中游受煎熬

“今年新能源行業(yè)面臨很多壓力和挑戰(zhàn)，預(yù)計未來日子會更難過。”上述上市公司高管告訴記者，“結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩至少利好龍頭企業(yè)，而中游企業(yè)受上游原材料和車企兩端擠壓�！�

從相關(guān)公司2017年年報情況看，新能源行業(yè)板塊增速明顯減緩。據(jù)太平洋證券統(tǒng)計，2017年新能源車行業(yè)整體營業(yè)收入增幅達(dá)13.2%，相較2016年下滑約4.6%；歸母凈利潤同比增加7.9%，增速較2016年下滑近20%；毛利率為31.4%，同比下滑1.4%。

各環(huán)節(jié)的盈利能力明顯分化。上游資源方面，鋰、鈷處在漲價通道，盈利能力大幅提升，并帶動正極材料環(huán)節(jié)盈利能力提升。根據(jù)太平洋證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年鈷板塊毛利率同比提升21.89%；鋰板塊毛利率提升了2.45%，正極材料提升2.07%。而中游環(huán)節(jié)全線下滑。其中，六氟磷酸鋰板塊降幅最為明顯，下降了18.87%；鋰電池板塊毛利率同比下降5.05%，凈利潤增速由2016年的158%下降至21%。

寧德時代的招股說明書顯示，動力電池系統(tǒng)的銷售均價下降，由2015年的2.28元/Wh降至2017年的1.41元/Wh，累計降幅為38.26%。與之相對應(yīng)的是，動力電池系統(tǒng)毛利率由2015年的41.40%降至2017年的35.25%。

“今年一季度，寧德時代的動力電池裝機(jī)量占比高達(dá)50%。市場占有率高，且電池系統(tǒng)質(zhì)量好，使得其議價能力很強(qiáng)。因此，連寧德時代的毛利率都下降這么多，對于其他議價能力較弱的供應(yīng)商而言，面臨的局面當(dāng)然更為嚴(yán)峻�！彼珊藤Y本合伙人張少林指出。

從數(shù)據(jù)上看，動力電池價格仍處于下跌通道。高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）的數(shù)據(jù)顯示，2018年第一季度，磷酸鐵鋰電池包價格進(jìn)一步下滑至1.2-1.4元/Wh，三元動力電池包價格下滑至1.3-1.4元/Wh。

上述正極材料上市公司高管認(rèn)為，電池價格將繼續(xù)下行。短期來看，市場報價已出現(xiàn)惡性競爭態(tài)勢。一些企業(yè)為清理庫存或爭奪市場報出過低的價格。長期看，促進(jìn)汽車動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動方案明確提出，2020年新型鋰離子動力電池成本力爭達(dá)到1元/Wh以下。整個產(chǎn)業(yè)鏈都將承受更高的成本壓力。

“中游環(huán)節(jié)降本壓力最大。電池廠成為‘夾心餅干’，車企將降本壓力向上傳導(dǎo)；同時，鈷等原材料價格快速上漲，進(jìn)一步縮減利潤空間�！痹摳吖苤赋�，預(yù)計今年鈷價將進(jìn)一步上漲。加上補(bǔ)貼持續(xù)退坡，2018年中游兩端承壓的情況將更嚴(yán)重，并進(jìn)一步傳導(dǎo)至電解液、隔膜、負(fù)極等環(huán)節(jié)。這種情況要等到行業(yè)洗牌到一定階段，電池價格降到合理水平可能好轉(zhuǎn)，時間節(jié)點或在2020年

利潤空間備受積壓，同時中游環(huán)節(jié)現(xiàn)金流問題凸顯。中泰證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年鋰電池板塊應(yīng)收款項占營收比例高達(dá)73.9%，在各細(xì)分行業(yè)中排名第三。

2016年年底，國家對新能源汽車補(bǔ)貼政策進(jìn)行了調(diào)整，新增“要求非個人用戶購買的新能源汽車申請補(bǔ)貼，累計行駛里程須達(dá)到3萬公里（作業(yè)類專用車除外）”的規(guī)定。2018年2月補(bǔ)貼政策再次調(diào)整，分類調(diào)整運營里程要求，對私人購買新能源乘用車、作業(yè)類專用車（含環(huán)衛(wèi)車）、黨政機(jī)關(guān)公務(wù)用車、民航機(jī)場場內(nèi)車輛等申請財政補(bǔ)貼不作運營里程要求，其他類型新能源汽車申請財政補(bǔ)貼的運營里程要求調(diào)整為2萬公里。

比亞迪回復(fù)交易所關(guān)于2017年應(yīng)收賬款期末余額增加101億元的問詢函時指出，根據(jù)歷史經(jīng)驗，正常情況下的補(bǔ)貼申請從遞交資料到資金回籠基本需要1年以上時間。行駛里程的新要求將補(bǔ)貼清算的時點增設(shè)一道門檻，進(jìn)一步加大新能源車企業(yè)的資金壓力。此外，2018年初發(fā)布的國家補(bǔ)貼政策中，要求補(bǔ)貼款清算方式由預(yù)撥制度改為事后清算制。清算方式變化亦將延長新能源汽車補(bǔ)貼回款周期。

新能源汽車的國補(bǔ)通常由汽車生產(chǎn)企業(yè)先行墊付，以扣除國家補(bǔ)貼后的價格出售，再由汽車企業(yè)申領(lǐng)補(bǔ)貼。在補(bǔ)貼款未到位之前，汽車企業(yè)一般會壓付下游賬款�？紤]車企地位比較強(qiáng)勢，電池廠為獲取訂單，普遍會承受長賬期的壓力，并進(jìn)一步傳導(dǎo)至議價能力更弱的其他中游環(huán)節(jié)。

“以三萬公里計算，客車跑完需要一年左右的時間；乘用車因為多在市區(qū)跑，一般至少需要兩年。這意味著補(bǔ)貼回流至少要延長一至兩年。在補(bǔ)貼下滑、上游原材料漲價和車企壓價多重擠壓下，中游環(huán)節(jié)賬期將持續(xù)惡化。”磐石投資合伙人陳浩東指出。