1月9日，能源局發(fā)布《關(guān)于積極推進風(fēng)電、光伏發(fā)電無補貼平價上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》，指出隨著風(fēng)電、光伏發(fā)電規(guī)�；�發(fā)展和技術(shù)快速進步，在資源優(yōu)良、建設(shè)成本低、投資和市場條件好的地區(qū)，已基本具備與燃煤標(biāo)桿上網(wǎng)電價平價（不需要國家補貼）的條件。將開展平價上網(wǎng)項目和低價上網(wǎng)試點項目建設(shè)，優(yōu)化平價上網(wǎng)項目和低價上網(wǎng)項目投資環(huán)境，保障優(yōu)先發(fā)電和全額保障性收購，促進風(fēng)電、光伏發(fā)電通過電力市場化交易無補貼發(fā)展。

【觀點】

1、指導(dǎo)文件亮點多多，平價項目增量有望超預(yù)期

補貼作為風(fēng)電、光伏的最大邊際變量，對行業(yè)的正常發(fā)展產(chǎn)生了非常重大的影響，我們認為未來行業(yè)發(fā)展主旋律將是國內(nèi)增量放緩、海外市場拓展加速，2019年預(yù)計國內(nèi)、全球光伏新增裝機分別為40GW、110GW，國內(nèi)風(fēng)電裝機在搶裝刺激下預(yù)計新增裝機將超22GW。2019年補貼額度和指標(biāo)均未發(fā)布，我們認為這兩者不可兼得，由于2018年產(chǎn)業(yè)鏈價格降幅遠超預(yù)期，未來政策的方向?qū)⒁灾笜?biāo)量為主，補貼下降速度會非�？�。當(dāng)前補貼缺口已經(jīng)超過1000億，隨著新增裝機規(guī)模不斷擴大，補貼退坡已成為不可避免的趨勢，發(fā)電側(cè)平價上網(wǎng)將是最終目標(biāo)。此次發(fā)布的文件中，對平價上網(wǎng)項目具體組織方式進行了明確，主要亮點包括：
平價上網(wǎng)項目不限規(guī)模、不占用補貼指標(biāo)

由省級政府能源主管部門進行管理，仍可享受地方政策補貼

保障優(yōu)先發(fā)電，如存在棄風(fēng)棄光情況，對限發(fā)電量可進行發(fā)電權(quán)轉(zhuǎn)讓

平價上網(wǎng)項目仍然可獲得綠證銷售收入

項目擁有20年固定電價的穩(wěn)定收益，不要求這類項目參與電力市場化交易

跨區(qū)項目：送端上網(wǎng)電價=受端燃煤標(biāo)桿電價-過網(wǎng)費

文件有效期至2020年底，預(yù)計將刺激未來2年內(nèi)平價項目大幅增長

我們認為文件的發(fā)布使得平價項目執(zhí)行方式得以明確，尤其是審批權(quán)下放到省級、不占用補貼指標(biāo)的要求，對新能源裝機來說是新的增量，并且固定電價、保障消納對投資方保護作用顯著，能夠提升光伏、風(fēng)電平價項目投資熱情。

2、平價上網(wǎng)已有范例，成本下降促規(guī)模擴大

在光伏領(lǐng)跑者項目和最新核準(zhǔn)的風(fēng)電項目，已經(jīng)出現(xiàn)了可以滿足平價上網(wǎng)要求的項目。

2018年12月29日，三峽集團新能源公司聯(lián)合陽光電源建設(shè)的首個大型平價上網(wǎng)光伏項目在青海格爾木正式并網(wǎng)發(fā)電，該項目總裝機500MW，總投資約21億元，單位投資約4.2元/W，平均電價為0.316元/kWh，比青海省火電脫硫標(biāo)桿上網(wǎng)電價（0.3247元/kWh）低2.68%，為光伏“領(lǐng)跑者”項目歷史最低電價。

同樣在2018年12月29日，烏蘭察布風(fēng)電基地一期600萬千瓦示范項目獲得核準(zhǔn)，成為目前全球規(guī)模最大的單一陸上風(fēng)電基地，預(yù)計電價將低于0.3元/kWh，輸送到京津冀地區(qū)后落地電價0.35元/kWh，已可擺脫國家補貼。

我們認為，在技術(shù)、工藝水平進步，以及優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能投用的帶動下，系統(tǒng)成本仍然有繼續(xù)下降的空間。當(dāng)前光伏電站平均造價為5元/W，實現(xiàn)發(fā)電側(cè)全面平價，平均系統(tǒng)成本需降至3.5元/W的水平，這30%的降幅將在未來2~3年逐步實現(xiàn)，預(yù)計未來每年系統(tǒng)成本降幅將在10%左右。

3、資源+電價決定平價節(jié)奏，從三北走向全國

文件中將風(fēng)電、光伏發(fā)電監(jiān)測預(yù)警結(jié)果和平價項目審批進行了關(guān)聯(lián)，以降低棄風(fēng)棄光，保證平價項目消納。

紅色地區(qū)除已安排建設(shè)的平價上網(wǎng)示范項目及通過跨省跨區(qū)輸電通道外送消納的無補貼風(fēng)電、光伏發(fā)電項目外，原則上不安排新的本地消納的平價上網(wǎng)項目和低價上網(wǎng)項目

鼓勵橙色地區(qū)選取資源條件較好的已核準(zhǔn)（備案）項目開展平價上網(wǎng)和低價上網(wǎng)工作

綠色地區(qū)在落實消納條件的基礎(chǔ)上自行開展平價上網(wǎng)項目和低價上網(wǎng)項目建設(shè)

由于各地區(qū)資源、燃煤標(biāo)桿電價存在差別，所以平價項目會陸續(xù)推進，逐步擴展�；�于我們的測算，在滿足全投資收益率IRR=8%的平價上網(wǎng)條件時，各地區(qū)系統(tǒng)成本需達到2.26~4.42元/W，平均3.59元/W。基于目前5W/元的行業(yè)平均系統(tǒng)成本，資源和電價具備優(yōu)勢的地區(qū)如陜北、冀北、海南，系統(tǒng)成本再下降10%即可實現(xiàn)全面平價。我們認為2019年平價上網(wǎng)項目大概率會超過預(yù)期，實現(xiàn)規(guī)�？焖贁U張。

【結(jié)論】

平價上網(wǎng)政策文件的出臺，加速了光伏、風(fēng)電行業(yè)向平價邁進，審批權(quán)限下放、不占用補貼指標(biāo)解放了行業(yè)生產(chǎn)力，將帶來新的裝機增量，并且20年電價不變、保障消納、可獲得綠證收入使投資方可獲得穩(wěn)定收益。我們認為光伏和風(fēng)電制造商將顯著受益于平價上網(wǎng)項目推進帶來的增量市場，推薦單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份，單晶硅片龍頭隆基股份，風(fēng)機市占比龍頭金風(fēng)科技。

風(fēng)險提示

新能源政策出現(xiàn)大幅變動；

平價上網(wǎng)項目推進不如預(yù)期；

產(chǎn)業(yè)鏈價格下降過快。