在沉寂了一年多之后，美國(guó)資本市場(chǎng)即將迎來(lái)又一家太陽(yáng)能公司。

12月7日這一周，創(chuàng)益科技（Trony Solar HoldinGS）將登陸紐交所，股票代碼TRO。創(chuàng)益科技計(jì)劃以9到11美元的價(jià)格出售1500萬(wàn)股美國(guó)存托憑證，而其股東摩根大通特殊資產(chǎn)（毛里求斯）公司和Intel Capital將各自出售所持股份的一半。這家總部位于中國(guó)深圳的太陽(yáng)能薄膜生產(chǎn)商預(yù)計(jì)將通過(guò)此次IPO募集2.415億美元。

4年前的這個(gè)時(shí)候，無(wú)錫尚德（Suntech Power， STP）在美國(guó)上市，首日收于21.2美元，比初定的IPO價(jià)格15美元高出41.3%。此后的太陽(yáng)能企業(yè)上市熱至今還歷歷在目。

創(chuàng)益科技是否能續(xù)寫(xiě)尚德故事？

在今年Intel Capital全球的CEO峰會(huì)上見(jiàn)到該公司環(huán)�？萍际聵I(yè)部董事總經(jīng)理斯迪夫·埃卿萊布（Stephen Eichenlaub）時(shí)，他說(shuō)：Intel Capital去年之所以投資創(chuàng)益科技，“是因?yàn)檫@家公司過(guò)去有很好的發(fā)展軌跡，而未來(lái)又有清晰的發(fā)展方向�！�

一年前，Intel Capital以2000萬(wàn)美元投資創(chuàng)益科技，獲得后者5.29%的股份。

太陽(yáng)能領(lǐng)域研究和咨詢公司Photon Consulting在對(duì)2008年行業(yè)產(chǎn)能的分析后指出，在全球排名前十的薄膜太陽(yáng)能企業(yè)中，創(chuàng)益科技是唯一的中國(guó)企業(yè)。

根據(jù)其提交給美國(guó)SEC的文件，創(chuàng)益科技過(guò)去三個(gè)財(cái)年的營(yíng)收分別是2620萬(wàn)人民幣、2.728億人民幣以及截止到2009年6月30日的5.414億人民幣，過(guò)去三年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了354.6%；而其相應(yīng)的凈利潤(rùn)則分別為520萬(wàn)、8580萬(wàn)以及1.649億人民幣，這三年的復(fù)合增長(zhǎng)率為463.1%。

薄膜故事

18年前的1991年，剛從深圳大學(xué)畢業(yè)的李毅自己都沒(méi)想到，自己會(huì)走上創(chuàng)業(yè)這條路。盡管其校友中，有馬化騰、史玉柱這樣的創(chuàng)業(yè)者。

當(dāng)時(shí)被分配到中國(guó)（深圳）物資工貿(mào)集團(tuán)的李毅，根本沒(méi)有接觸過(guò)太陽(yáng)能電池，直到一次在參觀港資企業(yè)的經(jīng)歷，觸動(dòng)了他。當(dāng)時(shí)企業(yè)方拿出用于計(jì)算器的太陽(yáng)能電池問(wèn)他，深圳有沒(méi)有相關(guān)的生產(chǎn)企業(yè)。這一點(diǎn)讓李毅意識(shí)到：國(guó)外廠商有從國(guó)內(nèi)進(jìn)貨、降低成本的需求；而悖論是國(guó)內(nèi)企業(yè)自主生產(chǎn)太陽(yáng)能電池的能力很差。

工作2年之后的1993年，李毅決定下海，自己創(chuàng)業(yè)。用于手表、計(jì)算器的太陽(yáng)能電池也成了李毅的切入點(diǎn)。1994年底他拿出了成品，但此后3年內(nèi)都只能“借雞下蛋”。在無(wú)法購(gòu)買(mǎi)專(zhuān)門(mén)設(shè)備進(jìn)行流水線生產(chǎn)的情況下，李毅只能把訂單拿到其他公司、租借別人的設(shè)備進(jìn)行分段加工。

到2008年初Intel Capital接觸到創(chuàng)益科技時(shí)，這家企業(yè)已經(jīng)在深圳的龍崗擁有了4萬(wàn)多平方米的生產(chǎn)基地以及35萬(wàn)兆瓦的年生產(chǎn)能力。在接受本報(bào)記者采訪時(shí)，時(shí)任Intel Capital亞太區(qū)董事總經(jīng)理的張仲指出，“這在國(guó)內(nèi)是不多見(jiàn)的”。

截止到2009年8月，創(chuàng)益科技的年生產(chǎn)能力已經(jīng)達(dá)到115萬(wàn)兆瓦，預(yù)計(jì)這一數(shù)據(jù)到今年年底還將增加到145萬(wàn)兆瓦。何況與其他同類(lèi)企業(yè)相比，創(chuàng)益科技擁有自主的生產(chǎn)技術(shù)以及自主開(kāi)發(fā)的設(shè)備。

而這兩點(diǎn)正是薄膜太陽(yáng)能巨頭First Solar的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

據(jù)創(chuàng)益科技方面透露，其目前在中國(guó)可用的專(zhuān)利達(dá)到57項(xiàng)，其中最核心的就是“非晶硅太陽(yáng)能薄膜電池”。這項(xiàng)技術(shù)使得其在TOC鍍膜玻璃上覆蓋1微米左右厚度的半導(dǎo)體涂層，就能夠像晶硅太陽(yáng)能電池那樣發(fā)電。

薄膜光伏的最大優(yōu)勢(shì)是成本，這使得創(chuàng)益科技產(chǎn)品目前每兆瓦發(fā)電成本為1.09美元。以其施工的深圳清華苑屋頂太陽(yáng)能實(shí)驗(yàn)室為例，其投資成本僅是傳統(tǒng)太陽(yáng)能建筑的40%左右，每平米的價(jià)格為不到3000元，而此前的市場(chǎng)價(jià)格接近每平米萬(wàn)元。

創(chuàng)益科技的另一大優(yōu)勢(shì)則是經(jīng)驗(yàn)。據(jù)其提交給SEC的文件，在截止到6月30日的2009財(cái)年中，創(chuàng)益科技25.5%的收入來(lái)自海外市場(chǎng)。以其目前主打的光伏幕墻為例，“并不是人人都可以做的，傳統(tǒng)幕墻設(shè)計(jì)安裝以及太陽(yáng)能設(shè)備的設(shè)計(jì)安裝經(jīng)驗(yàn)缺一不可”。業(yè)內(nèi)人士指出，有這部分的安裝、運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)尤其重要。

上市之路

10月30日，創(chuàng)益科技首次向SEC提交了F-1文件，從而拉開(kāi)了其上市的大幕。但在這個(gè)表象之下，則是更長(zhǎng)時(shí)間的準(zhǔn)備。

從一個(gè)現(xiàn)象或許就可以管中窺豹，去年末無(wú)論是其投資人還是管理團(tuán)隊(duì)，都對(duì)創(chuàng)益的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等等三緘其口。

創(chuàng)益科技上市顯然是經(jīng)過(guò)深思熟慮。其作為上市實(shí)體的Trony Solar早在2006年6月23日就在開(kāi)曼成立。其后的2006年8月3日，李毅又在香港成立了其100%控股的Grand Sun，接下去的2006年9月，Grand Sun取得了李毅在Trony SCience的所有股權(quán)，據(jù)其披露，此項(xiàng)交易花費(fèi)2000萬(wàn)人民幣。

在上市時(shí)，Trony Science是Grand Sun的全資控股公司。Trony Science才是深圳的真正運(yùn)營(yíng)主體，其2003年成立于中國(guó)深圳，目前有員工603人。

是什么讓創(chuàng)益科技延后上市計(jì)劃？

可能從另一家薄膜太陽(yáng)能公司的上市之路中可以找到些許原因。

2009年1月13日，興業(yè)太陽(yáng)能[3.61 0.00%]技術(shù)控股有限公司在香港主板上市，其董事長(zhǎng)劉紅維在此后接受采訪時(shí)曾指出：上市還是不上市，他們內(nèi)部曾經(jīng)有過(guò)激烈的爭(zhēng)論。年初金融危機(jī)的蔓延導(dǎo)致了全球性市場(chǎng)低迷，而興業(yè)太陽(yáng)能的這一舉動(dòng)仍然被認(rèn)為是“流血上市”，因?yàn)槠涿抗?SPAN lang=EN-US>1.05港元的發(fā)行價(jià)“十分接近PE投資的成本價(jià)”。10個(gè)月之后，金融危機(jī)被認(rèn)為已經(jīng)見(jiàn)底，而全球市場(chǎng)也被認(rèn)為處在止跌反彈的過(guò)程中。

即使上市股權(quán)稀釋之后，李毅在創(chuàng)益科技中所占的股權(quán)仍然超過(guò)50%。是客觀性因素使然？還是李毅的主觀意愿？這不得而知。但無(wú)論是創(chuàng)業(yè)者還是投資人對(duì)薄膜太陽(yáng)能產(chǎn)生熱情，確實(shí)也只是最近2年的事情。

1993年李毅初創(chuàng)業(yè)時(shí)，“當(dāng)時(shí)沒(méi)有多少人理解，更沒(méi)有人幫他”，最初借錢(qián)給他租房子做實(shí)驗(yàn)室的黃老板，成了李毅至今仍心心念念的“第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資人”。

通過(guò)其兩只家族信托基金Lakes Invest Limited和Sky Sense InvestMEnt Limited，李毅目前間接持有Trony Solar 61.72%的股權(quán)。其余的三大股東分別是Build up International Investments Limited、JP摩根特殊資產(chǎn)（毛里求斯）公司以及Intel Capital公司，分別持有Trony Solar18.34%、6.61%以及5.29%的股權(quán)。

薄膜時(shí)代？

耐人尋味的是，創(chuàng)益科技選擇紐交所作為首發(fā)地，而并沒(méi)有循著First Solar的角度去納斯達(dá)克掛牌。

2006年11月，這家位于美國(guó)亞利桑那州鳳凰城的薄膜太陽(yáng)能電池制造商上市，股價(jià)從最初的20美元一度沖高到272.04美元。

盡管已經(jīng)是國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能領(lǐng)域的翹楚，創(chuàng)益科技與First Solar仍有差距。即使是發(fā)電成本比，2009年2月后者就已經(jīng)宣布，其在去年4季度通過(guò)降低太陽(yáng)能電池組件的生產(chǎn)成本，使得其發(fā)電成本下降到了98美分/瓦。而First Solar超過(guò)12%的轉(zhuǎn)化率也是創(chuàng)益科技望塵莫及的，據(jù)了解，創(chuàng)益科技的這一數(shù)據(jù)目前在6%-8%之間。

然而，即使創(chuàng)益科技也認(rèn)為，其上市之后會(huì)受到追捧。11月25日，在首次遞交上市申請(qǐng)1個(gè)多月后，創(chuàng)益科技把此次IPO募集資金的額度從最初的2億美金調(diào)高到了2.415億美金。這應(yīng)該是其對(duì)上市成功信心的最好表達(dá)。

光伏行業(yè)一位研究員指出，“光伏市場(chǎng)是擴(kuò)大的。”

根據(jù)獨(dú)立的太陽(yáng)能研究公司Solarbuzz的數(shù)據(jù)，從2004年到2008年，太陽(yáng)能市場(chǎng)每年以53%的年復(fù)合增長(zhǎng)速度擴(kuò)大，從最初的1086萬(wàn)兆瓦一路增加到了5948萬(wàn)兆瓦。而據(jù)Solarbuzz預(yù)測(cè)，從2009年到2013年，太陽(yáng)能PV系統(tǒng)的產(chǎn)能會(huì)從現(xiàn)在的5291萬(wàn)兆瓦增加到14792萬(wàn)兆瓦。

在國(guó)內(nèi)，今年4月財(cái)政部及住建部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加快推動(dòng)太陽(yáng)能光電建筑應(yīng)用的實(shí)施意見(jiàn)》，實(shí)施“太陽(yáng)能屋頂計(jì)劃”，加快光電在城鄉(xiāng)建設(shè)領(lǐng)域的推廣應(yīng)用。業(yè)內(nèi)人士指出，以最適宜利用太陽(yáng)能的鐵路站房為例，中國(guó)就有500個(gè)。

據(jù)了解，創(chuàng)益科技不僅是住建部指定的綜合PV產(chǎn)品供應(yīng)商，而且是諸如中空玻璃光伏的技術(shù)指標(biāo)制訂者。

而此前的市場(chǎng)反應(yīng)，也給了創(chuàng)益科技以足夠信心。興業(yè)太陽(yáng)能登陸香港交易所之后，當(dāng)天盤(pán)中最高價(jià)就達(dá)到了1.43港元，比上市價(jià)1.05港元高出36%。

盡管在技術(shù)上有這樣那樣的短板，但此前張仲在接受本報(bào)采訪時(shí)認(rèn)為，這不會(huì)給創(chuàng)益科技帶來(lái)致命打擊，“揚(yáng)長(zhǎng)避短即可”。比如在非洲，當(dāng)光照面積不受限制時(shí)，“相對(duì)低的轉(zhuǎn)化率和相對(duì)低的成本就是可以接受的”。