●隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、多元化日趨明顯，公司未來三年毛利率將穩(wěn)步上升，預(yù)計(jì)2008－2010年毛利率水平為44.93%、48.69%和50.20%。
　　●公司本部基地調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，開發(fā)區(qū)大圈基地建成投產(chǎn)，今年年底陸續(xù)釋放產(chǎn)能，精密級(jí)回轉(zhuǎn)支承和小圈項(xiàng)目預(yù)計(jì)10月可陸續(xù)釋放產(chǎn)能。
　　●預(yù)計(jì)2008-2010年公司每股收益可達(dá)0.54、1.20、1.83元，目前價(jià)值有所低估，給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。
　　●風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀調(diào)控、鋼材等原材料價(jià)格波動(dòng)、人民幣升值、募集資金投產(chǎn)進(jìn)度。
　　業(yè)績保持高增長
　　方圓支承(002147)2008年上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤雙雙大幅增長，毛利率同比大幅增長，達(dá)47.64%，同比上漲了3.38個(gè)百分點(diǎn)，與同行業(yè)其他公司上半年盈利能力出現(xiàn)下滑形成鮮明對(duì)比。
　　公司業(yè)績保持高速成長態(tài)勢(shì)，主要是因?yàn)椋?1)公司產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛。方圓支承的主營產(chǎn)品是回轉(zhuǎn)支承，作為工程機(jī)械、重型機(jī)械、港口機(jī)械的關(guān)鍵零部件，近年來下*****業(yè)發(fā)展迅速，對(duì)回轉(zhuǎn)支承的市場(chǎng)需求大幅增長；(2)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯升級(jí)。2007年IPO募集資金項(xiàng)目今年上半年開始投產(chǎn)，精密級(jí)回轉(zhuǎn)支承和大功率回轉(zhuǎn)支承都屬于高端產(chǎn)品，其中精密級(jí)回轉(zhuǎn)支承主要供應(yīng)大噸位挖掘機(jī)和起重機(jī)，平均毛利率可以達(dá)到48%，比公司原有產(chǎn)品高出2－3個(gè)百分點(diǎn)。3米直徑以上的大圈回轉(zhuǎn)支承售價(jià)達(dá)15－20萬元/只，主要用于履帶式起重機(jī)、港口回轉(zhuǎn)起重機(jī)、軍工、風(fēng)電等領(lǐng)域，可以替代進(jìn)口產(chǎn)品，價(jià)格相比國外產(chǎn)品便宜30－50%；(3)回轉(zhuǎn)支承行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，與方圓支承形成直接競(jìng)爭(zhēng)的是徐州羅特艾德，年產(chǎn)回轉(zhuǎn)支承3萬套以上，外方僅把其作為中國的代工基地，對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)并不重視，方圓支承2007年產(chǎn)品近4萬套，超過了徐州羅特艾德，其余回轉(zhuǎn)支承制造企業(yè)規(guī)模都偏小，且都為普通中圈類型的回轉(zhuǎn)支承。
　　產(chǎn)品多元化明顯
　　目前工程機(jī)械下游客戶占到了公司總的客戶銷售收入的50%以上，主要是中聯(lián)重科、三一重工、山河智能，徐州重型等國內(nèi)知名工程機(jī)械企業(yè)，相比剛上市時(shí)60%以上的占比明顯下降�；剞D(zhuǎn)支承的應(yīng)用范圍十分廣泛，重型機(jī)械、礦山機(jī)械、港口機(jī)械、物流、新能源、軍工、醫(yī)療等領(lǐng)域都有回轉(zhuǎn)支承的產(chǎn)品需求，但對(duì)產(chǎn)品的性能要求較高。方圓支承預(yù)計(jì)2010年其工程機(jī)械客戶銷售收入占比將降至20%左右，屆時(shí)重型機(jī)械、新能源行業(yè)的客戶收入比例將明顯增加。公司目前已為軍方披露供應(yīng)回轉(zhuǎn)支承，預(yù)計(jì)未來1－2年供應(yīng)量將穩(wěn)步增長；另外公司在風(fēng)電領(lǐng)域近期取得了一定進(jìn)展，目前正在和華潤、湘電以及北京上海的兩家整機(jī)制造企業(yè)談判供應(yīng)大圈回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品�；�于上述原因，我們認(rèn)為公司未來三年毛利率將穩(wěn)步上升，預(yù)計(jì)2008－2010年毛利率水平為44.93%、48.69%和50.20%。
　　市場(chǎng)需求基本旺盛
　　根據(jù)了解，公司7、8月份銷售量略有下降，這與下游客戶需求季節(jié)性放緩有關(guān)，但從訂單情況來看，精密級(jí)和大圈回轉(zhuǎn)支承的需求依然旺盛，而小圈回轉(zhuǎn)支承的出口受到影響，其中2萬套供應(yīng)美國太陽能發(fā)電市場(chǎng)的小圈回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)項(xiàng)目因?yàn)槊绹�次�?jí)債泡沫破裂、經(jīng)濟(jì)下滑影響而需求量下降，為此公司調(diào)整戰(zhàn)略，將部分原先供應(yīng)國外太陽能發(fā)電市場(chǎng)的小圈產(chǎn)品改供叉車等物流產(chǎn)品。這是因?yàn)殡S著物流行業(yè)的快速發(fā)展，國外倉儲(chǔ)、搬運(yùn)等物流企業(yè)為節(jié)省叉車轉(zhuǎn)彎行走空間改進(jìn)了叉齒結(jié)構(gòu)，增加回轉(zhuǎn)支承用來收起叉齒從而開辟了小型回轉(zhuǎn)支承新的市場(chǎng)需求，方圓支承十分看好這一領(lǐng)域的產(chǎn)品需求。
　　產(chǎn)能開始陸續(xù)釋放
　　公司本部基地調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，目前主要生產(chǎn)中圈普通軸承，年產(chǎn)能3萬套；開發(fā)區(qū)大圈基地建成投產(chǎn)，今年年底陸續(xù)釋放產(chǎn)能，明年公司可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)到4000套大圈產(chǎn)品/年；精密級(jí)回轉(zhuǎn)支承和小圈項(xiàng)目廠房建設(shè)完畢，目前也投入生產(chǎn)，預(yù)計(jì)10月可陸續(xù)釋放產(chǎn)能。公司本部和開發(fā)區(qū)廠區(qū)面積緊張，需要購置新的土地才能擴(kuò)充產(chǎn)能。預(yù)計(jì)2008年－2010年公司產(chǎn)能分別為7.20萬套、9.40萬套和11.90萬套，產(chǎn)量分別為6.50萬套、8.50萬套和10.70萬套。不過，公司2008年的資本性支出較大，可能今年會(huì)適時(shí)推出再融資計(jì)劃。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
　　2009年公司大圈和精密級(jí)中圈項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯升級(jí)，業(yè)績大幅增長，預(yù)計(jì)2008-2010年每股收益可達(dá)0.54元、1.20元、1.83元，同比增長55.11%、121.55%、52.07%，成長性突出�？紤]到公司的成長性，目前價(jià)值有所低估，目標(biāo)價(jià)為15.60元，給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。