事件：2008年12月22日，我們參加了航天機(jī)電(600151,股吧)的聯(lián)合調(diào)研，航天機(jī)電、神舟硅業(yè)董事長(zhǎng)曲雁、航天機(jī)電董事兼總經(jīng)理左躍以及航天機(jī)電董事、神舟硅業(yè)總經(jīng)理姜文正對(duì)航天機(jī)電公司情況、神舟硅業(yè)項(xiàng)目進(jìn)展情況以及公司未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略和與會(huì)人員做了交流。

　　大力發(fā)展新能源光伏產(chǎn)業(yè)成為公司新的戰(zhàn)略定位。航天機(jī)電依托航天集團(tuán)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，意圖打造包括多晶硅生產(chǎn)、組件生產(chǎn)、系統(tǒng)集成以致國(guó)內(nèi)外銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)鏈一體的太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)，形成包括上海浦東（北蔡板塊：汽車(chē)零部件；金橋板塊：汽車(chē)零部件、新材料應(yīng)用）、上海閔行（浦江板塊：新能源光伏、新材料應(yīng)用；莘莊板塊：新能源光伏、汽車(chē)零部件）和內(nèi)蒙古呼和浩特（新能源光伏）三大產(chǎn)業(yè)基地以及汽車(chē)空調(diào)技術(shù)中心、航天機(jī)電技術(shù)中心、航天機(jī)電太陽(yáng)能技術(shù)中心、航天復(fù)合材料技術(shù)中心四大技術(shù)中心。公司計(jì)劃2010年，資產(chǎn)總額達(dá)到30-50億元，銷(xiāo)售收入達(dá)到80-100億元，2015年資產(chǎn)總額達(dá)到70-100億元，銷(xiāo)售收入達(dá)到200億元。

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　　成立統(tǒng)一的光伏產(chǎn)品銷(xiāo)售以實(shí)現(xiàn)全球光伏貿(mào)易。2008-2012年，公司處于急速擴(kuò)張階段，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)1000MW的縱向產(chǎn)業(yè)鏈以及1GW的總體產(chǎn)能，2013-2015年超越階段實(shí)現(xiàn)1.5G的總體產(chǎn)能。到2015年公司將實(shí)現(xiàn)7500噸以上多晶硅生產(chǎn)能力（另外3000噸則屬于應(yīng)對(duì)新技術(shù)的儲(chǔ)備產(chǎn)能）、1.5GW以上光伏電池和組件、600MW以上拉晶、注錠和切片能力。整體產(chǎn)業(yè)鏈2012年收入實(shí)現(xiàn)200億，利潤(rùn)30億。2015年實(shí)現(xiàn)收入300億，利潤(rùn)50億。隨著硅料成本降低和硅片耗材減少，公司爭(zhēng)取2012年實(shí)現(xiàn)9.5元/W，2015年8.2元/W的生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)發(fā)電成本1塊錢(qián)。

　　神州硅業(yè)多晶硅項(xiàng)目介紹。神舟硅業(yè)于2007年5月注冊(cè)成立，目前注冊(cè)資本10.0608億元，資本公積382萬(wàn)元，合計(jì)10.1億元，其中航天機(jī)電包括全資子公司神舟新能源合并持有神舟硅業(yè)29.43%，配股實(shí)施后航天機(jī)電將合并持有神舟硅業(yè)60.34%的股權(quán)。同時(shí)，神舟硅業(yè)也引進(jìn)了中國(guó)成達(dá)和進(jìn)出口銀行。中國(guó)成達(dá)有著1500噸多晶硅項(xiàng)目的建設(shè)經(jīng)驗(yàn)并且形成了自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，增資引進(jìn)中國(guó)進(jìn)出口銀行，有利于拓展融資渠道。

　　神舟硅業(yè)一期1500噸/年項(xiàng)目投資17.8億元，截至11月底93.26%總體建設(shè)已累計(jì)完成，預(yù)計(jì)2009年上半年出第一批多晶硅。二期3000噸/年項(xiàng)目計(jì)劃投入26.8億元，將新增1.5億投資氯氣制備裝置提供多晶硅生產(chǎn)所需氯氣以爭(zhēng)取打造全工序的多晶硅生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2009年底機(jī)械竣工。公司多晶硅生產(chǎn)技術(shù)為改良西門(mén)子法。技術(shù)來(lái)源上，一期在綜合考慮俄羅斯、美國(guó)和歐洲技術(shù)后最終選擇采用俄羅斯的最新技術(shù)、歐美的設(shè)備以及美國(guó)CDI工藝包；二期技術(shù)來(lái)源最終選擇中國(guó)成達(dá)工程總公司已經(jīng)實(shí)際應(yīng)用的技術(shù)，設(shè)備上則采用國(guó)產(chǎn)設(shè)備。二期技術(shù)相比一期更為成熟，在原材料用料上都有較大幅度的降低，例如液氯一期為3.56kg/kg，二期為1.8kg/kg，硅一期為1.89kg/kg，二期為1.57kg/kg，成本有望進(jìn)一步降低。公司多晶硅生產(chǎn)立足高純度電子級(jí)多晶硅，預(yù)計(jì)電子級(jí)多晶硅占比可以達(dá)到86%左右。

　　神舟硅業(yè)多晶硅生產(chǎn)成本長(zhǎng)期均衡成本可達(dá)40美元/公斤。國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)提煉多晶硅的成本一般為30美元/公斤左右；國(guó)內(nèi)企業(yè)因技術(shù)、生產(chǎn)工藝等原因，量產(chǎn)后每公斤多晶硅的行業(yè)平均成本在60美元左右。公司多晶硅生產(chǎn)期望實(shí)現(xiàn)全工序的生產(chǎn)而不是僅從SiHCl3開(kāi)始，據(jù)可研報(bào)告預(yù)計(jì)長(zhǎng)期均衡成本為40美元/公斤。公司一期多晶硅生產(chǎn)1/3為俄羅斯的9對(duì)棒，2/3為德國(guó)12對(duì)棒，二期多為12對(duì)棒，一部分24對(duì)棒。按照9對(duì)棒生產(chǎn)中每公斤90度電，20對(duì)棒每公斤78度電，公司每公斤120-140度電能耗，加上后續(xù)氫化工藝在200度以上。不過(guò)目前內(nèi)蒙古自治區(qū)獨(dú)用的蒙電網(wǎng)擁有自主定價(jià)的管理權(quán)，其區(qū)內(nèi)工業(yè)用電的普遍成本在0.4元/度左右。神舟硅業(yè)作為區(qū)內(nèi)受到各方高度重視的大型化工項(xiàng)目，將享受優(yōu)惠電價(jià)，在電力成本上有較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。不過(guò)營(yíng)運(yùn)初期折舊成本較高，公司多晶硅短期生產(chǎn)成本將較高，公司預(yù)計(jì)隨著項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)神舟硅業(yè)按照80美元/公斤的多晶硅價(jià)格計(jì)算，其回收期為5.07年。由于神舟硅業(yè)的多種技術(shù)和人員培訓(xùn)均與新光硅業(yè)相近，

　　借鑒新光技術(shù)，我們預(yù)計(jì)神舟硅業(yè)初期產(chǎn)量水平不會(huì)低于新光，預(yù)計(jì)神舟2009年產(chǎn)量為400噸，2010年產(chǎn)量為1200噸。

　　　多晶硅價(jià)格將繼續(xù)下行。2008年多晶硅價(jià)格演繹了“過(guò)山車(chē)”般的行情，上半年一路飆升至500美元以上，但在年末卻隨油價(jià)上演了一幕“高臺(tái)跳水”。受多晶硅暴利的吸引，國(guó)內(nèi)多晶硅廠商紛紛擴(kuò)產(chǎn)，許多新項(xiàng)目于06年也紛紛上馬，經(jīng)過(guò)兩年左右的建設(shè)周期，估計(jì)09年多晶硅將逐步投產(chǎn)，到2010年多晶硅將不再成為制約光伏產(chǎn)業(yè)的瓶頸。同時(shí)，受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)衰退影響，太陽(yáng)能下游需求市場(chǎng)短期停頓，我們認(rèn)為2009年太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈條將發(fā)生劇烈變化。多晶硅價(jià)格隨著產(chǎn)能的有效釋放將逐步回歸合理。

　　預(yù)計(jì)2009年太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)行整合，多晶硅價(jià)格的快速下跌使得成本較高、規(guī)模較小的多晶硅企業(yè)面臨被淘汰出局的窘境，同時(shí)下游光伏企業(yè)巨大的產(chǎn)能受太陽(yáng)能行業(yè)需求不確定的影響，部分企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售困難，產(chǎn)能過(guò)剩的情況將更加嚴(yán)重，我們預(yù)計(jì)在國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)大規(guī)模推廣應(yīng)用之前，擁有海外銷(xiāo)售渠道的光伏下游企業(yè)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力。總而言之，隨著外部環(huán)境的改變及太陽(yáng)能內(nèi)部各環(huán)節(jié)產(chǎn)能的變化，未來(lái)的太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)將趨于集中，低成本、大規(guī)模是各環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根本。

　　盈利預(yù)測(cè)。隨著公司配股方案的實(shí)施，航天機(jī)電將持有神舟硅業(yè)60.34%的股權(quán)，未來(lái)多晶硅業(yè)務(wù)將成為公司主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。按照2009年400噸的產(chǎn)量、2010年1200噸的產(chǎn)量計(jì)算，多晶硅業(yè)務(wù)2009年、2010年將為公司帶來(lái)0.05元、0.09元的EPS，考慮公司汽車(chē)零配件、新材料及工程等業(yè)務(wù)，我們預(yù)