2. 光伏行業(yè)路在何方？

2.1. 國(guó)內(nèi)限制規(guī)模背景，企業(yè)需內(nèi)修實(shí)力，外拓市場(chǎng)

1、加快海外市場(chǎng)的拓展

國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電的度電成本相對(duì)較高，事實(shí)上，海外市場(chǎng)光伏項(xiàng)目的招標(biāo)光伏電價(jià)已經(jīng)處于低價(jià)水平，如2017年阿布扎比項(xiàng)目招標(biāo)2.42美分/千瓦時(shí)，2017年墨西哥招標(biāo)爆出1.77美分/千瓦時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下降，海外項(xiàng)目的度電成本將進(jìn)一步降低，光伏發(fā)電在海外的競(jìng)爭(zhēng)力將更加強(qiáng)，加上此前有消息歐盟或?qū)⒃?018年9月取消對(duì)于中國(guó)太陽(yáng)能板和太陽(yáng)能電池所實(shí)施的貿(mào)易保護(hù)，海外市場(chǎng)的復(fù)蘇可能明后年帶來(lái)一定增量。

2、各環(huán)節(jié)可能會(huì)出現(xiàn)較大程度的洗牌，低成本的龍頭企業(yè)市占率將進(jìn)一步提升：需求下降帶來(lái)的價(jià)格戰(zhàn)，將迫使高成本的企業(yè)被迫停產(chǎn)進(jìn)而退出市場(chǎng)，成本領(lǐng)先的企業(yè)雖然業(yè)績(jī)受到影響，但市占率將進(jìn)一步提升，等國(guó)內(nèi)政策放松或者平價(jià)上網(wǎng)條件達(dá)產(chǎn)之后有較大上升彈性。

3、地方政府或出臺(tái)行業(yè)支持政策：“通知”多次提及鼓勵(lì)地方政府因地制宜出臺(tái)當(dāng)?shù)毓夥�行業(yè)支持政策，如分布式項(xiàng)目中“未納入國(guó)家認(rèn)可規(guī)模管理范圍的項(xiàng)目，由地方依法予以支持”，以及“鼓勵(lì)各地證據(jù)各自實(shí)際出臺(tái)政策支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，根據(jù)接網(wǎng)消納條件和相關(guān)要求自行安排各類不需要國(guó)家補(bǔ)貼的光伏發(fā)電項(xiàng)目”。國(guó)家規(guī)劃指標(biāo)收縮，鼓勵(lì)地方因地制宜出臺(tái)支持政策，行業(yè)將由國(guó)家整體指導(dǎo)向地方政府引導(dǎo)切換。如果此次指標(biāo)收縮，對(duì)企業(yè)生存環(huán)境帶來(lái)很大壓力，地方政府或出臺(tái)政策予以支持。

4、光伏行業(yè)發(fā)展道路會(huì)受到政策擾動(dòng)，但是長(zhǎng)期趨勢(shì)并未改變，根據(jù)BNEF預(yù)測(cè)2040年全球電力裝機(jī)將達(dá)到13919吉瓦，屆時(shí)光伏裝機(jī)容量占比將達(dá)到32%(22%公共事業(yè)級(jí)光伏電站、10%小型光伏系統(tǒng))，發(fā)展空間依舊巨大，能夠在此次嚴(yán)厲政策活下來(lái)的企業(yè)從長(zhǎng)期看還是會(huì)有比較好的發(fā)展空間。

圖2

能源裝機(jī)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)

2.2. 平價(jià)是可再生能源出路

光伏的出路在于平價(jià)，通過(guò)系統(tǒng)成本下降，實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)平價(jià)甚至發(fā)電側(cè)平價(jià)，徹底擺脫補(bǔ)貼，形成與傳統(tǒng)能源的成本競(jìng)爭(zhēng)力，行業(yè)才能打破指標(biāo)限制的天花板。我們國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)，在產(chǎn)能和技術(shù)方面均處于全球，尤其是最近兩年，國(guó)內(nèi)光伏制造業(yè)成本大幅下降。我們認(rèn)為行業(yè)補(bǔ)貼下調(diào)是趨勢(shì)。此次收縮指標(biāo)，超出行業(yè)預(yù)期，制造企業(yè)將面臨 出清壓力。但從行業(yè)來(lái)看，補(bǔ)貼加速下降、補(bǔ)貼規(guī)模收縮，預(yù)計(jì)將引起產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格加速下降，加速系統(tǒng)成本下降，加速實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。

行業(yè)成本經(jīng)過(guò)幾年的快速下降，全球集中式光伏電站度電平均成本已經(jīng)從2010年到2017年底下降73%，至0.1$/kWh，國(guó)內(nèi)光伏度電成本約0.6元/kwh，這主要源于國(guó)內(nèi)制造環(huán)節(jié)技術(shù)進(jìn)步、規(guī)模經(jīng)濟(jì)，以及國(guó)內(nèi)新的高效低成本產(chǎn)能擴(kuò)張，自2009年到2017年底組件價(jià)格下降81%，系統(tǒng)成本大幅下降。

根據(jù)IRENA預(yù)測(cè)，全球范圍內(nèi)光伏度電成本在2017-2020年還將繼續(xù)保持快速下降，到2020年還有近半下降空間。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，按照目前0.6元/kwh的度電成本，以及目前組件價(jià)格下降預(yù)期，2019年有望達(dá)到平價(jià)上網(wǎng)，擺脫補(bǔ)貼限制。

圖3

度電成本下降預(yù)測(cè)

根據(jù)國(guó)家能源局公告數(shù)據(jù)，截止2017年底國(guó)內(nèi)電力裝機(jī)總量達(dá)到1777.03 GW，其中光伏累計(jì)裝機(jī)130GW，占比7.32%；2017年國(guó)內(nèi)可再生能源發(fā)電量1.7萬(wàn)億kwh，其中光伏發(fā)電1182億kwh，占比6.95%，總發(fā)電量6.3萬(wàn)億kwh，其中光伏占比1.88%。

光伏行業(yè)目前依然依靠補(bǔ)貼，且裝機(jī)量占比不足10%，發(fā)電量占比不足2%。目前依然處于導(dǎo)入期。行業(yè)目前正處于平價(jià)臨界點(diǎn)，且行業(yè)滲透率較低，我們認(rèn)為成本達(dá)到平價(jià)之后，行業(yè)擺脫補(bǔ)貼，增長(zhǎng)將打破制約瓶頸，行業(yè)波動(dòng)性減少；而成本繼續(xù)下降到與傳統(tǒng)能源有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力之后，替代空間將打開，行業(yè)進(jìn)入快速替代期。

平價(jià)之前的政策調(diào)整，是光伏行業(yè)黎明前的黑暗，將加速行業(yè)成熟。需求短期收縮加速過(guò)剩產(chǎn)能出清，加速龍頭企業(yè)地位鞏固，加速行業(yè)形成穩(wěn)定格局。

資料來(lái)源：天風(fēng)證券研究所