一項20億美元的收購交易，成為最近中國資本出海浪潮中的鮮亮一筆。

　　中國藍星集團和挪威Orkla集團年初達成收購協(xié)議，將出資20億美元（125億挪威克朗），收購后者旗下全球領先硅材料制造企業(yè)Elkem公司。藍星集團80%的股權為中化集團所有。

　　這是挪威近年來和中國之間最大的一單收購交易，有望成為中歐企業(yè)間的第二大收購交易，僅次于中石化2009年以72億美元收購瑞士石油公司Addax Petroleum。

　　該交易計劃在2011年上半年完成，目前已得到了中國發(fā)改委的批準，還在等待中國商務部和國家外匯管理局的批復。

　　截至去年三季度，交易標的資產(chǎn)總額為129.55億挪威克朗（約合22億美元）。

　　盡管挪威工商界對該交易頗有微詞，但是Orkla集團公共關系高級副總裁、Elkem能源部門總裁Johan Christian Hovland仍然向本報記者表示：“我們不僅談了一個對（right）的價錢，也談了一個好（good）的價錢�！�

　　2月10日，Orkla集團公布了其2010年第四季度報告，在出售Elkem資產(chǎn)后重新評估，其集團全年EBITA（息稅折舊攤銷前利潤）為39.44億挪威克朗（約6.76億美元），比2009年高出30%。

　　被收購方的亮點，是Elkem全球領先的太陽能級硅芯片材料的制造技術。據(jù)悉，該技術能在生產(chǎn)過程中節(jié)約3/4的能源消耗。

　　中投顧問高級研究員李勝茂向記者表示，藍星此次收購是一個啟發(fā)，國內(nèi)企業(yè)應找準時機，對暫時經(jīng)營困難的世界龍頭企業(yè)發(fā)起收購，推進自身跨越式發(fā)展。

　　就在該收購案宣布后不久，另一家在中國落戶的挪威太陽能企業(yè)MEtallkraft高層也表示：“將企業(yè)賣給中國，不是不能想象的�！�

　　西班牙IE商學院FranciSCo J. López Lubián教授告訴記者：“目前，許多有技術價值的公司正在等待新的買主，中國企業(yè)應當具有火眼金睛�！�

　　20億美元產(chǎn)業(yè)“捆綁”收購

　　據(jù)Orkla集團公布的信息，此次和藍星談妥的收購標的，包括Elkem公司旗下的硅材料、鑄造產(chǎn)品、碳材料和太陽能級硅芯片材料等部門。

　　Elkem是硅材料產(chǎn)品的龍頭企業(yè)，在全世界范圍內(nèi)有14家工廠和若干銷售中心，在中國云南和天津等地有分廠。

　　藍星集團以化工新材料和特種化學品為主業(yè)，公司總資產(chǎn)300多億元，年銷售額300多億元。旗下?lián)碛?家上市公司，在海外擁有15個工廠，7個研發(fā)和技術服務機構，營銷網(wǎng)絡遍及全球140多個國家。

　　Hovland表示：“Elkem出售的硅材料產(chǎn)業(yè)都有相當大的關聯(lián)性，一起買下是正確的選擇�！�

　　據(jù)悉，這20億美元的交易中，還包括2010年6月27日Elkem購買的持續(xù)到2020年的供電合同，提供每年1.5億千瓦時的電力能源，能夠覆蓋Elkem在挪威的一半電力消耗。該合同的賬面價值為8億挪威克朗（合1.37億美元），Orkla賣出該合同實際收獲2.54億挪威克朗（約合0.44億美元）

　　受挪威法律限制，此次交易不包括Elkem能源部門，即在挪威城市Saudefaldene所擁有的水力發(fā)電廠85%的權益份額。在收購完成后，Elkem原先的其他能源供應合同需要重新擬定。

此次收購完成后，Elkem的總部和研發(fā)中心將繼續(xù)留在挪威，包括其在克里斯蒂安桑（挪威南部城市）的太陽能硅芯片材料工廠。這表明，Elkem的核心管理層和技術團隊將繼續(xù)保持現(xiàn)在的工作狀態(tài)。

Hovland說，不方便透露交易雙方正式接觸并開始談判的時間。但他表示，“在這樁交易中，同時還有許多其他積極的參與者�！�

不過，2009年底，Orkla集團已在年報中要求，將此次收購標的——Elkem硅材料相關部門和其能源部門分列披露。也就是說，Orkla集團應該在2009年就有賣掉這些部門的計劃。

藍星看中的是先進技術

值得注意的是，藍星集團買下的Elkem太陽能硅芯片材料部門目前仍處于虧損階段。

據(jù)財報數(shù)據(jù)，Elkem太陽能部門在2010年持續(xù)虧損，幅度較2009年略減，前9個月EBITA指數(shù)為虧損5.25億挪威克朗，其中第三季度虧損1.44億挪威克朗，而2009年全年則虧損6.94億挪威克朗。

“太陽能部門啟動不久，仍在產(chǎn)能提升階段，這是虧損的主要原因�！� Hovland解釋。

分析人士認為，藍星集團選擇在此時收購Elkem太陽能級硅芯片材料生產(chǎn)技術，用意深遠。

Elkem的太陽能級硅芯片材料的生產(chǎn)技術世界領先，其在挪威塔姆港的硅熔爐基地，是世界上同類企業(yè)中唯一實現(xiàn)余熱發(fā)電回收的工廠。

李勝茂認為，太陽能產(chǎn)品虧損與公司經(jīng)營管理有關，盡管有些先進技術還未大量用于商業(yè)化生產(chǎn)，但照其一貫表現(xiàn)來判斷，相關技術轉化為企業(yè)競爭力的問題不大。

“藍星集團同樣處在硅產(chǎn)業(yè)領域內(nèi)，Elkem擁有的先進技術價值有多大，藍星應具有相應的鑒別能力�！彼�表示。

除技術外，藍星獲得的還包括Elkem旗下其他基本面更好的硅材料產(chǎn)業(yè)鏈。綜合起來，Elkem硅材料相關部門在2010年前9個月的EBITA指數(shù)為1.85億挪威克朗（約0.32億美元）。

藍星方面表示，Elkem將在日后成為其硅產(chǎn)品鏈的核心業(yè)務部門。這透露出其對產(chǎn)業(yè)鏈擴張的戰(zhàn)略規(guī)劃。

目前藍星集團以化工新材料和特種化學品為主業(yè)，其中有機硅單體生產(chǎn)規(guī)模居全球第三，而Elkem是全球最大的金屬硅生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)量占全球10%左右。

當前，太陽能光伏產(chǎn)業(yè)和IT產(chǎn)業(yè)總體上對金屬硅和多晶硅需求較大。金屬硅是多晶硅的生產(chǎn)原料；而多晶硅是發(fā)展IT產(chǎn)業(yè)的基礎原材料，被稱為“微電子大廈的基石”。

李勝茂分析，藍星收購Elkem是一種向產(chǎn)業(yè)鏈上游進行擴張的行為，提升有機硅的市場競爭力，同時憑借Elkem在金屬硅領域內(nèi)的先進技術和巨大產(chǎn)能強勢介入多晶硅行業(yè)，有助于公司將硅產(chǎn)業(yè)做大做強。

而Orkla集團則明確表示，此次交易將幫助集團更好地將業(yè)務集中在某些成熟領域，減少對太陽能領域的涉入，從而增加財務流動性。

Hovland向記者強調(diào)：“這是兩個財務狀況都很不錯的企業(yè)之間的交易，我們對收購價格很滿意�！�

知識產(chǎn)權轉移或成核心問題

由于藍星集團的央企控股背景，此次收購被看成是中國硅產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的重要舉動。中化集團近來頻頻在海外開展收購。

“藍星將成為世界硅產(chǎn)業(yè)領域內(nèi)的垂直一體化供應商，公司成本控制能力和技術研發(fā)水平將得到質(zhì)的飛躍。這為解決國內(nèi)太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游晶硅材料生產(chǎn)成本過高，產(chǎn)品質(zhì)量相對較低等問題都將產(chǎn)生影響�！崩顒倜�表示。

Lubián教授預測，根據(jù)目前的全球經(jīng)濟形勢，今年各類國際并購案的數(shù)量會上升，不過單筆并購項目的規(guī)�？赡艹士s小的趨勢，“中國企業(yè)現(xiàn)在購買更多的擁有特殊技術的企業(yè)，這是非常理性的投資動作”。

李勝茂認為，國內(nèi)企業(yè)要盡量收購一些和自身業(yè)務關聯(lián)度較大的海外企業(yè)，這樣才能最大限度提升收購的價值。

不過，Lubián強調(diào)，在中國資本出海過程中，知識產(chǎn)權是被收購公司所在國政府的一大顧慮：“很多國家不那么愿意把自己的尖端技術拱手賣給中國�！�

挪威工商界對此案的態(tài)度就是一例。挪威工會聯(lián)合會主席Roar Flthen在接受本報記者采訪時表示，Elkem一案讓他們擔憂，并呼吁挪威政府重視技術所有權問題，將高新技術所有權留在國內(nèi)。他已將此觀點撰文發(fā)表，并在挪威獲得了強烈反響。