá) 35%左右。但在短期終端需求承壓的情況下，預(yù)計仍難以對成本實現(xiàn)全部有效傳導(dǎo)，膠膜企業(yè)盈利能 力處在階段性底部。
膠膜實際供需相對平衡，受益需求回暖，成本傳導(dǎo)能力和盈利能力有望回升。近年來， 多數(shù)情況下龍頭廠商通過膠膜提價，可對樹脂成本實現(xiàn)向下有效甚至超額傳導(dǎo)（結(jié)合原材 料庫存周期）。但 2021 年以來，EVA 樹脂價格持續(xù)處于快漲期，且終端需求受光伏產(chǎn)業(yè)鏈 成本持續(xù)攀升而有所抑制，下游接受度減弱，成本傳導(dǎo)通道受阻。我們研判，2022 年 EVA 樹脂價格總體將保持高位震蕩或有所回落，上漲壓力相對減小，且在下游需求持續(xù)復(fù)蘇推 動下，膠膜龍頭企業(yè)價格傳導(dǎo)能力和盈利能力有望回升。
作者： 來源：智通財經(jīng)網(wǎng) 責(zé)任編輯：jianping
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