中環(huán)股份子公司獲CFZ單晶硅片專利

　　中環(huán)股份  (002129)10月12日午間公告，公司全資子公司天津環(huán)歐半導(dǎo)體材料技術(shù)有限公司，針對(duì)未來(lái)全球光伏市場(chǎng)對(duì)高效率太陽(yáng)能電池的發(fā)展需求，利用多年在半導(dǎo)體級(jí)直拉區(qū)熔(CFZ)晶體生長(zhǎng)技術(shù)的持續(xù)研發(fā)和專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，成功研發(fā)了 “適用于太陽(yáng)能單晶的新型直拉區(qū)熔法單晶(CFZ單晶)硅片”，并已申請(qǐng)發(fā)明專利。

　　公司表示，當(dāng)前，公司正在充分討論太陽(yáng)能級(jí)CFZ單晶硅片規(guī)�；�制造，并已進(jìn)入商業(yè)談判階段，力爭(zhēng)在較短的時(shí)間內(nèi)將新技術(shù)投入產(chǎn)業(yè)，對(duì)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生重大影響，但對(duì)公司未來(lái)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極的影響。

　　華泰聯(lián)合證券：新能源行業(yè)跟蹤

　　《可再生能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃》有望于近期發(fā)布。

　　權(quán)威人士9月13日向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》透露，《可再生能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃》(下稱《規(guī)劃》)11日已通過(guò)國(guó)家能源局局長(zhǎng)會(huì)議，現(xiàn)已上報(bào)國(guó)務(wù)院，并有望于近期發(fā)布。

　　美國(guó)規(guī)劃在建中太陽(yáng)能光伏電站高達(dá)24吉瓦Solarbe(2011.09.13):據(jù)最近Solarbuzz 的一份報(bào)告，由于整個(gè)夏季以來(lái)組件價(jià)格持續(xù)下降，美國(guó)非住宅光伏發(fā)電由17吉瓦(GW)已經(jīng)增長(zhǎng)到24吉瓦。

　　Solarbuzz 公司本周公布的2011年9月版美國(guó)新政追蹤數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，1865個(gè)非住宅項(xiàng)目的太陽(yáng)能光伏產(chǎn)能共計(jì)25.9吉瓦，這包括已經(jīng)安裝的，正在安裝的或自2010年1月1日起在規(guī)劃建設(shè)中的。

　　北京啟動(dòng)綠色建筑評(píng)價(jià)工作 將建3500萬(wàn)平方米綠色建筑中國(guó)節(jié)能服務(wù)網(wǎng)(2011.09.13):到2015年10%以上新建筑為綠色建筑�！笆�二五”期間，北京市計(jì)劃新建綠色建筑3500萬(wàn)平米，到2015年，全市10%以上的新建建筑將為綠色建筑。北京日前正式啟動(dòng)綠色建筑評(píng)價(jià)工作，北京市《綠色建筑評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》即將實(shí)施，《綠色建筑設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)》也正在編制。

　　樂(lè)山電力  （600644）(600770.sh)子公司樂(lè)電天威實(shí)施冷氫化技改的公告樂(lè)電天威硅業(yè)公司冷氫化技改項(xiàng)目是在現(xiàn)有3000噸/年多晶硅生產(chǎn)線的基礎(chǔ)上，進(jìn)行冷氫化技術(shù)改造取代現(xiàn)有的熱氫化裝置。

　　項(xiàng)目建設(shè)期為2年。樂(lè)電天威硅業(yè)公司冷氫化技改項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資75856萬(wàn)元，樂(lè)電天威硅業(yè)公司的股東樂(lè)山電力股份有限公司和保定天威保變  （600550）電氣股份有限公司分別擬按出資比例以增資擴(kuò)股的方式投入38200萬(wàn)元，其中公司擬以自有資金向其增資19500萬(wàn)元。

　　8月份用電增速大幅回落 電力消費(fèi)趨緩電煤供應(yīng)仍將處于緊張狀態(tài)

　　中國(guó)電力網(wǎng)(2011.09.14):近日，中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)部主任薛靜在2011亞太煤炭市場(chǎng)峰會(huì)上透露，8月份全國(guó)水電偏枯，導(dǎo)致火電大發(fā)，增速很快，“但全社會(huì)電力消費(fèi)在趨緩，并且趨緩的速度非�？��！�

　　第一個(gè)完全智能風(fēng)電調(diào)度系統(tǒng)西北電網(wǎng)公司建成

　　中國(guó)風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)(2011.09.14):從西北電網(wǎng)公司獲悉，西北電網(wǎng)風(fēng)電調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)日前通過(guò)了國(guó)家電網(wǎng)公司組織的試點(diǎn)工程驗(yàn)收，該系統(tǒng)可完成風(fēng)電從預(yù)測(cè)、運(yùn)行監(jiān)視控制、運(yùn)行數(shù)據(jù)分析評(píng)估的全過(guò)程管理，標(biāo)志著西北風(fēng)電進(jìn)入了精細(xì)化調(diào)度運(yùn)行新階段。

　　法媒:互利共贏 德國(guó)準(zhǔn)備投資開(kāi)發(fā)希臘可再生能源

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)(2011.09.14):據(jù)法國(guó)《費(fèi)加羅報(bào)》近日?qǐng)?bào)道:當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月11日，希臘總理帕潘德里歐在希臘第二大城市薩洛尼卡召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上透露，他將于9月底抵達(dá)德國(guó)，與德國(guó)總理默克爾進(jìn)行會(huì)晤，共同磋商兩國(guó)經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域的合作。盡管在過(guò)去一段時(shí)間里，希臘債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重影響了該國(guó)多項(xiàng)外資投資計(jì)劃，但帕潘德里歐仍表示，希臘有能力為德國(guó)提供1萬(wàn)到1.5萬(wàn)兆瓦的電能輸出。

　　精功科技  （002006）(002006.sz)對(duì)外投資公告

　　深交所(2011.09.15):會(huì)議以9票同意，0票反對(duì)，0票棄權(quán)的表決結(jié)果審議通過(guò)了《關(guān)于與朝陽(yáng)綠色科技有限公司成立合資公司的議案》同意公司與朝陽(yáng)綠色科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“朝陽(yáng)科技”)共同出資在浙江省杭州市下沙經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)設(shè)立合資公司——浙江精功朝陽(yáng)科技有限公司(暫吊，以下簡(jiǎn)稱“合資公司”)，并簽訂《合資協(xié)議書(shū)》。

　　合資公司的注冊(cè)資本為人民幣8，750萬(wàn)元，其中本公司以現(xiàn)金出資3，500萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的40%；朝陽(yáng)科技以其擁有的多晶硅氯氫化(冷氫化)生產(chǎn)技術(shù)經(jīng)評(píng)估后折價(jià)投入5，250萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的60%。

　　主要采用的商業(yè)模式為:提供多晶硅生產(chǎn)技術(shù)系統(tǒng)集成解決方案及/或技術(shù)系統(tǒng)設(shè)備一體化解決方案。

　　中投證券：新能源板塊當(dāng)前投資策略(薦股)

　　我們建議關(guān)注如《新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》等出臺(tái)帶來(lái)的短期事件性利好信號(hào)，并前布局由以上政策帶來(lái)的可構(gòu)成長(zhǎng)期行業(yè)利好的板塊。

　　對(duì)于可再生能源行業(yè)，從總體規(guī)劃的量和對(duì)應(yīng)的行業(yè)增速上看，核電的裝機(jī)規(guī)劃和增速都是最為突出的；但由于日本核電站事件，我們預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)的核電項(xiàng)目進(jìn)度將受阻；相對(duì)而言風(fēng)電和光伏裝機(jī)超預(yù)期的可能性提升，與之對(duì)應(yīng)的將是業(yè)績(jī)和估值的雙重提升。對(duì)于新能源汽車行業(yè)，我們預(yù)計(jì)規(guī)劃將根據(jù)“三橫三縱”的框架，具體的新能源車發(fā)展線路和商業(yè)模式將會(huì)在摸索中確立。我們認(rèn)為公共交通領(lǐng)域的訂單和以租代售的商業(yè)模式或許是短期能夠打開(kāi)新能源汽車市場(chǎng)的兩個(gè)著力點(diǎn)，相關(guān)的上下游廠商或可受益。

　　細(xì)分行業(yè)來(lái)說(shuō)，光伏領(lǐng)域我們看好兩條主線，光伏輔料供應(yīng)商和光伏設(shè)備制造商，推薦新大新材、精功科技、南洋科技；此外繼續(xù)推薦垂直一體化廠商海通集團(tuán)。風(fēng)電領(lǐng)域我們看好風(fēng)機(jī)葉片芯材制造商天晟新材。鋰電池領(lǐng)域，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)支撐仍然還是來(lái)自數(shù)碼產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)，推薦江蘇國(guó)泰、新宙邦、佛塑股份。(中投證券研究所)
蘭花科創(chuàng):亞美大寧復(fù)產(chǎn),公司盈利增長(zhǎng)明確

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：元富證券(香港) 研究員：李鑫 日期：2011-09-19

　　亞美大寧礦於9月9日復(fù)產(chǎn),符合我們的預(yù)期。根據(jù)前期對(duì)公司調(diào)研所了解的情況,蘭花科創(chuàng)對(duì)亞美大寧礦的控股權(quán)一直在努力爭(zhēng)取,但今年3月份,該礦實(shí)際控制人變更為華潤(rùn)電力控股有限公司,其所屬的華潤(rùn)集團(tuán)具有央企背景,且收購(gòu)煤礦對(duì)於該公司電力業(yè)務(wù)發(fā)展具有明顯利好,我們認(rèn)為,蘭花科創(chuàng)實(shí)現(xiàn)控股亞美大寧公司的可能性逐步減小。但持有股權(quán)比例從36%升至41%也相應(yīng)增加了公司的投資收益。

　　預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)無(wú)煙煤價(jià)格將保持穩(wěn)定上漲。截至2011年9月12日,晉城地區(qū)無(wú)煙小塊、無(wú)煙中塊及無(wú)煙末煤的車板價(jià)(含稅)分別為1,350元/噸、1,420元/噸和880元/噸,分別YoY+43%、34%和20.5%,與年初相比也分別上漲18.4%、18.3%和13.7%。在最新發(fā)布的煤炭工業(yè)“十二五”規(guī)劃初稿中,國(guó)家能源局也對(duì)保護(hù)優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤資源提出了政策上的支持,預(yù)計(jì)未來(lái)無(wú)煙煤價(jià)格將保持穩(wěn)定上漲。

　　預(yù)計(jì)到2015年,公司煤炭產(chǎn)能將達(dá)到1,800-2,000萬(wàn)噸。公司未來(lái)產(chǎn)能增長(zhǎng)主要依靠整合礦和在建玉溪礦,整合礦包括口前礦(90萬(wàn)噸/年)、朔州平魯(120萬(wàn)噸/年)、蘭花焦煤(150萬(wàn)噸/年)、百盛煤業(yè)(90萬(wàn)噸/年)和同寶煤業(yè)(90萬(wàn)噸/年),按照目前的建設(shè)進(jìn)度,預(yù)計(jì)上述煤礦將在2013年投產(chǎn),2014-2015年可達(dá)產(chǎn)。還有未來(lái)蘭花集團(tuán)資產(chǎn)注入的東風(fēng)礦(120萬(wàn)噸/年),以及亞美大寧礦技改200萬(wàn)噸的產(chǎn)量貢獻(xiàn),預(yù)計(jì)到2015年,公司煤炭產(chǎn)能將達(dá)到1,800-2,000萬(wàn)噸,是目前產(chǎn)能的3倍左右。

　　維持“買(mǎi)進(jìn)”評(píng)級(jí)。元富預(yù)估公司2011、2012年EPS分別為2.95元、3.75元,給予2011、2012年P(guān)E分別為14倍和15倍,考慮到亞美大寧礦已經(jīng)復(fù)產(chǎn),未來(lái)將穩(wěn)定貢獻(xiàn)投資收益,且公司化肥業(yè)務(wù)未來(lái)能夠保持盈虧平衡,維持公司“買(mǎi)進(jìn)”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)為56.25元。

　　天龍光電:多線布局的光伏設(shè)備提供商,給予“增持”評(píng)級(jí)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東海證券 研究員：袁琤 日期：2011-09-13

　　單晶爐位居國(guó)內(nèi)前列,進(jìn)口替代已完成。天龍的單晶爐是公司最大的業(yè)務(wù),收入從2007年的1.96億,增長(zhǎng)到2010年的4.26億,2011年中期為2.4億,占收入的60%左右。天龍的單晶爐在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)前列位置,市場(chǎng)占有率約為23%。其他幾大競(jìng)爭(zhēng)廠商為:北京京運(yùn)通、上海漢虹、北京京儀世紀(jì)。目前新增產(chǎn)能中的單晶硅片和多晶硅片比例為3:7,未來(lái)單晶爐將維持一個(gè)穩(wěn)定的局面。

　　公司多晶硅鑄錠爐正在發(fā)展中,進(jìn)口替代進(jìn)行中。公司2011年中報(bào)形成多晶爐2008萬(wàn)收入,目前還在小批量供貨階段。公司是否能夠突破大客戶批量供貨,是公司近期增長(zhǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)。2010年國(guó)內(nèi)多晶爐外資廠GTsolar的份額在逐漸降低,而國(guó)內(nèi)公司如精工科技、京運(yùn)通等多晶硅爐逐漸放量,未來(lái)國(guó)內(nèi)公司的多晶硅爐的進(jìn)口替代還將繼續(xù)。

　　硅片擴(kuò)張步伐有所減緩。去年行業(yè)的景氣造成硅片產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)過(guò)度,導(dǎo)致目前產(chǎn)能過(guò)剩,可能影響明年設(shè)備的出貨量。目前階段硅片中小廠商的擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期減弱,只有大廠才有實(shí)力繼續(xù)擴(kuò)張,但擴(kuò)張規(guī)�？赡軙�(huì)有所收縮,行業(yè)內(nèi)意向訂單能否及時(shí)交貨也需要觀察。

　　布局石墨熱場(chǎng)、藍(lán)寶石爐、MOCVD爐、切線機(jī)等產(chǎn)品。公司通過(guò)收購(gòu)上海杰姆斯 68%股權(quán),進(jìn)入石墨熱場(chǎng)耗材領(lǐng)域。杰姆斯2011上半年凈利潤(rùn)就達(dá)到3361萬(wàn)。藍(lán)寶石爐方面去年有少量日本京瓷和住友電工代工訂單。MOCVD設(shè)備是與華晟光電合資研發(fā),其團(tuán)隊(duì)具有一流半導(dǎo)體薄膜沉積設(shè)備和MOCVD技術(shù)。MOCVD是LED行業(yè)投資最大的上游設(shè)備,技術(shù)難度較高。多線切割機(jī)領(lǐng)域目前由外資壟斷,國(guó)內(nèi)真正量產(chǎn)企業(yè)沒(méi)有,公司是國(guó)內(nèi)較早從事線切割機(jī)研發(fā)的企業(yè),未來(lái)市場(chǎng)空間較大。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)2011年、2012年和2013年公司的EPS分別為0.8元、1.22元和1.64元,給予2011年30倍PE,目標(biāo)價(jià)格24元,增持評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。光伏市場(chǎng)大幅低于預(yù)期,多晶硅鑄錠爐、藍(lán)寶石爐等產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)發(fā)低于預(yù)期。
中環(huán)股份2011年中報(bào)點(diǎn)評(píng),光伏產(chǎn)能擴(kuò)充中,看好其長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安 研究員：魏興耘 日期：2011-09-02

　　公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.75億元,同比增長(zhǎng)215.45%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.40億元,同比增長(zhǎng)945.70%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.85億元,同比增長(zhǎng)1114.18%;對(duì)應(yīng)EPS為0.26元。

　　2季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.49億元,同比增長(zhǎng)194.05%,環(huán)比增長(zhǎng)35.80%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.03億元,同比增長(zhǎng)279.95%,環(huán)比增長(zhǎng)25.28%。綜合毛利率為20.59%,同比下降2.16pt,環(huán)比下降10.41pt。

　　上半年期間費(fèi)用率同比下降2.30個(gè)百分點(diǎn)。其中,銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別同比下降0.51、0.46個(gè)百分點(diǎn)。隨著新項(xiàng)目規(guī)模優(yōu)勢(shì)的逐步擴(kuò)大以及定向增發(fā)的推進(jìn),未來(lái)期間費(fèi)用率有望進(jìn)一步優(yōu)化。

　　太陽(yáng)能材料收入7.56億元,同比增長(zhǎng)671.35%,毛利率同比上升3.48個(gè)百分點(diǎn)至28.56%。二期項(xiàng)目及二期擴(kuò)能項(xiàng)目均按計(jì)劃快步實(shí)施,目前產(chǎn)能已達(dá)到600MW,下半年將陸續(xù)釋放,設(shè)備改造正在進(jìn)行中。

　　半導(dǎo)體材料收入4.49億元,同比增長(zhǎng)104.10%,毛利率同比上升2.61個(gè)百分點(diǎn)至29.59%。重點(diǎn)推動(dòng)“IGBT及光電子器件用區(qū)熔單晶硅材料的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、8英寸區(qū)熔單晶和拋光片等研發(fā)項(xiàng)目,穩(wěn)固了區(qū)熔單晶硅材料產(chǎn)業(yè)排名全球第3的戰(zhàn)略地位。

　　半導(dǎo)體器件情況仍未及理想狀態(tài)。中期收入1.50億元,同比增長(zhǎng)3.73%,毛利率同比上升1.73個(gè)百分點(diǎn)至-4.00%。公司將重點(diǎn)推動(dòng)大功率IGBT芯片、保護(hù)電路用的TVS系列產(chǎn)品等研發(fā)項(xiàng)目。

　　我們預(yù)期年末光伏材料產(chǎn)能將達(dá)到1GW,產(chǎn)能效率持續(xù)提升將強(qiáng)化公司光伏產(chǎn)業(yè)地位。

　　我們預(yù)期公司2011-2013年銷售收入分別為31.55億、59.29億、98.42億;凈利潤(rùn)分別為4.49億元、9.72億、17.21億元;對(duì)應(yīng)EPS分別為0.93元、2.01元、3.57元。

　　大港股份:單晶需求更旺,產(chǎn)能陸續(xù)釋放

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：宏源證券 研究員：王靜，趙曦 日期：2011-08-22

　　報(bào)告摘要:

　　硅片業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增加12.77%,環(huán)比下降22.6%,凈利潤(rùn)同比增加49%,環(huán)比下降50.34%。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9億元,同比下降0.2%, 凈利潤(rùn)3064萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)100%。硅片業(yè)務(wù)營(yíng)收2.12億元,同比增加12.77%,凈利潤(rùn)約1584萬(wàn)元。因?yàn)楣杵瑑r(jià)格跌幅較大,上半年出貨量環(huán)比基本持平,考慮到去年底后新增產(chǎn)能,有少部分產(chǎn)能閑置。

　　毛利率3.01%,同比下降6.65%,環(huán)比下降14.04%。主要原因是上半年的硅片價(jià)格跌幅較大,而原料多晶硅的價(jià)格下降滯后于硅片價(jià)格,壓縮了公司硅片業(yè)務(wù)的毛利率空間。

　　原料價(jià)格大幅度下跌,穩(wěn)定了公司的盈利空間。原料多晶硅的價(jià)格在5月中才開(kāi)始大幅下跌,雖然近期價(jià)格出現(xiàn)了小幅度的反彈,但是幅度有限。國(guó)內(nèi)將會(huì)有大量投產(chǎn),多晶硅硅料進(jìn)口量將會(huì)持續(xù)下降,多晶硅料供不應(yīng)求的情況將得到極大緩解,單價(jià)將穩(wěn)中有跌。美國(guó)市場(chǎng)快速放量,未結(jié)訂單攀升至17GW。中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)始啟動(dòng),歐洲市場(chǎng)逐漸穩(wěn)定。下半年的光伏市場(chǎng)回暖基本確定,硅片的價(jià)格會(huì)保持穩(wěn)定。

　　新增產(chǎn)能在下半年逐步投產(chǎn),生產(chǎn)規(guī)模將在下半年擴(kuò)大。公司擴(kuò)產(chǎn)的設(shè)備開(kāi)始逐步到位,下半年產(chǎn)能將會(huì)逐步釋放。市場(chǎng)回暖也將有利于公司的銷售形勢(shì),使出貨順暢。與中節(jié)能合資組件公司投資穩(wěn)步推進(jìn)。

　　大尺寸,高轉(zhuǎn)換率的單晶硅片市場(chǎng)需求較旺盛,其他業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。公司的硅片主要是單晶硅片,目前市場(chǎng)需求較好,價(jià)格下降幅度較小。新的混凝土業(yè)務(wù)的營(yíng)收與利潤(rùn)均有大幅增長(zhǎng)。在手的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在10億左右,未來(lái)1年左右出售,大幅度緩解公司的資金壓力。

　　我們預(yù)測(cè)公司11/12/13年的EPS分別是0.389、0.620、0.866元,對(duì)應(yīng)的市盈率分別是27、17、12倍,仍然維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
拓日新能調(diào)研報(bào)告:經(jīng)營(yíng)步入拐點(diǎn),產(chǎn)能躍上新臺(tái)階

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東北證券 研究員：王師 日期：2011-06-24

　　未來(lái)兩年公司經(jīng)營(yíng)迎來(lái)拐點(diǎn),產(chǎn)能躍上新臺(tái)階,業(yè)績(jī)進(jìn)入收獲期。

　　公司目前規(guī)模小,2010年晶體硅電池和非晶硅薄膜電池銷售量?jī)H約35MW和17MW。2011年后樂(lè)山、渭南兩條太陽(yáng)能電池生產(chǎn)線投產(chǎn),晶體硅電池產(chǎn)能將增長(zhǎng)到200mw,之后進(jìn)一步擴(kuò)充到300-500MW。非晶硅薄膜電池產(chǎn)能增長(zhǎng)到175mw。

　　“生產(chǎn)設(shè)備和原材料自制”與“產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸”是公司毛利率持續(xù)高于同行的關(guān)鍵。公司晶體硅電池生產(chǎn)線70%設(shè)備、非晶硅薄膜100%設(shè)備實(shí)現(xiàn)自給,研制出多線切割機(jī)、刃料等實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。通過(guò)設(shè)備和材料自制,公司把產(chǎn)業(yè)鏈上多環(huán)節(jié)成本節(jié)余和利潤(rùn)內(nèi)化為公司光伏產(chǎn)品的低成本高盈利。

　　2011-2012年光伏玻璃將是個(gè)亮點(diǎn)。公司現(xiàn)投產(chǎn)2條玻璃生產(chǎn)線,再續(xù)建4條,形成年近2000萬(wàn)平米的生產(chǎn)能力。預(yù)計(jì)到8月底前兩條線將點(diǎn)火,年內(nèi)即可試生產(chǎn)出玻璃,后兩條也將在年內(nèi)完成建造。

　　預(yù)計(jì)公司2011年生產(chǎn)超白光伏玻璃500-650萬(wàn)平方米,外銷約350萬(wàn)平米,外銷同比增長(zhǎng)近5.5倍。6條線量產(chǎn)后,規(guī)模效應(yīng)和用氣成本將使玻璃制造成本下降。

　　2012年后晶體硅電池和光熱等應(yīng)用產(chǎn)品將發(fā)力。近期受國(guó)內(nèi)產(chǎn)能快速投放,歐洲補(bǔ)貼下調(diào)、歐洲債務(wù)危機(jī)影響,短期需求不被看好,電池組件出貨量與價(jià)格均連續(xù)下降。我們預(yù)計(jì)2012年后晶體硅電池將進(jìn)入新一輪的景氣周期。平板式集熱器將成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　我們預(yù)計(jì)攤薄后2011-13年公司實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.39、0.71、0.92元,對(duì)應(yīng)公司2011年34.2x、2012年18.8x、2013年14.5x的估值。

　　目前公司估值在光伏板塊中相對(duì)較高�？紤]到公司未來(lái)兩年產(chǎn)能躍上臺(tái)階,經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn),我們給予公司“推薦”的評(píng)級(jí)。未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)18.00-21.00元。

　　海通集團(tuán):銀漿輔材+長(zhǎng)流程打造A股最具競(jìng)爭(zhēng)力光伏組件企業(yè)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東興證券 研究員：銀國(guó)宏 日期：2011-07-27

　　事件:

　　1.公司近日發(fā)布公告,公司重大資產(chǎn)置換以及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)及關(guān)聯(lián)交易的方案經(jīng)22日證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組委員會(huì)審核,獲得有條件通過(guò)。7月25日起,公司開(kāi)市復(fù)牌。自09年8月19日海通集團(tuán)首次發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告以來(lái),歷經(jīng)2年多的風(fēng)風(fēng)雨雨,最終得到有條件通過(guò),給億晶光電借殼上市之路畫(huà)上了完美的句號(hào)。

　　我們研判,億晶光電作為我國(guó)光伏組件企業(yè)中最早一批進(jìn)入海外市場(chǎng)且為數(shù)不多的除晶硅提純外,從鑄錠/切片-電池片-組件全流程前后端1:1配比的光伏組件企業(yè),享受著長(zhǎng)流程產(chǎn)業(yè)鏈所帶來(lái)的28%高毛利率,遠(yuǎn)高于純組件企業(yè)8%-12%左右的毛利水平;成熟的銀漿自制技術(shù)有效的降低了銀漿耗材成本,且未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張之后將直接出售部分銀漿產(chǎn)品,演繹百億銀漿耗材進(jìn)口替代故事;REC長(zhǎng)達(dá)7年且不高于35美元/KG的多晶硅長(zhǎng)協(xié)單也對(duì)提高公司盈利能力起著有力支撐。我們預(yù)計(jì)公司11-12年公司組件出貨量為550MW和850MW,基本每股收益EPS分別為1.68元和2.19元,對(duì)應(yīng)11-12年的PE分別為25倍和19倍,作為最早一批進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)且具有全產(chǎn)業(yè)鏈流程組件企業(yè),從長(zhǎng)期價(jià)值投資來(lái)看,給予公司12年25倍PE則目標(biāo)價(jià)位52.9元,給予公司“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。
有研硅股:業(yè)績(jī)扭虧為盈,產(chǎn)品升級(jí)提升盈利能力

　　2010年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.69億元,同比增長(zhǎng)40.71%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)734萬(wàn)元,扭虧為盈;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)563萬(wàn)元,扭虧為盈;基本每股收益0.03元/股。利潤(rùn)分配預(yù)案為:不分配,也不實(shí)施公積金轉(zhuǎn)增股本。

　　公司主要從事半導(dǎo)體材料制造,主要產(chǎn)品是硅單晶拋光片,包括4-5英寸、6-8英寸的單晶硅片產(chǎn)品。其中,中小尺寸產(chǎn)品主要供給國(guó)內(nèi),大尺寸單晶硅片主要銷往日韓。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的內(nèi)在原因,國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體硅單晶拋光片的需求結(jié)構(gòu)調(diào)整是外部原因。公司產(chǎn)品包括4-5英寸片、6英寸片、8英寸片,12英寸片正在研發(fā)中,尚未量產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi),國(guó)內(nèi)的拋光片市場(chǎng)需求的重心由5英寸以下產(chǎn)品轉(zhuǎn)到6英寸需求為主,公司的6英寸片的出貨量大幅提升,從而公司的營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)。公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整具備下游需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的堅(jiān)實(shí)支撐,盈利能力有望進(jìn)一步提升。

　　期間費(fèi)用控制能力有所提升。2010年,公司期間費(fèi)用率8.62%,同比下降4.65個(gè)百分點(diǎn)。其中,銷售費(fèi)用率0.98%,同比增加0.02個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率4.76%,同比下降4.39個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.88%,同比下降0.28個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率水平下降,主要得益于公司前期的營(yíng)銷投入,促進(jìn)本期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng),規(guī)模效應(yīng)致使銷售費(fèi)用率下降。

　　我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的每股收益分別為0.02元、0.01元、0.05元,按2月17日股票價(jià)格測(cè)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為683倍、2536倍、342倍。雖然我們看好公司未來(lái)的發(fā)展前景,但考慮到目前公司估值偏高,已透支公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。

　　綜合毛利率有所提升。2010年,公司綜合毛利率10.82%,同比提升3.68個(gè)百分點(diǎn)。主要得益于6寸片的收入比重增加,該產(chǎn)品毛利率較高,從而拉動(dòng)了綜合毛利率的提升。受益于下需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的支撐,公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將進(jìn)一步進(jìn)行,這樣的毛利率水平可以維持。

　　公司未來(lái)業(yè)績(jī),短期看國(guó)內(nèi)6英寸的產(chǎn)品需求,中期看8英寸產(chǎn)品的市場(chǎng)客戶拓展,長(zhǎng)期看公司12英寸片的研發(fā)和量產(chǎn)進(jìn)度。

　　從國(guó)內(nèi)的需求結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)來(lái)看,國(guó)內(nèi)6寸片的需求占比將進(jìn)一步提升,短期內(nèi)公司存在業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升的可能。公司的8寸片尚未全面量產(chǎn),這是公司未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)充的重點(diǎn)。公司的12英寸片的研發(fā)有望年內(nèi)完成,將對(duì)盈利能力形成有力支持。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化,公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:12寸片的研發(fā)和量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。(天相投顧)