【事件】

　　1月9日，國家發(fā)改委、能源局發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無補貼平價上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》，提出在資源優(yōu)良、建設(shè)成本低、投資和市場條件好的地區(qū)，推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無(國家)補貼平價上網(wǎng)。

　　【評論】

　　1.政策的本質(zhì)：為風(fēng)電、光伏發(fā)電平價上網(wǎng)項目的開展建設(shè)提供了一套完整、明確、可預(yù)期的政策依據(jù)；

　　隨著第三批領(lǐng)跑者項目中的青海格爾木500MW項目以低于當(dāng)?shù)鼗痣姌?biāo)桿上網(wǎng)電價的0.31元電價實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，光伏發(fā)電從成本角度在中國開始具備平價上網(wǎng)條件這一行業(yè)里程碑，得到了廣泛認(rèn)可。

　　但“成本”只是平價上網(wǎng)規(guī)�；�發(fā)展的必要條件，而非充分條件，本次發(fā)改委《通知》通過保障消納、明確長協(xié)電價、壓縮非技術(shù)成本等輔助政策，為平價上網(wǎng)項目在我國的有序推進(jìn)、新能源發(fā)電競爭力的持續(xù)提升，進(jìn)一步鋪平了前進(jìn)的道路。

　　2.政策全方位護(hù)航平價項目收益率，20年購電合同和全面消納保障是核心，2年政策窗口提供穩(wěn)定預(yù)期；

　　平價項目作為領(lǐng)跑者基地的延伸，除了明確電價不得高于燃煤標(biāo)桿上網(wǎng)電價(即無國家補貼)外，可謂全方位護(hù)航項目收益，主要包括：1)符合條件地區(qū)項目不限規(guī)模，省級能源主管部門組織實施；2)允許地方補貼；3)禁止資源出讓費、投資建廠、本地采購等捆綁要求，切實降低非技術(shù)成本；4)明確優(yōu)先發(fā)電和全額保障性收購，如確實發(fā)生棄風(fēng)棄光，限發(fā)電量可核定為優(yōu)先發(fā)電計劃進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，彌補損失；5)明確省級電網(wǎng)承擔(dān)平價項目電量收購責(zé)任，且須與項目單位簽訂不少于20年的固定電價購售電合同；等等。

　　我們認(rèn)為，各類消納保障政策和20年購電合同，是保證平價項目實現(xiàn)預(yù)期收益率的核心，也是項目能夠獲得相對低成本的融資從而進(jìn)一步降低度電成本的關(guān)鍵。

　　3.政策執(zhí)行仍有細(xì)節(jié)待落實，暫維持中國2019年新增35~40GW的預(yù)測(其中平價5~10GW，有超預(yù)期潛力)；

　　我們認(rèn)為，本次發(fā)改委《通知》可定性為“細(xì)節(jié)較豐富、較明確的框架性政策”，但仍有一些關(guān)鍵點有待進(jìn)一步政策細(xì)則的規(guī)定，比如如何保障電量全額收購、如何在火電電價看跌的背景下保證電網(wǎng)簽訂20年固定電價購電協(xié)議的積極性等。

　　但基本可以明確的是，平價上網(wǎng)的示范推廣絕不代表可再生能源補貼的提前全面推出，至少在2019年(甚至2020年)仍將有可觀規(guī)模的有補貼項目指標(biāo)，由于度電補貼強度已經(jīng)降到非常低的水平(預(yù)計0.1~0.15元/度)，因此未來兩年的新增的補貼資金需求將十分有限(以兩年共50GW補貼項目指標(biāo)、平均0.1元/度補貼強度假設(shè)，預(yù)計將總共新增補貼需求僅60億元/年左右)。

　　因此我們暫維持2019年中國新增光伏裝機35~40GW的預(yù)測，其中包含5~10GW平價項目，如果相關(guān)政策落實高效，則平價項目規(guī)模有較大的超預(yù)期潛力。

　　投資建議

　　《通知》同時覆蓋風(fēng)電、光伏，但考慮到成本下降潛力、項目部署條件等因素，我們認(rèn)為光伏平價項目將有更快的發(fā)展，平價項目的順利開展將有效支撐補貼退出過程中的國內(nèi)市場規(guī)模，從而穩(wěn)定行業(yè)景氣和產(chǎn)業(yè)及資本市場預(yù)期，看好光伏制造業(yè)龍頭

　　風(fēng)險提示

　　平價項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；能源局大幅度壓縮有補貼項目指標(biāo)規(guī)模。